重庆啤酒八跌停基金坐庄模式酿苦酒

2011年12月20日 10:40
来源：金融时报作者：高国华

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以往屡试不爽的“抱团取暖”坐庄模式，正成为基金公司和基金持有人的梦魇。12月19日(周一)，近期的最热门股票重庆啤酒迎来自12月8日复牌以来的第八个跌停板，当天其股价报收于34.88元，这意味着该股从停牌前的83.12元下来，股价累计跌幅已接近50元。

面对重庆啤酒仍无休止的跌停走势，12月17日，重仓持有重庆啤酒4495.15万股的大成基金再度下调重庆啤酒估值至36.43元。而在前一天的16日，大成基金宣布将重庆啤酒的估值价格调整为40.92元。有业内人士预计，大成基金在重庆啤酒上损失已经超过20亿元。而按照此前业内分析师的预测，重庆啤酒或许将有15个跌停板，这意味着重仓该股的基金及相关基金持有人还将面临痛苦的煎熬。

资料显示，除了大成基金旗下9只基金重仓持有重庆啤酒外，基金三季报显示，该股被20只基金纳入到前十大重仓股，包括富国、国泰、易方达、招商等多家基金也重仓持有重庆啤酒。

随着重庆啤酒等个股的轰然倒下，基金业“抱团取暖”坐庄模式的恶果开始显现，呈现出“抱团下跌”的局面。已有的公开数据显示，在重庆啤酒连续六个跌停后，大成行业轮动基金今年以来累计跌幅达35.36%，大成蓝筹稳健、大成创新成长、大成优选等基金累计跌幅也接近30%。有业内人士测算后表示，对于持有4000多万股重庆啤酒的大成基金来说，假设每天能卖出50万股，不影响股价，那么需要80天的时间才能完成接盘过程。基于此，近期大成基金遭遇了持有人的巨额赎回。同样的一幕也发生在上半年的双汇发展，在3月15日爆出瘦肉精事件后，双汇发展股价自3月15日至5月4日期间跌幅达到了35.08%，重仓的58只基金累计损失达到了12.68亿元。受到双汇的影响，兴业全球和国泰一季末分别遭遇46亿份和32.61亿份的巨量赎回。

悲剧还在上演，继重庆啤酒之后，12月14日，吉林敖东发布公告称，因生物人工肝(ELAD)项目未获得中国药监局批准，决定暂不追加对美国生命治疗公司2500万美元的投资。受此影响，吉林敖东步重庆啤酒后尘，也躺在跌停板上。而资料显示，吉林敖东也是众多基金公司的投资“宠儿”。截至今年第三季度末，共有包括博时新兴、华夏优势、易方达深证100、诺安平衡、银华·道琼斯88、融通深证100和诺安灵活配置等7只基金位居吉林敖东前十大流通股东之列。

有业内人士总结说，无论是此前的兴业系基金“抱团”于双汇发展，还是大成系基金“扎堆”于重庆啤酒，抑或是吉林敖东事件，无一不表明目前基金业仍然热衷于“抱团取暖”的新坐庄模式。“基金集中持股虽然是博取高收益的便利选择，却也会出现一荣俱荣、一损俱损的局面；而且同系基金投资共同的个股，也有‘抬轿子’等利益输送的可能，不利于维护投资者利益。”

相关资料显示，自2008年A股大跌以来，在市场的反复剧烈振荡中，不少基金公司自发“抱团取暖”，扎堆“独门股”的现象十分普遍。一位基金经理表示，基金公司敢于重仓的“独门股”的往往是经过投研团队精心挑选、长期跟踪调研的优质个股，在基金公司投研团队的心目中，属于较为放心的投资品种。而在A股近年的剧烈振荡中，“独门股”也确实给不少基金公司带来了不菲的超额收益，因此，其蕴含的投资风险往往被基金公司忽略。

还有业内人士表示，基金公司集中持有一只股票的现象是基金主动适应市场环境变化的必然结果，也是基金市场地位下降后的无奈选择。“以前基金大量持有的股票筹码锁定都比较牢，除非有相当规模的资金或者基金自身的判断发生变化，股价通常不会大起大落。但在全流通时代，在‘大小非’的冲击下，基金已经不可能靠抱团实现对股价的控制。同系基金‘抱团’更方便多只基金联合行动，在应对‘大小非’抛售时回旋余地将更大。”该人士说，这种策略在所持股票股价向上的时候会给整个基金公司增色不少，但一旦遭遇到“黑天鹅”事件，也会给整个基金公司带来较大冲击。

从双汇发展到华兰生物再到近期闹得沸沸扬扬的重庆啤酒，这令业内人士开始反思：基金公司在A股市场近年来剧烈波动中逐渐形成的“独门股”投资模式，是否值得坚持？

业内专家表示，对于基金投资而言，将过多的仓位配置在少数几只股票上，本身就意味着巨大的投资风险，而且风险来临时抵抗力也会变弱，这并不符合基金目前倡导的价值投资理念，也不符合多数持有人对基金投资可以分散风险的认知。因此，虽然“独门股”确实存在提高基金业绩的效果，但它也是一柄双刃剑，基金业不应过度迷恋这种投资策略。

值得注意的是，基金公司在重仓一些“黑天鹅”个股遭受重创后，并没有撤离的动作，反而逢低买入。其中，双汇瘦肉精事件曝光后，重仓的基金数量不降反增，截至三季度末，重仓该股票的基金数量已经超过了2010年年末，达到59只。此外，华夏系重仓的广汇股份因新能源业务进展不顺股价走低，10月10日甚至跌停，然而，三季报显示，华夏大盘基金经理王亚伟仍然重仓该股，该股占华夏大盘和华夏策略的基金净值比重从三季末的9.4%反升至9.8%。

银河证券基金研究中心总经理胡立峰接受采访时认为，基金甘于冒踩雷之险，豪赌个股，正是因为当前的股市策略，而有什么样的股市策略就有什么样的投资基金策略。他认为，机构投资者在二级市场的回报方式仍然是股票差价收入，通过差价博弈实现收益。频繁赚取价差，一方面加剧了股价波动，另一方面持股时间短让公募基金不愿意承担买方的责任来约束上市公司。他认为，未来5年甚至10年，股市的主流价值应该是上市公司内在价值与分红，而概念、题材、主题等都面临考验，这也意味着基金投资策略也需要得到转变。