“两会”两看点：经济“定调”、地产调控

2012年03月04日 23:58
来源：投资者报 作者：邓妍

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自2月17日南方基金股指期货交易首批开户以来，《投资者报》从有关渠道了解到，南方小康ETF及联接基金已在2月末率先入市，开始了股指期货的交易。据熟悉股指期货业务流程的业内专家分析，南方首日的下单应是公募基金的首单股指期货交易，这也标志着公募基金投资股指期货进入实质性运作阶段。

股指期货的引入，有助于基金进行流动性管理，对冲大额申购赎回带来的风险，降低股票仓位频繁调整的交易成本，从而有效跟踪指数。近期证监会新任主席郭树清专门强调沪深300指数动态市盈率仅11.2倍，力挺蓝筹股，沪深300是否已到投资区域？时近“两会”，今年“两会”投资又该看什么？

本周《投资者报》“基金经理面对面”专栏将探讨上述问题，嘉宾分别是华泰柏瑞投资总监汪晖、交银施罗德固定收益部副总经理李家春、嘉实中创400杨宇、大摩主题盛军锋、平安大华深证300焦巍、兴全轻资产陈扬帆、华宝兴业标普油气尤柏年、华安标普石油徐宜宜。

市场下调是买入的机会

《投资者报》：开年以来，上证综指上涨10.92%，指数基金也应声而涨。银河证券最新数据显示，截至2月末，指数型基金今年以来平均净值增长率达11.57%，远好于其他类型基金品种。而指数增强基金更是上演“超越”戏码。据银河证券数据，指数增强型基金中的冠、亚军富国中证500、富国沪深300，今年以来分别上涨15.19%、13.41%。

我们刚才谈到郭树清主席近期强调沪深300显示出罕见的投资价值，就2012年和未来的1年而言，沪深300是否已到投资区域？

汪晖：从宏观基本面的角度看，2012年应该是筑底的一年；从市场风格的角度看，小盘股仍面临较大的估值压力，但一些有核心竞争优势的成长企业已值得长期看好。目前沪深300的PE(TTM)估值大约是11倍，比2008年的15倍还要低。

小盘股整体上的估值风险还没有完全消除；但是，那些真正有核心竞争力的成长企业仍然保持了较快的增长，包括今年以来沪深300指数的良好表现也正体现了部分机构投资者的先行观点。在目前的市场环境下，我们将坚持投资于食品饮料、医药生物等消费相关领域中有核心竞争力的企业，并认为市场的下调正是买入的机会。

杨宇：机会总在无人问津处，危与机并存。也许去年的跌跌不休让众多投资人对中创板块心有余悸，但反观天平的另一端，股市经历了最为惨痛的滞涨和衰退初期，2012年的股票市场预期会好于2011年，2012年一季度应该是股票市场机会的起点。“对于战略投资者来说，当下正是费雪式投资者最想得到的机会。

今年“两会行情”看什么？

《投资者报》：今年的“两会”应该看什么？“两会”行情能否再次为市场注入上行动力？

盛军锋：两会的最大意义在于为我们提供了一次至关重要的政策研判机会。从过去10年“两会行情”看，长期走势较好的主题都与两会热点紧密相关。今年的“两会的最对经济的“定调”与对房地产调控成果的认定是两大看点。如果政府对抑制通胀的成效表示肯定，并承认目前经济发展速度减慢，则未来政策放松的可能会增加，市场延续上行的预期也会增强；如果政府肯定了前期房地产调控政策的成果，则估值已经处于低位的地产板块可能形成较大的投资主题。

焦巍：今年对应经济的弱L形走势，A股可能是“√”形的耐克走势。春节前后随着流动性的边际改善导致第一波反弹的出现，而在年中某时段，随着盈利预期的见底稳定、经济和CPI低点显现和流动性的实质改善将会出现向上拐点。

陈扬帆：A股市场已经拥有一批“轻资产”的优质企业正待投资者去关注和挖掘。过去中国经济的增长引擎过多依赖投资拉动，企业经营也过多依赖固定资产等重资产投入。长此以往，这种粗放式经营模式将难以为继。目前中国经济正处在升级转型的关键时刻，企业要想获得可持续发展，应该依靠技术创新、品牌提升等高附加值、轻资产模式来突破困境。相信这些轻资产企业未来能够创造的价值也将是巨大的。

李家春：2012年流动性很大概率上会比2011年好。由于通胀高点已于2011年显现，大概率上不大会出现反复，而可能是保持下行的趋势。2012年上半年，维持经济稳定增长成为了政府关心的主要问题，政策趋向宽松是大概率事件。虽然2012年一季度经济增速可能还处于下行阶段，但流动性拐点出现时，市场的底部随之出现的概率也相对较大。只要政府在制度建设层面有一定程度实质性的举措，那么2012年的A股市场整体上可能会有一定的上升空间。

海外基金继续看多原油价格

《投资者报》：去年声色黯然的QDII在龙年开局迎来了一轮上涨行情。晨星数据显示，截至上周五，51只QDII今年以来全部获得正收益，如工银瑞信旗下两只QDII工银全球、工银全球精选分别获得11.37%和10.36%的回报率，在QDII中名列前茅。在工银全球精选基金经理游凛峰看来，无论是在美国市场还是欧洲市场，未来海外市场存在较好的投资机会。

从中我们也注意到，与石油挂钩的QDII产品十分惹眼，华宝兴业标普油气上游基金过去1个月净值增长率在34只同类中排名第1，两位QDII基金经理对于近期国际油价的持续上涨如何判断？

尤柏年：近期油价不仅受到了伊朗、叙利亚等地缘政治影响的支持，更大程度是在反映美、中两大经济体经济指标的改善以及其经济增长趋势在欧债危机期间体现的超出投资者预期的韧性。如果到3月中旬还找不到买家，伊朗将被迫把卖不出去的原油储存在超级油轮上或者减产，这两种措施都可能推高油价。预计原油及相关上游上市公司的股价有望在近期相对于其他风险资产有较好的表现。

徐宜宜：在当前油价持续上涨的行情里，对冲高油价的有效选择就是进行石油主题投资；而选择资源性强、产业链完整、定价能力高的石油蓝筹股，将能更好地分享全球石油产业的成长收益，是石油主题投资的有效载体。从基金的持仓结构看，截至2月17日，NYMEX原油期货基金多头持仓增加了24881手，而空头减持了3872手，表明了当前基金继续看多原油价格。-

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