夏征宇：A股顶部和底部与泡沫程度密切相关

2012年01月09日 05:12
来源：凤凰网财经

0人参与0条评论

正在加载中...

凤凰卫视1月9日《新财富报告》节目播出“夏征宇：A股顶部和底部与泡沫程度密切相关”，以下为文字实录：

简福疆：行情要到底跌到什么时候才是大底，这个环节请到的是我们的老朋友，泡沫估值理论的创始人国信证券的夏征宇先生，夏先生你好。

夏征宇：福疆好，大家好。

简福疆：夏先生，是不是先简单介绍一下泡沫估值法的原理。

夏征宇：这样我们观察到小朋友吹泡泡糖，我们假设一个体积的泡泡糖，它能够吹大到四个体积或者十个体积，但等这个泡泡破灭之后，十或者四又会变回一，十变回一就是90%，四变回一就是75%。

这里面有三个变量，第一个泡泡糖的数量，第二个是泡泡糖的质量，第三个变量是它的肺活量大小。这个数量就相当于这个上市公司的数量，就相当于股票的数量，就相当于股票的供给数量。质量就相当于上市公司的盈利能力，整个股票的估值水平。第三个变量就是肺活量，也就是流动性的大小，这个就是我们用吹泡泡糖先简要描述一下。

大家请看题板，假设有1万亿的资金流入这个虚拟市场，那么这个时候它创造了3万亿的虚拟财富也就是泡沫，在牛市的高点，它形成4万亿的流动市值，那么这4万亿的流动市值里面，有1万亿是真金白银的，投资者的投入资金。另外的3万亿就是在牛市中，所形成的虚拟财富也就是泡沫。

当这个流动性宽松的条件不再存在的时候，资金从虚拟经济流出，那么所形成的这个泡沫也就是虚拟财富3就会变为0，那么这个4就会变回1，整个市场就是75%，这就是我的一个基本原理，就如同吹泡泡糖是一样一个模式。

我们这儿引入一个变量，所谓泡沫倍数就相当于流通市值除以总的投入资金，我们再说得专业一点，就相当于货币银行中的广义货币供应量M2和基础货币之间的关系，有类似的关系。

简福疆：我们是不是可以这样理解，就是说全部流通市值跌到市场投入的总资金范围内，这个市场就等于是接近一个干净的市场，等于是一个等价买入的市场，具备了一个见底的条件。

夏征宇：这个我们再看PPT，这根黑线就是我所估算出来的整个A股市场的总的投入资金，我们可以看到，历史上几次大级别的底部，1994年、1996年和2005年，包括最近的2008年的底部，都是跌到流动市值≤总的投入资金的时候，也就是泡沫倍数在1附近的时候市场就停止下跌。

实际上这个有一个赌场模型，我们想像在澳门的赌场里面，所有的赌客假设带了1个亿资金进来，它永远在赌客和赌场之间进行分配，它是个零和游戏，它不创造财富，只不过股票市场包括房地产市场，它是比较有趣的，它能够创造虚拟财富，最终它还是要个零和游戏。

简福疆：从以往的行情来看，顶部跟底部的泡沫水平，大致是一个什么样的状况呢？

夏征宇：我们拿最近两次大级别的头部来讲，前一次就是2245点，就是2001年头部，大家可以看到它是形成2.5倍的泡沫，按照我们这个方法的话，挤干2245点的泡沫，那么就是2245点÷2.5点理论值是900点，我们正负10%，所以说它是在1000点到800点之间，最终是998点见底。

另外一次大家可能都熟悉了，6124点形成的泡沫是4倍，6124点÷4理论值是1530点，正负10%加150点，所以我们看到在1664点正号是见底，正好就是达到流通市值和投入资金，基本上相等的时候熊市就结束。