填权有业绩才有底气

2012年03月31日 04:51
来源：成都商报

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既然填权行情的展开是可能的，那我们是否应该像《大话西游》里的台词一样，“让我们立刻开始这段感情吧”呢？

冷静！

据成都商报记者综合分析师的研究和市场观察，能够真正启动填权行情的个股，虽然处于不同的行业，但它们似乎都有一些共性：比如股本小、价格低等。

填权期分化严重

根据巨灵数据，2011年两市推出分配预案的上市公司共计有1370家，其中高送转390家，占比约28.47%。而在这批高送转的个股中，据成都商报记者粗略估算，有明显填权动作的超过60只，而除权后立刻展开填权的个股不论涨幅，大概在30来家左右，分化严重。

记者注意到，迪康药业自不必说，但同为生物医药行业的海普瑞(002399)，在2011年4月29日除权后，走势平淡，目前来看，仍处于贴权状态。再比如同为建筑建材行业的塔牌集团(002233)和嘉寓股份(300117)，前者是在2011年5月23日实施的10转10派0.8，后者是在2011年5月10日实施的10转10派1的分配方案。

时间差距不大，行业也相同，但除权后的股价走势却大相径庭。盘面显示，塔牌集团除权后，股价经过小幅调整旋即重振旗鼓，从最低的8元一线涨到了近18元。而嘉寓股份，在除权后的3个交易日中，勉强有些抬头，随后股价走势拖沓无力，缓缓下行。嘉寓股份昨日报收8.6元，而2011年除权后首个交易日的开盘价为15.31元。

除嘉寓股份外，截至目前还处于贴权状态的个股还有圣农发展(002299)、莱茵置业(000558)、双塔食品(002481)、科大讯飞(002230)等。

对此，某券商分析师表示，高送转个股历来都是在填权期产生严重分化。导致因素很多，比如，在填权期到来时，市场中高送转题材的股票太多，资源的稀缺性不具备了，审美疲劳最终削弱了资金炒作的动力；好多高送转题材的股票都集中在创业板和中小板，但众所周知，创业板和中小板个股在经历2010年的大涨后，炒作空间受到了限制，最终难以启动填权；有些高送转个股背后的动机不纯，主力有借利好出货的意思，劲不往一处使，填权自然也就难以提及。

业绩最为重要

上述分析师的说法自然不假。A股市场上的高送转往往被理解为利好，优质上市公司更是在送转实施后屡屡上演“填权”行情，每年的一季度，市场都有追捧高送转的惯例。历年来，年报高送转的个股在一季度和二季度均取得了显著的超额收益。

送转行为对上市公司而言，虽只是财务报表上的调整，并不影响其盈利能力和现金流量，但高送转可以在公司盈利预期增长不变的情况下，股票股利的发放有利于降低股票绝对价格，给投资者便宜的感觉和增强流动性。同时，推出高送转的上市公司一般具有较高的资本公积金和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性。另外，推出高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。以上这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，也即出现“填权效应”

在二级市场上，上市公司高送转背后的真实目的是投资者判断一只含权股的投资价值的依据，然而在当下，并不是每只股票的送转目的都那么单纯。根据上述分析师的指引，成都商报记者注意到，截至目前，实施高送转的上市公司中，有的是具备优良的分红传统，有的是迫于证监会强制分红的态度，有一些公司的目的也许就不那么光明磊落。总体来看，高送转的个股主要分为2种类型。

第一种，带隐藏目的。代表股票：景兴纸业(002067)、山鹰纸业(600567)等。

2012年3月3日，景兴纸业发布2011年年报，公司2011年实现营业总收入34.5亿元，同比增长31.27%；实现净利润1.25亿元，同比增长仅为1.14%。同时，公司综合毛利率水平还同比下滑了1.05%。虽然业绩增长并不出色，但是公司却十分慷慨地推出了10转10的高送转预案。记者注意到，这虽是公司上市5年来第3次实施分红派股，但却是首份高送转预案。景兴纸业并无高送转传统。有市场人士认为，公司此举或只是为定增股解禁造势所为。记者注意到，景兴纸业1.55亿股定增股份将于2012年6月份解禁。

山鹰纸业的情况更为明显。公司2011年净利润同比大降80.41%，却推出了上市11年以来首份罕见的高送转预案，拟每10股转增11股。在不远的4月23日，山鹰纸业2.2亿股定增股将解禁上市。

第二种，业绩做支撑。代表股票：苏宁电器(002024)、深圳惠程(002168)等。

老牌劲旅苏宁电器是一个老生常谈，又不得不谈的经典案例。该公司自2004年上市以来，股本飞速扩张，发行时总股本仅为9316万股，而目前为70亿股。

苏宁电器股本的飞速扩张离不开高送转。2004年末10转10派1，2005年中期10转8，2006年中期10转10，2006年末10转10，2008年中期10转10派1，2008年末10送2转3派0.3派2009年末10转5派0.5……

苏宁电器2004年实现净利润1.81亿元，同比增长83.22%；2005年实现净利润3.51亿元，同比增长93.50%；2006年实现净利润7.20亿元，同比增长105.43%；2007年净利润14.65亿元，同比增长93.42%；2008~2010年3年的净利润分别为21.7亿元、28.9亿元、40.12亿元，分别同比增长48.09%、33.16%、38.81%；根据业绩预告，2011年公司净利润同比增长20%~25%。

业绩做支撑，填权自然有底气。从盘面上看，苏宁电器每次高送转除权后，都有填权的动作，甚至在往年，还出现过满填权的现象。

类似苏宁电器的还有深圳惠程等。

多要素叠加填权概率更大

需要指出的是，并不是拥有业绩支撑的高送转股就一定会出现填权行情。华安证券分析师张兆伟告诉记者，填权的出现是多重要素综合的结果，有业绩支撑如果再配上点利好，比如行业获政策扶持、公司正涉及市场热点等，出现填权的概率自然也就大得多了。

比如去年的迪康药业。从业绩上看，在前几年业绩平平，利润较小的情况下，迪康药业2010年实现净利润3096.66万元，同比大增110.8%。其次有炒作的因素在内，什么四川某金矿开发有限责任公司将并入迪康药业、迪康密谋收购某稀土矿已取得重大进展、公司研制的抗癌新药即将上市、大股东蓝光集团将在下半年借壳上市等等，引得游资雀跃不已。

此外，前述华泰证券分析师还告诉记者，送转比例高、股价较低、股本较小的高送转个股的填权概率更大一些，主要是投资者心理层面接受程度不一样所导致。

“还有就是资金的关注程度，也就是盘面表现，也需要多加注意”，该分析师称，资金的活跃程度往往也决定了高送转个股除权后能否填权的要素之一，“什么都好，但没有资金的关照，股价也是炒不起来的。”