年报掘金：小盘低估值中或是淘金富矿

2012年03月10日 08:43
来源：新闻晨报

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小盘+低估值，配合时间的魔力，可以产生巨大的超额回报。这是被中外许多学术研究所证实的一个现象。如果投资者相信2012年A股市场整体表现不俗，那么不妨考虑一下用此策略选股。

小盘低估值股有超额回报

小盘低估值股可产生超额回报，这是中外股市共有的一个现象。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米J。西格尔在脍炙人口的《股史风云话投资 (StocksfortheLongRun)》中利用1963年7月到2000年末的美股数据，根据市值从大到小分成五类，此外再根据市净率从低到高分成五类，将这两个五类交叉之后显示，在市值最小的五分之一股票中再筛选出市净率最低的五分之一，年回报可高达23.26%。与之相比，市值最大的五分之一股票中再筛选出市净率最高的五分之一，年回报仅为10.28%。

针对A股，申银万国研究的一份研究显示，同样存在类似想象。2001年至2012年1月的统计数据，小盘低估值股回报惊人，高达212.4%，同期小盘高估值股却下跌60%；至于大盘股中，大盘低估值股上涨88.2%，而大盘高估值股下跌38%。

地产、化工是主力行业

既然中外研究均发现小盘估值股可产生超额回报，那么投资者不妨可以考虑以此策略选股。

以申万小盘股指数成分股为选股池，即市值在A股排名601至1401名的股票。为了匹配申万报告的选股思路，我们只选取其中非限售市值前400名的股票，然后再选出市净率最低的30%家公司，从而得到120家备选公司。

由于这些个股的市值在整个 A股2343家公司中其实仍是中上水平，所以在选出的120只个股中，沪市依然是主力，共77家，此外深市主板35家，中小板8家，无创业板个股。对于那些对中小板和创业板心有余悸的投资者，这样的组合多少会放心一些。这120只个股平均非限售市值为40.51亿元。

从行业来看，房地产行业贡献了24家，占20%；其次是化工行业贡献16家，占13.33%；再次是交通运输贡献10家，占8.33%；此外，公用事业和商业贸易各贡献8家。显然，从行业分布来看，上述行业均非市场热捧的主流行业，尤其是房地产、化工受制于调控和高油价，始终不为市场喜好。

盈利潜力来自定价错误

由于其使用的是市净率而非市盈率作为筛选指标，所以其选出的股票并非传统的绩优组合。以市盈率来看，这120家公司的平均市盈率为47.55倍，相比代表中小盘股的中证500指数26.89倍的平均市盈率依然高出不少。从截至去年三季度的净资产收益率(ROE)这个衡量盈利能力的指标来看，这120家公司平均为5.93%，同样也低于中证500指数7.6%的水平。

当然，业绩不佳并不等于没有好的潜在回报。逆向投资是投资界中重要的一个流派，逆向投资者相信市场估值往往走极端，对热门股票定价太高，对冷门股票定价太低，所以那些不受市场重视的低估值股往往可以在之后的估值回归过程中获得额外收益。这一点在申万的研究报告中也得到了证实。

个股点评

红金

●铁龙物流(600125)

特箱业务内生性成长佳

去年公司实现营业收入29.1亿元，同比增长33%；归属于上市公司股东的净利润5.0亿元，同比有温和增长。而依托于铁路运输生产方式变革与铁路行业市场化改革，其行业性成长机会明确。公司的战略型业务——铁路特种集装箱运输总体需求旺盛，客户基础扎实，产品多样性强，具有内生性持续成长能力。另外根据公司2012年的造箱与投放计划，以及公司近几年在资金、技术、管理与客户多方面的储备，其良好发展的铁路特箱业务有望成为新的利润增长点。

在二级市场上，该股股性比较活跃，从长期来看，较低的估值特征以及铁路特箱业务的快速发展，使得该股具备了一定的投资价值。而从短线而言，该股经蓄势整理后，近日在成交量的温和放大配合下逐步走高，盘口特征显积极，30日均线对股价形成良好支撑。后市不妨持股待涨。

●四川美丰(000731)

业绩超过市场预期

公司盈利能力强，去年实现净利润28413.25万元，比上年同期上升182.44%，业绩超过市场预期，这主要得益于中石化集团的大力支持，使得公司天然气供应充足，自产尿素毛利率去年达到31.3%，大幅超过前一年的18.2%。公司还积极布局新疆，同合作方新疆农一师合作的新疆美丰项目目前进展顺利,一期建设18万吨尿素(含多肽尿素)预计今年一季度投产，有望成为今年的利润增长点。此外，农一师依托其在新疆的资源优势，未来有望协助新疆美丰进一步获取更多煤炭和天然气资源，降低其生产成本。

在二级市场上，该股近年以来长期低调震荡整理，形成5.50元-8.50元之间的箱体。近日凭借良好年报业绩增长，股价稳步向上，现已站稳于半年线上方。该股的整体价位不高，容易在后市行情重新回暖之时受青睐，宜分批吸纳。

●郑煤机(601717)

煤炭机械设备改造需求大

去年实现净利润12.13亿元，较2010年增长35.89%。公司目前已经形成了以液压支架为主，并涉及刮板运输机(长壁公司)、掘进机(综机公司)、皮带机(淮南舜立和潞新机械)以及其他矿用设备的多种产品系列，在手订单饱满。而今后数年，我国将继续热推动煤炭行业的重组整合，建设和发展大型煤矿将成为基本方向。由于大型煤矿对于煤炭开采的机械化和自动化水平要求更高，原有传统煤炭开采方式存在较大的改造和升级需求，这将有力拉动煤炭机械设备行业的改造性需求，该公司从中将大为受益。

在二级市场上，该股在经过大幅调整之后，于1月初逐步走上回升行情。而每10股派1.2元转增10股的优渥年报分配方案，也使得其上涨有底气。从技术面分析，该股的5日、10日、30日均线系统构成良好配合，而且近期的成交量一直保持较前期相对放量的格局。建议密切加以关注。

●南山铝业(600219)

产业链造就低成本优势

公司致力于铝产品深加工一体化，拥有“热电-氧化铝-电解铝-熔铸-热轧-冷轧-箔轧”完整产业链，特别是低成本优势来自于自产氧化铝和自备电厂，使得其在所处行业方面能获得较高的利润，去年公司实现净利润10.2亿元，同比增长31%。而另一方面也推动了公司的竞争力，目前是是唯一一家和南车、北车均签订单的公司。新建的年产新型合金材料22万吨项目，综合能耗为273.49千克标准煤/吨，综合电耗为625千瓦时/吨，均大幅小于《铝行业准入条件》规定的360千克标准煤/吨和1150千瓦时/吨。

在二级市场上，该股在同板块中市净率最低，而其股价经过之前的反弹之后，尚未超出其每股净资产(已达8.01元)。目前技术走势扎实，周K线形态良好，周MACD等指标亦多有配合，2月27日留下的7.54元-7.65元的向上跳空缺口至今未补，后市应可为。