业绩预测不靠谱比亚迪保代或受处罚

2012年02月25日 09:58
来源：华夏时报

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本报记者朱湘莲北京报道

进入2012年，比亚迪A股股价表现波澜不惊。截至上周五，比亚迪股价收于26.52元，今年以来总体涨幅16.32%，在深沪两市2300多家上市公司中，表现一般。这家公司上市初期，因瑞银承销与新能源汽车概念而光芒四射的“海归”公司中如今已经风光不再，而当初备受瞩目的承销商与保荐人，也因公司业绩大幅变脸而饱受非议。

保荐人业绩预测不靠谱

之前比亚迪公告，2011年度归属于上市公司股东的净利润预计同比下降35%-65%，净利润金额范围为8.83亿-16.4亿元。这一数据与瑞银承销时预计的20.3亿元之间的差距亦可谓谬之千里。

去年6月30日，作为保荐人，瑞银证券在比亚迪A股招募说明书中写道：“我们预计公司2011年、2012年、2013年的净利润将分别增长-19.6%、70%和14.2%，分别达到20.3亿元、34.5亿元和39.4亿元，3年复合增长率为16%。

《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，发行人在持续督导期间“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上”的，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐人资格。

对于业绩快报，比亚迪方面表示，更多的数据和亏损原因要在2月29日之前的月度快报中公示。对于大家关注的“保荐人或被受罚”一说，比亚迪相关人士表示，“监管部门说的是营业利润下降50%以上会受罚，我们预告的是净利润下降35%-65%。

那么，瑞银证券具体负责比亚迪上市的保代丁晓文、汤双定会否被追责呢？瑞银证券公关部相关人士告诉《华夏时报》记者，“除了去年10月我们对外的口径之外，其它的均不作任何评价。

瑞银证券在回复给记者的邮件中表示，“一直以来，作为保荐人，瑞银证券按照中国监管部门的要求勤勉尽职地履行保荐人的义务，也将继续认真履行持续督导责任。

公司进入3年“调整期”

回归A股之后的比亚迪是非不断，销量下滑、裁员解困、环保风波、出售参股公司股权以增厚业绩、发债60亿以解资金链紧张等等。比亚迪董事长王传福自称，公司将进入长达3年的“调整期”

“2011年全年业绩下滑，主要因为本公司汽车销量、汽车业务的销售收入、毛利率与去年同期相比均有所下降，以及受太阳能市场低迷的影响，公司太阳能业务盈利能力仍未达预期。”在业绩快报中，比亚迪对业绩下滑的原因如此表示。

或许现在瑞银也在为自己的预测不靠谱感到“遗憾”。而在之前的招股说明书中，瑞银写道：“我们预测，2011-2013年比亚迪的销售收入分别为563亿元、660亿元和750.5亿元，3年复合增长率为15.7%。”瑞银预计，太阳能电池片及组件、电动公交、电动轿车等新业务的快速增长将带动比亚迪主营业务收入的增长。

比亚迪去年三季报显示：公司前三季度实现营业收入343.34亿元，同比减少4.34%；实现净利润3.53亿元，同比大幅下滑85.50%。如前所述，其2011年度全年业绩也是非常糟糕。

Wind数据显示，目前仅3只基金合计持有比亚迪700万股，占流通A股比例的8.86%。而这3只基金全部为“兴业全球”旗下产品，分别是兴全趋势、兴全可转债、兴全增长。比亚迪的业绩亏损是毫无悬念的，今年频繁踩雷的兴业全球系基金，或许将再度卷入其中。

保代涉嫌隐匿风险

比亚迪保荐代表人汤双定、丁晓文在上市路演时激情满怀的演讲似乎还在耳边萦绕，但是净利润大幅下滑的事实使得大股东和保荐人难免尴尬。

记者查阅证监会相关资料获悉，丁晓文和汤双定均有10年以上证券行业从业经历，分别任瑞银投资银行部董事总经理和执行董事。就是这两个保荐人和他们的团队，从2008年进入比亚迪，历经3年的时间力保比亚迪IPO，最终获得了 4577 万元的承销(保荐)费。

“对于保荐人来说，唯一的目标也是尽快让企业上市，因为上市之后，他就可以拿到酬金了。对于一个项目的保荐人或者项目组来说，他们所获的报酬少则几十万、几百万元，多则上千万元。”经济学家郎咸平指出。

事实上，比亚迪的经营风险在其招股说明书曝光的数据中便可见一斑。2010年年初，比亚迪全年的汽车销售目标是80万辆，最终只完成了52万辆，亦即仅完成全年计划的65%。2011年以来，比亚迪的汽车销量继续下滑，三季报显示，公司1-9月共销售汽车31.4万辆，较上一年下滑幅度为19%。

新能源汽车也没有带来销售奇迹。2010年，比亚迪新能源汽车F3DM和E6的销售数量分别为365辆和53辆。不管是销售数量和销售价格，F3DM都远低于市场预期的1000辆和每辆车市价16万元的预期。即使在“摇号买车”的北京，新能源汽车并不受牌照限制，但是大多数人还是对这一产品保持了“远观”态度，这些担忧大多数来自技术本身和配套设施的完善。“如果在路上电池用完了，哪里有充电站？”

但是在整个上市过程中，瑞银对比亚迪的经营风险和销售数据的下滑轻描淡写，一笔带过。而因为类似的有意无意的失误，已经有保荐人及其代表，遭受证监会的处罚。

至于瑞银证券的相关保代，会不会因为无视比亚迪经营风险而遭受处罚，业内人士均在关注。

造富记

2011年6月8日，比亚迪在A股上市，发行价为18.00元/股，对应市盈率为20.47倍。

据招股意向书显示，比亚迪的自然人股东中，王传福、吕向阳、夏佐全、杨龙忠、毛德和、王念强6人的持股数超过20万股。持股数最多的是比亚迪的创始人王传福，持有570.64万股，按每股18元的发行价计算，其身价飙升至10271.5万元。而6人中持股最少的王念强，其身价也高达389.7万元。

按上周五比亚迪的收盘价每股26.52元计算，在股东持股数没有变化的情况下，王传福的身价涨至15133.4万元，比IPO时的身价飙升将近5000万元。其他5人的身价也有不同程度的上涨，比亚迪的造富神话还在继续。

后市研判

法国巴黎银行维持比亚迪(01211，HK)“持有”评级。“今年多地政府已经开始量化新能源汽车上路数量，目前公布的在行政力量推动下预计的上路目标总数将近8万辆，深圳、杭州、武汉、合肥等城市对此极为热情，对于比亚迪而言可谓利好。”法国巴黎银行在报告中表示。

民生证券汽车行业分析师刘芬指出：比亚迪新车产品S6迅速放量，抵消了F3等销量下滑的影响。预计2012年全年销量将达50万辆，同比增长10%。新能源汽车业务起航，预计2012年可以贡献10%的收入。“新车市场需求及经营情况低于预期；成本上升高于预期；市场系统性风险应引起重视。”刘芬表示。

国泰君安证券分析师白晓兰表示，2012年，比亚迪的汽车业务将再度贡献大部分业绩，S6、G6 和F3 将成为比亚迪2012 年利润的主要来源。“公司目前的股价对应的 PE 为42 倍，估值偏高，但公司具有新能源汽车的相关业务与技术储备，新能源汽车市场一旦启动，公司必然会率先收益。我们给予公司中性评级，未来的空间需要等待新能源汽车相关政策的出台与需求市场的启动。”白晓兰分析。(本报记者朱湘莲整理)