证监会启动新股发行改革多管齐下改善定价机制

2012年04月03日 10:22
来源：中国广播网作者：季苏平

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据中国之声《新闻纵横》报道，“A股已死，我来烧纸。”清明前夕，被交警拦下时，股民王先生这样解释他在高速公路上烧纸的行为。他说，在开车回家扫墓的途中，得知他的股票跌停，即刻停车，为死去的A股烧起纸钱来。

行为偏激的王先生可能没有想到，两天以后，证监会就为股市开出了一副新“药方”。4月1日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》，意在通过新股发行改革提振股市。这幅新“药方”中究竟包含了哪几味药，能否救活王先生眼中已死的A股？

《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》主要内容包括强化信息披露、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、增加新上市公司流通股数、抑制炒新，这一招接着一招的“新政”如同利剑一般直指新股高定价问题。新股定价高的问题，早在2009年就已经有了苗头，市盈率高达100倍的新股并不罕见。高不可攀的新股价格制造了一个又一个创富神话，一些名不见经传的人士一夜间身价数十亿，甚至上百亿。光大证券首席投资顾问腾印直言高市盈率扭曲了资源的配置。

腾印：是没有实现资源的最佳配置，也就是说在“三高”的情况下出现了很多的上市公司超募，而且大量的资金闲置没有发挥作用，而很多的企业又拿不到这样的资源。

股市不再是融资平台，而是圈钱的胜地。更为严重的是，虚高的股价让股市成为赌场，然而真实的业绩并不能支持高高在上的股价，于是跌跌不休的股市让投资者心灰意懒。财经评论员水皮一语道出高市盈率出炉的全过程。

水皮：以前我们询价过程中，只要有20家机构以上报价就可以成立了，这20家中间往往会出现一些人情的报价，就像招标过程中的违标一样，它完全可以找来20多个出价高的人把价格抬起来，最后实际上出了价之后又不参与认购。这是过去的一个弊病，这样就导致价格虚高，这是一个完全人为操控的价格。

针对这种人为控制新股价格的行为，意见提出，发行人在招股说明书预披露后，应进行非公开询价，并将预估的发行价格区间提交给发审会，如果预估的发行市盈率高于同行业上市公司平均市盈率，发行人需要说明这个价格存在的风险因素，并进一步澄清超募是否合理。水皮对“同行业上市公司平均市盈率，这道“杀手锏”称赞不已。

水皮：二级市场的交易是每天进行的，而且是由众多的投资者经过长达十多年的充分交易形成的一个价格，这个价格如果有泡沫那也是市场本身一个相对公平的泡沫，如果低估也是市场的认识，这是一个愿赌服输的结果。

根据规定，如果最终确定的发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%，发行人应在提供盈利预测公告后重新询价，甚至可能重新提交发审会审核。

炒新股同样是众多投资者追逐的“香饽饽”。新股发行首日的巨幅增长，让闭着眼就选股赚钱成为了现实。这些股市一日游的投资者同样让股市成为了投机的乐园。为了抑制炒新，意见规定，取消现行网下配售股份，也就是机构手中持有新股三个月的锁定期。

水皮：机构询价之后它参与配售，配售的股票是三个月时间锁定，也就是说当天上市交易的只是一小部分，一小部分的定价自然会更高，因为在当天一定会产生供不应求这种概念，所以本身这个价在定价的时候就是操纵的一个结果，然后在上市当天又少了一大半，这样可交易的股票价格自然就会被推高。

机构手中的股票能够上市，供不应求也就可以缓解，再不理智的投资者也不会和机构抢根本不稀缺的资源。《指导意见》还推动部分老股向网下投资者转让，对此水皮并不看好。

水皮：对于很多控股股东在第一时间就变现也是有帮助的，所以我不认为这是一个好的办法。在利益面前，老股东作假的利益冲动比证监会监管的力度、强度要大得多。

允许部分老股向网下投资者转让意味着部分原始股在上市的第一天就能够流通，也就意味着原始股东在第一天就能实现一夜暴富的神话。对于中小投资者而言，这不啻为一种“不公平”。不过，腾印对于《指导意见》的效果还是非常有信心的，一旦机构意识到老股第一天就能上市套利的话，在询价过程中，就会更趋向于给出一个理性的价格，而不是一个天价。

腾印：不应该有过多的怀疑，我们认为这种抑制的办法已经取得了效果，而且我们认为还会继续取得效果。