竺稼：对GP而言今后十年都是非常痛苦的十年

2012年02月26日 14:46
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯经北京市政府批准，中国股权投资基金协会、北京市政府批准金融工作局、北京市海淀区人民政府、北京股权投资基金协会于2012年2月26日在北京香格里拉饭店主办“第四届全球PE北京论坛”。贝恩投资(亚洲)有限公司董事总经理竺稼表示，对于GP而言，今后十年都是非常痛苦的十年。

以下为发言实录：

竺稼：谢谢吴总！我先接着吴总提到的先介绍一下贝恩资本，再说一下我自己怎么进入私募股权投资的领域。

第一，贝恩资本成立于美国波士顿1984年成立的，到今天贝恩资本是一个有着另类资产管理这一个领域里面，我们基本上所有的不同的资产类别都有所涉猎，包括比如说起家私募股权投资起家的，在今天我们大概管理将近400亿美元私募股权投资基金。1996年的时候成立了对冲基金，对于这个对冲基金差不多有80亿美元的金额，主要做单独的股票投资。我们有一个债权投资的基金，债权投资基金大概管了200亿美元各种各样债权的基金。我们有一个宏观对冲基金，宏观对冲基金主要想投与股市关联不大，最好没有关联的资产，比如投货币、外汇、大宗商品等等。我们也有风险创投基金，加在一起用刚才吴总的话说，我们覆盖了很多类的另类资产管理，这对于我们来讲有很多的帮助，你说做私募股权投资本身实际上是需要对不同的事情需要有所了解，你要对于一个宏观的问题要有所了解，对于股票市场要有所了解，对于债权市场要有所了解。我们通过设立这样的平台，希望让我们把每一块业务做得更好。

第二，从贝恩资本来看，当初设立的时候在美国波士顿设立，当时第一个基金只有3700万美元，刚刚开办的时候只有五人，到了今天管理金额很大，我们现在在全世界各地，在美国波在欧洲，在亚洲都有业务。我们按照去年年底的统计，我们光说私募股权投资这一块，我们现在有差不多60家企业在我们贝恩资本里面，这60家企业加起来有6800亿的收入，从员工来讲把员工加在一起，在全国各地差不多150万员工，变成了很大的全球平台。

从贝恩资本来讲，我非常同意大家讲到的，每一个投资人都需要有一点自己独特的地方，如果你做的事情与别人都一样的话，价值非常有限的。贝恩资本独特的地方是什么？我自己觉得贝恩资本独特地方有两个，归根到底，你要挣个辛苦钱。一是我们自己觉得对于任何普通合伙人来讲，最重要的功能之一怎么样选择资产，不能像阎总说的什么事情别人热，你跟着做，这些事情做不好的，怎么样选择资产的时候有独到的地方，对于我们来讲，通过很多人力物力，要做很多透彻的尽职调查，通过尽职调查发现价值，这个时候给我们带来的结果有的时候别人都愿意投的项目，我们可能不愿意投，有时候别人不愿意投的项目，我们愿意投，这是我自己觉得非常重要的地方。二是我自己坚信，任何一个投资，有时候大家跟讲历史一样，回过头看有很多必然性，你在起点的时候，你看未来绝对不是某一个点必然走向某一个点的，所以我们自己觉得你作为一个投资人，一定要能够给这个企业带来价值，在投资了以后，给企业带来价值，使得这个企业你的手中比在别的股东里面产生更多的价值。要求我们在投资的企业里面有很深的参与。我们在中国一共投过10个企业，我们每投一个项目以后，都跟企业的管理层，跟其他的股东一起要做战略蓝图规划，重新的审核我们企业的发展战略是不是对，大家是不是有共识，是不是每个主要的利益方都认为我们往那个方向发展。做了这样的战略蓝图以后，我们要有非常明确的实施计划，确保我们按照蓝图发展，碰到问题大家有办法解决问题。

我不像阎总和吴总有这么长的时间，从我们有限经验可以看到，你每投资一个企业的时候，不管说我们持股时间长也好，短也好，三年也好，十年也好，这中间总有当初没有预想到的事情，发生了没有预想到的事情怎么应对？怎么把结果往好的方向引导？这就是GP最重要的能力之一。从贝恩资本非常看中这两点，要求我们自己在公司内部要有很多的资源，我们很大的团队，包括我们说在亚洲，我们刚刚投完十亿美元的基金，刚刚融完20亿美元的基金，在亚洲有四个办事处，有70多个专业投资人员，加上各种各样辅助人员有120多人在各地。对于我来讲，在中国我们用这样一个平台，通过这样的平台非常专注的在中国做投资。

我稍微讲几句我自己，我自己在投行做，做完之后经常觉得不过瘾，我自己希望对一个企业有更长时间的参与，能够把一个企业从小做到大，从弱做到强，这是我自己觉得非常有兴趣的事情。到现在为止，我到了2005年的时候决定来做这个行业。到了今天，在中国有了10个投资，我自己也参与整个亚洲基金的管理，我们在亚洲总共投过21个公司，我们在亚洲投了43亿美元的股本金，我们自己希望通过在亚洲我们有一个亚洲的平台，同时在每一个市场，尤其我们最看中的中国市场有一个非常专注的团队，通过这样的专注能够取得比较好的投资结果。

竺稼：今后的增长余地还是非常大的，中国现在是美国以下世界上第二大的经济体，大家都预计在不远的将来，中国会成为世界上第一大的经济体。中国的PE行业从整体规模来讲远远小于美国。如果把PE投资金额和GDP的比例来看非常低的，在中国的环境下PE应该更高层面，我觉得在中国整个金融市场，整个的金融市场起的作用是资产配置，把整个社会的金融资源配置给总有能力，更好的使用金融资源的企业。今天我们金融市场作为一个社会资源的配置的功能，仍然是不健全的。

比如说我们说银行，在整个的金融资产当中占的比率仍然是巨大的，超过90%的金融资产都在银行里面，中国需要更多的融资途径，需要更多的股本。股本资本仍然是供不应求的，我相信过去五年有了非常大的增长，今后增长机会仍然很多。具体微观来看，这个情况发展太快了。今天到会的LP基本没有，GP很多，为什么出现这种情况？原因之一，应该做LP的人当做了GP。大家都愿意当GP，都不愿意把自己的资本交给别人管理，这就出现了这么短时间里面涌现了这么多新的GP，经过一段时间以后，这个行业与其他的行业一样都会有大浪淘沙，有一些不适合的企业退出，有一些做得好的GP越做越强，这样的过程会发生的，这个发生的速度相当快的。

现在的投资环境，我自己觉得也是非常有意思，非常值得探讨的问题。中国进入21世纪第一个十年是中国的黄金十年，全社会的投资回报都好。与1990年代看到的现象非常不一样的。1990年的时候大家困惑的一件什么事情？有增长没有利润。很多企业，收入增加了，利润不增加，股本回报一直在下降。在过去十年里面这个现象正好倒过来，回报非常好。我自己觉得这个回报这么好，有一个宏观的环境，有一个全球的环境。你看过去的十年，也正好是欧美通过负债过度消费的十年，过去从入世以后，整个经济变得非常全球化，全球的需求给中国的回报带来很好的机遇。

回过头想一想，过去十年在今后十年会不会重复，这个答案非常明确“不会的”。欧美做的事情是去杠杆化，欧美国家必定消费要下降。比如说美国的储蓄率从零升到6%，这个结果就是消费要减低。欧洲非杠杆化的过程刚刚开始，我觉得今后十年都是非常痛苦的十年。这样宏观环境下，过去十年能够获得成功的，有利可图的企业，有利可图的模式可能不是今后这十年要所发生的情况。我们看到过去中国竞争优势是什么？便宜、廉价。廉价从哪里来？资源是廉价的、劳动力是廉价的、环境保护是不需要成本的。这三样东西在今后都不存在的，外部的环境、需求变了，中国的内部的成本也在变化。大家一说的一件事情就是劳动力成本上升了，不光工资上升了，社保、三金、五金都上升了，这是不可逆转的现象。中国的适龄的劳动人口已经到了峰值了，接下来总数下降的，占整个人口比例也是下降了，所以今后劳动力成本上升是不可逆转的现象。你要想投资制造性的行业什么地方去？政府做的事情给优惠，土地不要钱，公路设施可以低价，以后这种优惠没有了。从宏观大的方面来看，这种机会没有了。环保意识已经越来越强，北京说以后18—20年的时间治理环境。像过去粗放型的，对于环境保护不花成本的现象也不会继续了。对于GP来讲非常重要的事情是什么？不能用后视镜来看未来，一定要有比较明确的，比较理性的眼光来看未来可能发生的状况。然后再具体的微观就每一个投资项目来寻找投资的机遇。