迎难而上　推进资本市场改革发展

2012年04月06日 02:38
来源：中国证券报

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促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展，是本轮新股发行体制改革的核心目标。中国证券报认为，推进资本市场改革发展需要迎难而上的决心和魄力。当前启动新股发行体制改革恰逢其时，应以此为突破口，推进资本市场顶层设计。同时，发行改革“牵一发动全身”，需要监管部门、发行人、保荐机构、投资人以及司法力量等各方形成合力，多管齐下，共同抑制新股发行“三高”弊病。

以“三高”为代表的新股发行弊病存在已久。近年来，新股价格畸高、“打新”投机严重及随之出现的“业绩变脸”等问题，严重影响到资本市场的健康运行，亟须改革新股发行体制加以解决。

市场上有观点将目前的问题归结到体制、行政审批，甚至市场文化建设的不足上，不赞成发行改革。也有观点认为，现在启动新一轮新股发行体制改革有“单兵突进”之嫌，应等其他配套措施具备后再予以实施。

中国证券报认为，新股发行问题积弊已久，错综复杂，涉及众多利益群体，可谓当前股市众多问题的症结之一，也是推进资本市场市场化改革和顶层设计绕不过去的门槛。资本市场要向市场化、法制化目标迈进，就需要快刀斩乱麻，改革应迎难而上。

坚持市场化改革方向，“分步实施、逐步完善”，有了共识、具备了主要条件就推行，成熟一项推出一项。如果一味等待所谓的所有条件都成熟，很可能会错过改革的最佳时机。当前，资本市场规模不断扩大，市场层次和品种日趋丰富，市场主体参与程度和素质不断提高；经济发展方式转型和经济结构调整也对资本市场服务国民经济的能力提出了更高要求，对投融资效率提出了更高要求，可以说，目前推进新股发行改革恰逢其时。

目前的改革，朝着信息公开透明、减少行政干预、提高投融资便利程度、保护普通投资者利益的方向迈进了一大步，是有益的开始，也为资本市场顶层设计和更多改革措施的推出做了很好的铺垫。(下转A02版)

(上接A01版)中国证券报认为，新股发行改革“牵一发动全身”，将是一项大工程，要达到政策目标、根治弊端，还需发挥市场各方的合力。

对于监管部门来说，要不断改进和完善监管制度，进一步减少行政干预。发行监管应更加专注于以信息披露为核心，不断提升信息披露质量，遏制包装和粉饰业绩。取消现行制度中涉及公司价值实质性判断的内容，比如上市公司持续盈利能力等，避免造成误导。要进一步完善规则，推动发行人和市场中介机构归位尽责，加大对违规行为的惩处力度。

对于发行人而言，最重要的是不得包装和粉饰业绩，如实披露自身财务及非财务情况，向投资者提供真实、可靠、全面的信息。披露的信息不仅要说透“亮点”，也要讲足风险，对自身存在的瑕疵、不确定性或风险要充分揭示和披露，不遮掩不回避不隐瞒，不做夸大性误导性陈述。

为了抑制造假，招股说明书一经申报就应具有法定责任，一经披露具有公开责任，发行人作为信息披露第一责任人，必须始终恪守诚实守信的行为准则。同时，进一步提前新股预先披露时点，实现发行申请受理后即预先披露招股说明书，从而提高透明度，通过公众投资者和社会各界的监督，让包装上市、造假上市者原形毕露。

保荐机构也是重要的“把关人”，要把保护投资者利益与维护市场长远发展的利益和自身的长远利益结合起来，如实披露在执业中发现的问题，充分揭示风险，真正发挥“中介”的专业作用，体现专业精神，为投资者揭示一个真实的公司。要对发行人的申请文件和招股说明书等信息披露资料进行尽职核查，督促发行人完整、客观地反映其基本情况和风险因素,并对其他中介机构出具的专业意见进行必要的核查。此次改革，对保荐机构很多业务进行“松绑”，赋予了更大自主权，就是希望保荐机构不断提高自身研究能力和专业判断能力，以自己的专业之长，为投资者提供理性判断的真实信息。

投资人特别是询价机构，要审慎定价。询价机构在出价之前，要认真研读发行人招股说明书等信息，采取调研、核查等方式进一步了解发行人。逐步改变目前存在的以“送礼祝贺”心态参与报价，以分享“胜利果实”心态参与认购，以“赌博中彩”心态参与炒作等种种不良风气。

此外，现阶段新股发行弊端的形成，除了新股发行体制的原因，还有其他的体制机制原因，以及深刻的社会、文化和历史根源。因此，还需要大力推进其他配套的改革措施。尽快完善退市制度，强化淘汰机制；强化投资者回报，提高上市公司分红比例，改变重融资轻回报的局面；加大惩处力度，让违规成本足够高，才能让“绿大地”之类公司不敢造假。