沪深300成份公司业绩现“三高”

2012年03月08日 00:26
来源：中国证券报作者：刘兴龙

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截至3月7日，逾300家上市公司揭开年报的面纱，这些公司普遍呈现出业绩稳定增长、分红意愿增强的特征。其中，以沪深300成份公司为代表的蓝筹公司成为价值挖掘的“金矿”，在业绩增速、净资产收益率和股息率等指标的比较中遥遥领先。

业绩稳定增长

WIND数据显示，截至3月7日，302家A股公司披露2011年年报，实现净利润合计627.21亿元，较2010年的508.74亿元同比增加了23.29%。在过去一年中，通货膨胀导致成本上升，加之产品需求下降，上市公司在业绩整体稳定增长的同时，盈利能力出现了明显的分化，177家公司2011年净利润同比增幅超过10%，业绩亏损或下滑超过10%的公司也多达71家。

目前，已有26家沪深300成份公司披露年报，它们成为了力挺业绩增长的中坚力量，2011年实现净利润合计206.64亿元，占到了已披露年报公司净利润总额的32.95%，较2010年的172.73亿元增长了19.63%。

虽然从增幅来看，26家蓝筹公司低于已披露公司整体水平，但这是由于业绩“水分”造成的“假象”。在276家非沪深300成份公司中，许多业绩翻番的公司主要是受益于重组带来主营变化或非经常性损益，例如红太阳(000525)、宝石A(000413)，通过重组的“脱胎换骨”，2011年净利润分别为6869.35万元和1185.04万元，同比增幅均超过6倍。此外，财政补贴是ST公司实现业绩翻红的“法宝”\*ST金顶在债务重组收益和高额政府补助的帮助下实现了净利润3483.70万元，而扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.07亿元。

统计显示，剔除因重组、补贴等因素导致业绩大幅变化的18家公司，可比的258家非沪深300成份公司2011年实现净利润391.90亿元，较2010年的352.66亿元同比增加11.13%。与之相比，26家蓝筹公司的业绩增幅高出了8.5个百分点。

三安光电(600703)成为了近几年业绩持续高增长的“标兵”，2009年-2011年实现净利润分别为1.80亿元、4.19亿元和9.36亿元，同比增幅始终维持在100%以上。作为沪深300成份的“新人”，中小板的圣农发展(002299)同样有着持续增长的“耐力”，自2009年10月上市以来，2009年-2011年的净利润同比增幅分别为10.50%、38.77%和68.46%，呈现逐步提升的态势。

净资产收益率居首

在审视上市公司的财务报告时，不仅需要考虑净利润的增长幅度，也得关注盈利的质量。净资产收益率水平的高低标志着上市公司创造财富的效率。

统计显示，302家公司2011年加权平均净资产收益率为11.82%，较2010年的11.97%出现了小幅的下滑，这表明受到货币紧缩、盈利空间收窄等不利因素的影响，上市公司整体盈利能力有所减弱。不过，26家沪深300成份公司例外，它们2011年加权平均净资产收益率高达13.22%，较2010年的12.84%有了明显的增长。

与这些蓝筹公司相比，许多戴着高成长性光环的中小公司盈利质量有着很大的差距。以创业板为例，39家已披露年报公司2011年实现净利润37.47亿元，同比增幅达到了30.64%。不过这些公司2011年加权平均净资产收益率仅为9.45%，而2010年为10.14%。

伊利股份(600887)是蓝筹公司的代表，在经历了2008年的业绩滑坡之后，该公司近几年盈利能力持续回升，2011年实现净利润18.09亿元，同比增长了132.79%，净资产收益率达到了35.33%。

烟台万华(600309)是亚太地区最大的MDI生产企业，国内市场占有率连续八年稳居第一。与之相对应的是，烟台万华连续多年净利润维持在10亿元以上，2011年净利润攀升至18.54亿元，稳定的盈利让上市公司的股东权益不断增厚，2008年-2011年的净资产收益率分别为32.15%、21.11%、24.90%、27.64%。

两公司股息率超存款

在监管部门大力倡导下，上市公司现金分红的热情分外高涨，在已披露的278份分配预案中(包含已实施)，272份包含了现金分配的内容，覆盖率达到了97.84%。不过，分红的百花齐放”并不代表股东获得了合理的现金回报。

股息率是衡量上市公司是否具有真实高回报的重要指标，是评判股票投资价值的标准之一，尤其是在成熟市场中，定期获得现金分红是投资者获得回报的主要方式。在股息率的对比上，蓝筹公司回报股东的意愿更强，更加具备长期投资的价值。

26家沪深300成份公司中，20家公司2011年拟进行利润分配，且全部含有现金分配的内容，预计现金分红总额为77.77亿元。按照分配预案披露日之前的收盘价计算，20家公司的算术平均股息率为1.57%。其中，上海机场(600009)、烟台万华的股息率分别为4.57%。4.01%，超过了1年期存款利率3.5%的水平。

此外，还有236家公司也披露了含有现金分红的利润分配方案，预计分红金额为120.88亿元。同样按照预案披露日之前的收盘价计算，它们的算术平均股息率仅为1.06%，远低于蓝筹公司的水平。但正泰电器、星宇股份、民和股份的股息率较高，分别为4.56%、4.19%和3.73%。

蓝筹公司除了在股息率的比较中占优之外，现金分红政策也更加稳定和持续。烟台万华、上海机场、宝钛股份(600456)、双汇发展(000895)等公司在过去的十年期间保持着年年分红的纪录。