宋方成：中国股市制度导致十年零涨幅

2011年12月19日 04:59
来源：凤凰网财经

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凤凰卫视12月18日《新财富报告》节目播出“宋方成：中国股市制度导致十年零涨幅”，以下为文字实录：

简福疆：我们看到十年来中国的经济总量大幅的增长，但是十年我们看到股市又涨幅归零，这是不是意味着其实股市没有晴雨表的功能在呢？

宋方成：这也不是，因为虽然这个指数回到零了，但是我们看到的，其实与中国经济增长同步的这些大的蓝筹，它的股价是在持续增长的。比如说像中国石化，它正好是2001年发行的，如果你从十年周期来看，你拿着不动，它除了每年分红以外，它的股价也差不多涨了1倍。

简福疆：除了您刚刚分析的经济基本面的原因，您认为造成十年市场零涨幅的还有哪些原因？

宋方成：除了基本面方面的这种周期性的波动之外，另外一方面的原因跟中国股市的制度也有关系，制度方面实际上我们说了一个是IPO，IPO应该是降低门槛，因为这种高门槛，导致一上来发行价就很高，然后上市以后股价逐步走低，这个是影响指数的。

另外一个就是再融资，我们的制度上面再持续的再融资，市场一好就再融资，这个也是导致股价上不去的一个原因。

再一个方面其实重组也是中国股市很大的一个问题，可以说是一个毒瘤，我们看到每一轮上市公司说业绩快不行了，然后我们再重新换个壳，然后重新又炒过一遍。所以这类公司基本上都是内幕消息他们提前知道，然后消息公告以后，接盘的人最后都是股价逐步的下滑。

简福疆：也有人说十年来股指涨幅归零，跟全流通也有关系，这一点你怎么看？

宋方成：全流通是一个方面了，但是我们应该看到另外一个方面，也是更重要的一方面，因为十年前的2245点，那个时候是由科技网络这些泡沫所产生的，现在看到的，我们这些关系到国计民生的，这些基本的大的蓝筹企业，它基本上都是在一个合理的价值，所以现在的2245点的含义，是已经发生了很大的变化了。

简福疆：尽管说十年的涨幅归零，但我们看到还是有人赚到钱，那到底是哪些人赚钱了？

宋方成：赚钱应该是两大类了，一类是原始股东，另外一类实际上是价值投资者。

简福疆：OK，原始股东通过IPO成为市场永远的赢家，这个是很多投资人可望不可及的事情，我们就来谈一谈，这十年来通过二级市场赚到钱的投资者，他们到底是怎么赚到钱的？

宋方成：实际上赚大钱的这个十年赚大钱的，应该是2003年、2004年，潜心研究上市公司基本面的，包括苏宁、茅台，也正是在那一个阶段，股价处于一个非常低估的状态，他们挖掘到了这样一些好的公司，赚到了大钱，都是10倍、20倍以上的涨幅。实际上另外一类，他通过投资蓝筹股，跟随市场的增长也是赚到钱的，比如说像上海汽车，如果你一直拿着，它也有不错的涨幅。

简福疆：我们是不是可以这样理解，不管后面的经济结构转型能不能够顺利，稳定增长的蓝筹还有高成长性的个股，仍然是战胜后面十年的法宝？

宋方成：是的，尤其是针对个人投资者，因为如果我们从长的周期来看，如果是十年的周期，那么你可以很明显地看到，在上一个十年，我们的房子，住房的条件改善了，用汽车的人越来越多了，所以你投资房产股，你是最大的受益者，你投资汽车，也有三四倍的涨幅。

像稳定蓝筹股，投资像周期性比较强的银行股，像稳定蓝筹股招商银行你拿着也是三四倍的涨幅，对于成长股类来讲，可能就是要花更大的精力去研究，这个也与上一轮的周期有关系，因为在2003年、2004年之前，市场普遍是没有太多的人关注公司的基本面，恰恰是在那个时候，少数人通过研究基本面，他获得了这种超额收益，

简福疆：您认为这十年来没有赚到钱的投资者，他最应该学到的经验是什么？

宋方成：应该是做少数派，一句话，在上一个十年，其实研究价值的人很少，所以他们赚到了大钱，在未来的十年，其实做价值研究的也越来越多了，所以通过这个来赚超额收益的难度其实应该更大。因为这个市场永远是只有10%的人赚钱，20%的人是保平的，还有70%的人是亏损的。

我们通过上市公司的研究也可以发现，在上一个十年，深圳前十家的公司，万科是涨了10倍的，振业、宝安它是房地产股，它跟随着经济增长，它们是房地产行业里面比较一般的公司，基本上是处于保本的状态，跟债券收益率持平，还有其他的七家公司基本上都是亏损的，包括深发展在内，如果你买的高点，前一个十年仍然是亏钱的。巨亏的就是像重组股，大家印象深刻的?|安科技，百元股，如果你在上一个十年，你即使在它跌到20元你接了，那现在还是七八元，所以这是我们要吸取的教训。