重啤、伊利等18公司最“不受尊敬” 不尊敬源自三因素

2012年01月15日 23:53
来源：投资者报作者：赖智慧

0人参与0条评论

“这些市值大的上市公司名气大，在行业中的地位较高，有些还是明星公司，不到万不得已的程度，我们一般不会轻易选择‘不尊敬’选项。”一名参与投票的基金公司人员日前对《投资者报》记者说。

在本报“2011年最受基金经理尊敬的上市公司排行榜”(榜单详细介绍，请见本报本期C04版)调查中，200家公司有185家公司被基金经理投了“不尊敬”票，但是投“不尊敬”票比例超过10%的公司仅有18家。

这些被基金经理高比例投“不尊敬”票的公司要么是责任缺失道德败坏，要么是公司治理不力，要么是过于垄断缺少市场化基因。前不久因乙肝疫苗泡沫幻灭而接连跌停的重庆啤酒受尊敬程度最低，而雅戈尔、上海医药和美邦服饰三家公司与去年相比，“不尊敬”票数占比上升最快。

18公司“不尊敬”票超10%

按照基金经理投票中“不尊敬”票数占投票总人数的比例排名，“不尊敬”票数占比超过10%的公司共有18家。也就是说，对这些上市公司投票时，每10个基金经理中至少有一人对其不尊敬。

这18家公司中，重庆啤酒排名垫底。从投票数据看，共有71名基金经理参与重庆啤酒的投票，其中26人投了“不尊敬”票数据不尊敬”票数占比多达37%，即有四成基金经理对其不尊敬。

排在重庆啤酒之后是伊利股份，97名参评的基金经理中，有17人对其投了“不尊敬”票，“不尊敬”比例接近18%。紧随其后的是京东方A、双汇发展、海普瑞和综艺股份，这四家公司的“不尊敬”票数比例都在14%至15%之间。

“不尊敬”票数占比在10%至13%之间的公司共有12家，分别是雅戈尔、中石化、中石油、美邦服饰、酒钢宏兴、上海医药、金隅股份、S仪化、际华集团、比亚迪、农业银行和申能股份。

除“不尊敬”票数占比外，此次评选的另两个标准也足以证明这18家公司受尊敬程度之低。标准之一是受尊敬比例。这18家公司中有16家公司的受尊敬比例在20%以下，其中7家公司的受尊敬比例更是低于10%。ST仪化的受尊敬比例仅3%，综艺股份和际华集团的受尊敬比例也分别只有4%和5%。而在《2011年最受基金经理尊敬的上市公司排行榜》中有排名前30的公司受尊敬比例多在30%以上。

标准之二是受尊敬程度的综合得分。从此次评选结果看，这18家公司得分也大都偏低，其中15家公司得分低于1.5分(3分制，标准参见本报本期C04版，下同)，最高的三家公司雅戈尔、比亚迪和农业银行的得分也都不到1.7分。

重啤获“不尊敬”票最多

在200家参评的上市公司中，重庆啤酒是惟一“不尊敬”票数超过20票的公司，达到26票，比排在第二名的伊利股份多出7票，尊敬程度综合得分也最低，只有1.08分。因此，无论从基金经理“不尊敬”票数的占比看，还是从“不尊敬”绝对票数看，重庆啤酒都排在首位，成为当之无愧的“2011年最不受尊敬上市公司”

这一结果显然在意料之中。此前十多年，重庆啤酒凭借尚未研制出的乙肝疫苗受到了投资者持续追捧，股价从上市初期的12元上涨至最高时的83元，以复权计算，股价上涨40倍，市盈过百倍，但2011年12月8日的乙肝项目揭盲结果让公司乙肝疫苗的十年美梦破灭，导致重庆啤酒股票复牌后连续9个跌停，身在其中的投资者损失惨重。这样的公司自然不会受到基金经理和广大投资者尊敬。

值得注意的是，这18家受尊敬程度较低的公司中，有三家曾是2010年很受基金经理尊敬的公司，这三家公司分别是雅戈尔、上海医药和美邦服饰。

在《投资者报》去年评出的《2010年最受基金经理尊敬的上市公司排行榜》中，雅戈尔以1.99分的综合得分排在第25名，其受尊敬比例为23%，不尊敬比例仅1%。但在这次评选中，尽管其受尊敬比例变化不大，仍为23.15%，但不尊敬比例上升最快，从此前1%升至13%。在108名投票的基金经理中有14人投了“不尊敬比票的

上海医药以1.88分的受尊敬综合得分排在2010年最受尊敬上市公司第34名，当时其不受尊敬比例仅3%，但此次上升至11%，106名基金经理中有12人对其投了“不尊敬”票，使其跌出最受尊敬上市公司前100名之外。

美邦服饰排在2010年最受尊敬上市公司第38名，不受尊敬比例仅2%，但这次不受尊敬比例升至12%。

“不尊敬”源自三因素

什么因素导致这些公司不受尊敬或者受尊敬程度下降呢？从这18家公司来看，不受基金经理尊敬的原因，既不只是二级市场上的股价表现，也不只是业绩增降，而主要是基于公司治理层面的经营战略与制度管理的三个方面原因。

原因之一是公司责任缺失与道德败坏。重庆啤酒和双汇发展就是此类典型，前者靠概念炒作让投资者蒙受损失，后者是不顾消费者生命安危而擅自在食品中添加瘦肉精，伊利股份不受基金经理尊敬的原因同样是由于此前毒奶粉事件。

事实上，这也是为什么在18家受尊敬程度低的公司中食品类公司多达3家、消费类公司多达5家的原因，也足见基金经理挑选上市公司时对消费类公司产品品质与经营诚信的看重程度。

原因之二是业绩下滑与经营不力。比如雅戈尔的多元发展就被看作“不务正业”。除服装主业务和房地产业务外，雅戈尔2011年以来斥资约14.8亿元参与了多达11家上市公司的定向增发，但大多浮亏。截至2011年上半年，雅戈尔共持有28家上市公司股份。上市不久的比亚迪进入受尊敬程度低的公司行列主要是与其上市业绩变脸有关。

而号称“常亏将军”的京东方A不受尊敬就因其上市10年来在TFT-LCD生产线的经营上屡投屡亏。2011年其预计净利亏损多在30亿至32亿元，这将是公司过去6年中的6度亏损，与此同时，京东方仍在加大投资并不断从资本市场圈钱，但扭亏也无望。京东方A在2010年最受尊敬上市公司中也排名最后。

原因之三是公司处于绝对垄断地位而缺少市场化基因。典型代表就是中石油和中石化，其不受尊敬比例都超过12%，而在2010年不受尊敬上市公司评选中，中石油的不尊敬比例为14%，中石化为12%，可见基金经理对其不尊敬的程度一如既往。