IPO新政：机构仍是最大受益者

2012年04月05日 07:30
来源：钱江晚报作者：刘芫信

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证监会4月1日晚间发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》征求意见稿，公开向社会征求意见。意见稿拟扩大询价对象范围，允许主承销商挑选五到十名个人投资者询价，提高网下配售比例，并允许IPO发行存量老股。意见稿拟解除网下配售三个月的锁定期。

很明显，监管层制定的新股发行体制改革方案直指高价发行，以督促机构谨慎报价和加大上市首日流通量等举措抑制高报价和盲目炒新。但此征求意见稿公布之后引来众多争议，投资者质疑最多的是缺乏对发行人的监管、改革利好机构等方面。

对机构有利，散户更加被动

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在微博中表示，此次新股发行改革有一些亮点，如强化信息披露，淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断；扩大询价对象范围；对发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人提出警示和警告等。这些措施对新股发行合理定价会起到一定作用，但提高向网下投资者配售股份的比例，取消网下配售股份三个月的锁定期等措施，把一级市场的利益大都给了机构投资者，会更加损害中小投资者。

杭州职业投资人郑继文表示，此次新股改革仍不完善，主要是对发行主管的监管仍很笼统，未见责任追偿。他认为，对发行人的监管，特别是失责的追偿，应该比现在强化一百倍，要让作奸犯科者不仅有牢狱之灾，更有可能倾家荡产，这样才能让真正的好公司低障碍地上市。另一位职业投资人雪红雪白表示，本次IPO改革如果停留在目前的层次上，仍然无法改变现状，无法达到改革的预定目标。在新股定价问题上能够校正过于偏离行业平均市盈率问题，但是无法从根本上改变高溢价发行，更加无法抑制新股的炒作。投资人的利益得不到保护的现状无法改变，上市企业忽视股东权益的倾向性无法扭转。

此次IPO改革，个人投资者的好处在哪？股民们如此质疑。一网民表示，新政让散户地位更被动，取消锁定期对机构利好，老股东可以无风险快速套现。

短期利空，长期利好股市

此次新股改革对A股市场会带来怎样的影响呢？长城证券杭州营业部资深分析师林毅表示，从具体措施来看，对市场的短期估值中枢将产生负面冲击。新政也难以抑制炒新，因为炒新一方面是市场结构上缺少明晰的系统性机会，资金寻求新的利益诉求点。他预计周四市场反应会相对正面，因为管理层新增了QFII投资额度500亿美元来对冲。“目前市场各方都在期待管理层出新招，有改革总比一潭死水强。

但从中长期来看，林毅认为，此次新股发行改革强调诚信促使健康与投资者适当性管理保护，应当属于划时代的长期利好。监管层对证券市场的的良性改革快马加鞭，无论是为了未来的社保入社，还是更为深远的人民币国际结算，这一切的前提都是人民币资产长期稳定这一基石。“证券市场正处在一个不断累积量变的过程，期待沉淀后的质变。”林毅表示。

金百临咨询的秦洪表示，关于新股改革征求意见稿中出现了引进了存量发行的政策信息，使得市场对新股发行改革产生了较大的分歧，因为历史上曾有两次存量发行苗头，但迅速就引发了A股市场的急跌，因此，市场对存量发行一直持有警惕之心理。不过，从新股发行改革的出发点来看，仍具有一定的利好意义，毕竟这是相关各方为了让新股回归内在价值，仍然有利于市场投资理念的形成，也有利于资金进一步流入蓝筹股。