GDP翻倍股市却原地踏步股市下跌与宏观经济无关

2011年12月18日 04:21
来源：证券市场红周刊作者：林松立

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去年初，拿着这个同名PPT去各个机构路演时，着实吓了机构投资者一跳。因为他们更愿意听我谈谈宏观，并试图准确把握宏观经济的走势，然后推演出股市的走势。经济不好，股市就要跌，不是这样么？这个问题当然不值得去驳斥，看看过去十年GDP翻了好几倍而股市却原地踏步，一切就不言自明了。

我没有卖关子，直接来一个反问。如果这两年来股市萎靡不振，归罪于经济形势不好，那其他国家的股市怎么解释？它们的经济走势比我们可不是差得一星半点。他们语塞，又辩解说是股市反映的是预期。我立即毫不客气地反问，欧洲很多国家，预期可都要破产了。不要说跟金砖四国中的其他三国相比，A股走势也就比希腊强点。一句话总结：经济走势全世界第一，股市表现倒数第二。

股市下跌与宏观经济无关，那又是啥原因？我通常举下面一个例子，有些人当场就明白了。有一次与一老外郊区踏青，我指着附近的别墅告诉他：那些别墅一幢要上千万。老外说“你有没有搞错”。没错！一幢起码上千万！“既然一套别墅可以卖上千万，为何周边农民不把农田菜地盖成别墅出售，而去辛辛苦苦去种田种菜！他们有病？”老外反问。

他们当然没病。做一个假设：假设政府推出一项新政策，允许郊区农民把自留地盖成房子对外出售，请问北京周边别墅的价格走势会如何演化？正确答案是，起码跌去3/4，也就是小产权的价格。价格会跌去3/4，是因为在未来供应将极大地增加，其他影响因素此时可以忽略不计了。

A股这两年走势完全也是一个道理。之前少部分股票允许流通，忽然三年内可以全流通了，供应量于是成倍地增长，这里所说的供应量改变，并不考虑大股东——因为大股东实际上解禁前后在市场抛售很少，也很难在市场套现。考察金融板块、地产板块，供应量改变最大，这也是这两个行业最先回归的原因，其他的如钢铁、交运等等，由于解禁的股份大部分是国有股，因此短期内新增供应量还不是很大，所以回归还有一段路。但5元的资产如果卖10元甚至20元，它的未来是必定要回归的，催化剂就是全流通。在PPT的最后一页，我用了这样一句话结束：20年高估值，五年回归路。回归以后，股市涨跌才与宏观经济有关。