行业市盈率25%不是定价“天花板”

2012年04月18日 04:44
来源：证券时报作者：刘璐

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高于行业市盈率25%的新股定价，究竟是定价天花板，还是信息披露的触发点？

征求意见稿甫出，对高于行业市盈率25%的定价的新要求便被各界广泛关注。事关新股定价，也就直接影响到发行人通过首发获得的资金、保荐承销商收费金额以及投资者获得新股的成本。利益方众多，牵动人心不足为奇。

新的要求是补充披露询价及报价情况、高定价风险及影响、补充盈利预测，并重新询价。由于这一新增环节的设置，高于行业市盈率25%的新股定价被一些市场人士解读为定价天花板，有行政限价之嫌。

此种解读有待澄清。高于行业市盈率25%的新股定价，是信息披露的触发点，而非定价天花板。本月初，在发布征求意见稿时，证监会有关部门负责人曾特意说明，此举并非控制价格，而是为了信息披露的完整和准确，是参照了美国证监会“20%安全港规则”的监管思路并结合国内的监管实践所提出来的措施。此举相当于给市场以重新考虑的机会，给市场一个回过头来冷静思考的机会。

“如果定价偏高，需要经历三轮询价，每一轮都增加披露一些信息。假如这家公司确实是家好公司，那没问题。我们担心的是在没有充分准确了解的情况下就盲目报价。核心是希望通过信息的充分沟通、交流、披露使得投资人可以进一步了解公司的投资价值。”证监会有关部门负责人曾这样说明指出。

对这一措施的全面解读，宜回到本次新股发行改革的整体框架下进行思考。正如征求意见稿开篇所述，“进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量。”