天下没有免费午餐：高送转背后阴谋阳谋

2012年02月19日 10:36
来源：证券市场红周刊

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《红周刊》记者刘增禄

随着2011年年报的陆续披露，多家上市公司的年度分红预案也逐步出台，其中不乏“高送转”的身影,但天下没有免费的午餐,红包之后却似乎隐藏着些什么。

瘦死的骆驼仍比马大

近几年，年报期间最红的“角儿”莫属“高送转”，上市公司在高送转预案出台前后，涨幅少则50%，多则翻番。如2008年的中兵光电从启动上涨开始到分配预案正式出台前的52个交易日中，股价涨幅高达94.67%，而至2009年2月23日正式实施分配方案时，期间股价又再度上涨65.23%；国电南瑞在2009年曾推出10送10派1.5的分红方案，股价在预案出台前曾大幅上涨64.81%，而在正式实施时又继续上涨了29.9%。当然，再好的“戏”年年上演，观众也有审美疲劳时，就像看了多年赵本山的春晚小品，感觉本山已老，新意不多。而至高送转”也是如此，多年热捧后发现好公司太少了，多为充数。自2010年以来，“高送转”股见光死现象如雨后春笋不时显露，一不小心就踩雷。

不过，俗话说“瘦死的骆驼比马大”。1月20日，停牌期间的紫光华宇公告称拟年度推出10转10派15的分红方案，1月30日公司复牌后连续两天一字涨停，其后更是一路攀升，至2月16日累计涨幅39.08%。荣之联2月10日公布10转10派3的拟分红方案后，股价同样连续两天强势涨停，截至2月16日5个交易日累计涨幅34.89%。但从最新统计来看，目前已实施分红的兴民钢圈和54家在年报或快报中公布分红预案的公司中，就有17家公司跑输大盘，占比达30%。

为限售股套现开路

继去年11月初出台分红新举措后，证监会又细化了分红细则。由于证监会推动上市公司分红的政策力度加大，预计今年“铁公鸡”类的上市公司将较往年有所下降。作为A股市场年报期间必炒的题材，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积金和未分配利润，且业绩增速较快。此外，推出高送转方案也往往反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些因素赋予了高送转个股在除权后获得继续上涨动能的可能，但一些企业分红动机却不够纯良。

2月1日，司尔特公告，鉴于公司目前总股本规模较小，且公司经营及盈利状况良好，为回报股东，2011年年度利润分配预案拟10转10派2元，方案虽好，但却值得推敲。1月18日，该公司3201万股原始股解禁，解禁股东为创投等机构投资者，公司在年报甚至快报前急着公布高送转计划，不免让人怀疑其是为了套现而准备的，借利好拉高出货。汤臣倍健也是在去年12月曾有980万股限售股上市流通，从解禁股东看，绝大数是公司高管，该股自去年12月以来一直表现不佳，本次推出10转10派10元的高分红预案，明显有为高管套现铺垫之嫌。类似的还有杰瑞股份和和顺电气，他们均在限售股解禁前后推出10转10派3元或10转10派2元的高分红方案。

为再融资顺利通过铺垫

随着实体经济增速放缓，上市公司融资需求越发迫切，截至2月16日，今年以来已有54家A股公司推出增发预案，而去年同期只有13家。统计显示，目前有6家拟实施高送转的公司有增发的计划。

七星电子为顺利实施增发，本次公布了10转8派1元的分红方案，同时，公司董事会也根据实际情况向下调整了非公开发行底价至46.52元，希望通过高送转来拉抬二级市场股价达到顺利通过增发方案之目的。而康得新也同样采取类似手法，公司在2011年9月为投入光学薄膜而提出增发预案后，于今年推出了10转6派0.4元的分红预案，同时，预案中还对未来每年的利润分配做出承诺，在资金充裕、无重大技改投入或其他投资计划等情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的百分之十。对于上述公司高调行为，如不出意外，增发方案肯定顺利获批。

为大股东派现

通常上市公司选择送转股份，往往表明其对业绩的持续增长充满信心，公司正处于快速成长期，有助于保持良好的市场形象，但送转后，股本的扩大反摊薄了每股收益，而股东们权益却未能得到相应增长。对于企业派发现金股利，股东得到相应投资回报本是天经地义的事，理论上，成长性好的公司一般是送股很少分红，因为上市融资本身就是缺钱，谁也不舍得从口袋中拿出，此外，分红后还得缴税。除非，分红的钱能大部分进入大股东口袋就另说了。

从今年推出高送转或派现的公司来看，多数集中在创业板、中小板，其中更以新股为主。由于这些公司控股股东持股较多，因相应规定，套现能力较弱，对于这些好不容易从媳妇熬成了婆的持股人来说，不能套现只是账面浮盈，实施高分红实现变相套现。以汤臣倍健为例，公司在今年净利润仅18643.51万元的情况下，依然发布了拟每10股转增10股派10元现金的高分红方案，如以10936万股的基准股本统计，今年的分红金额将达10936万元，而持公司股份6287.58万股的董事长梁允超因此将获得6287.58万元红利，占分红金额的57.49%。而在2010年度，公司实施的10转10派10的高比例分红就已让第一大股东梁允超分得了3143.79万元红利，连续两年分红已让其收取现金近亿元，同时，持股股本因送转翻了数倍，在股价完成填权的同时，持股总市值出现了几何式增长。