A股市场投资风险评估亟待加强

2012年02月08日 06:25
来源：中国证券报

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□本报记者 刘国锋 周渝 重庆报道

“罢免”风波过后，黄明贵继续担任重庆啤酒董事长职务。对支持“罢董”的机构而言，这是一个无言的结局；对资本市场而言，这是产业资本的胜出。

13年来，重庆啤酒向治疗用乙型肝炎疫苗投入研发资金不到1亿元，众多机构却在一年时间内增加持仓几十亿元。创新药品未开花结果，金融资本却趋之若鹜，从虚拟经济看实体经济，仿佛中间横亘着一根长长的杠杆。

2010年，嘉士伯投入23.85亿元收购重啤集团所持有的重庆啤酒12.25%的股份。时至今日，这笔股权市值缩水近14亿元，市场普遍认为嘉士伯亏损。2011年底，22家机构重仓持有重庆啤酒4937万股，持股市值一度达到40.02亿元，在治疗用乙肝疫苗临床试验数据公布后，多数机构无奈之下割肉出逃。

表面上看，嘉士伯与投资机构均以令人瞠目的价格买入了重庆啤酒股份，并一同在治疗用乙肝疫苗临床试验数据公布后遭遇浮亏的结局，在闹得沸沸扬扬的“罢董”会议中，也接受了黄明贵留任的现实。

这似乎是殊途同归，其实不然。对投资机构而言，忽视了医药研发长周期、高风险、高投入的特点，在重庆啤酒治疗用乙肝疫苗二期临床试验启动后，对其评估产生了过多泡沫。无奈的是，一项研究成为了二级市场的故事，最后演变成投资悲剧。

而嘉士伯在2010年对重庆啤酒进行高溢价收购，是冲其西南地区啤酒市场的规模和影响力而来。正如嘉士伯大中华区总裁王 克 勤对中国证券报记者所言，对重庆啤酒的投资是从长远的眼光来看待。只不过，他看中的是重庆啤酒的啤酒业务，而不是其治疗用乙肝疫苗业务。

所以，我们看到，在重庆啤酒2012年第一次临时股东大会表决时，嘉士伯和重啤集团均支持黄明贵继续担任重庆啤酒董事长。正如现场的许多股东所言，产业资本的胜出得到生动体现。

从根本上看，这其实仍是关于投资风险评估的一个话题。比较而言，愿意投资啤酒业务的投资者，以较低的可承受价位分享啤酒业务稳定增长的红利；看好其治疗用乙肝疫苗业务的投资者，以较高的可承受价格去承担了重庆啤酒疫苗研发失败的风险。

这给我们的启示是，在投资上市公司时，首先要看清这家公司现实拥有的和未来成长过程中可能具备的分红能力，尽量避免对不切实际的投资标的的追逐。因为前者是价值投资的视角，后者可能是概念炒作的表现。

对上市公司的投资应当更加客观、理性。产业资本在二级市场上选择上市公司投资标的的视角，或许值得借鉴。

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