余定恒：管理层偏乐观不会出现大幅宽松

2011年12月26日 06:34
来源：凤凰卫视

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凤凰卫视12月26日《新财富报告》节目播出“余定恒：管理层偏乐观不会出现大幅宽松”，以下为文字实录：

简福疆：这个环节，我们为您请到的嘉宾，是冀虎投资的董事长余定恒，余总你好。

余定恒：你好，主持人好。

简福疆：余总，我们看到最近市场迅速地下跌，沪指已经跌到了2149点，这当中，曾经有一个短暂的反弹，因为大家预期，货币政策可能会转向，流动性可能会趋于宽松，但是为什么这个市场，会走出一个截然相反的行情。

余定恒：应该讲在2300点这个位置，市场是预期政策，是以保增长为代表的，这样一个超预期的情况出现，但最终出来的稳增长，这个调子是低于市场预期的，这是第一个方面的原因。

第二个，接近年底，扩容以及减持为代表的，这个现象，打击了市场的流动性，导致市场下跌，这两方面原因叠加在一起，严重的影响了二级市场投资人的信心。

我觉得综合来看，这三方面的因素，让市场在本周出现一个加速下跌的情况吧。

简福疆：是，本周我们看到中国平安再融资的一个公告，打算发行260亿元的可转债，市场也应声下跌，对于再融资，对于市场真的影响力，怎么解读呢？

余定恒：再融资本身，这个公告出台以后，市场股价出现下跌，实际上市场是一个弱势的表现，然后这个事件，是出现在中国平安身上，我们印象中都知道，平安在历史上这个牛市，有一个千亿融资的事件，这个事件在心理层面，对二级市场投资人，还有一定的影响。

所以我想，这个事件本身也说明，整体的市场，处在一个弱势的格局。但实质上如果说真的，这个260亿的可转债推出来，那我觉得，在可转债市场，实际上机构投资人，会抢着要的。

所以我想，这样的一个表现，股价这样一个表现，有一些非理性情绪化的情况。

简福疆：我们再说回通胀，目前市场上对于通胀的看法，事实上是比较乐观一些，但同时，我们看到，实体经济增速下滑的趋势，现在已经相当的显著，所以现在有人就开始预期说，明年的货币政策，目前可能会放松来保增长，对这样的一个观点，你怎么看？

余定恒：我觉得这个在中央经济工作会议上，已经讲得很清楚了，实际上稳增长是明年的主基调，一个稳字，我觉得这个稳字，它潜在的背景是说，管理层对整个中国经济，GDP增速，判断还是偏乐观，就是说对于这样的一个增速，稳步下滑的态势是认可的。

所以就不会出现，我们资本市场所预期的，那样一个保增长，保增长潜在的背景，就是说你经济增速，掉得比较快，像2008年一样，这样我才会出强有力的政策，把它拉起来，所以稳增长，意味着增速是稳步下滑。

那么政策出台，就以预调和微调，以及小步快跑的方式出现，对于资本市场来讲，这种情况就比较糟糕了。

那就是说它更多的表现出，你跌多了，然后托一托，这样的一个态势，所以不会出现一些这样，我们预期的显著的机会。

简福疆：是，好，我们再讨论，有关于通胀跟股市之间的关系，在通胀上升的后期，或者说高点转折向下的时候，大家统计，可能通常市场是最困难的一个时候，所以说，现在是不是就处于，这种黎明前的黑暗期？

余定恒：可以这样讲，现在肯定是一个黎明前的黑暗，只是这个黑暗的周期，会相对比较长一些，我觉得，有几个方面的原因吧，第一个，就是说我们经济下行的底，现在目前还没有看到，市场对明年GDP的增速，还是有比较大的分歧，有的人说，乐观的在九点多，悲观的有跌破8%，所以我觉得要真实地看到GDP这一轮的增速的底部在哪个位置稳住，这是第一个。

第二个，我们要看这一轮的流动性的改善，目前我们接近年底，整个市场的流动性，还是非常紧张的，我们刚才也观察过，在昨天全市场的，银行票据贴现的利率，还有7个百分点左右，这样一个百分点，虽然比年中的时候，就是中期，6月底的时候，会显著的低很多，但整体，还处在一个历史的高位，这样的话，市场还是缺钱，再加上扩容和减持，这样一个速度，没有任何放缓的迹象，所以这些因素加在一起，我觉得，明年的市场，还存在相当大的变数吧。