让退市制度充分发挥净化器作用

2012年04月21日 05:33
来源：中国证券报作者：周少杰

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酝酿多时的创业板退市制度5月起将正式实施，一个“有进有退、吐故纳新、动态平衡”的创业板市场初步形成。创业板退市制度在充当创业板“净化器”的同时，也将对改革完善主板退市制度发挥示范效应，并将进一步促进资本市场健康发展。

现行主板退市制度对上市公司退市也有明确的数量指标红线，曾对提高上市公司整体质量，初步形成优胜劣汰的市场机制发挥积极作用。但在实际运行中存在一些问题，主要表现在退市效率较低，退市难现象突出。退市程序复杂，退市周期较长，上市公司利用各种手段调节利润规避退市的制度瑕疵，导致上市公司“停而不退”，“壳资源”炒作之风难遏，资本市场未能形成“优胜劣汰的格局。

最新出台的创业板退市制度对很多原来的退市规定做了修改，现行主板退市制度规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市，但并没有“净资产为负即退市”的规定，这为资不抵债的上市公司提供了操作空间，创业板退市制度则补充了这条规定。这样不少“皮包公司”将被直接退市。此外，创业板退市新规补充了“36个月内，深交所公开谴责3次将面临退市”、“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值即退市”等硬性规定。这有利于避免创业板退市制度重蹈主板退市制度执行难的覆辙，有利于创业板市场长远健康发展，有利于清除上市公司中的“害群之马”，提高上市公司治理水平，也将对主板退市制度的改革完善发挥探索及示范作用。

值得称道的是，创业板退市制度还加入了“退市整理期”和“退市整理板”的制度设计，这为保护投资者利益起到了重要作用，保证了投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充分的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价回归，化解高价退市的风险。

其实，创业板退市制度推出的意义远不止创业板治理本身。过去数年，A股市场表现不佳，很多投资者将此归咎于一直处于“有进无出”的大扩容。创业板退市制度将打破这种格局，使资本市场真正发挥资源配置的作用，让股市中的筹码处于进退有据的均衡状态，让资金真正向优质筹码靠拢，让绩优企业容易在资本市场获得他们需要的资源，在这个意义上，创业板退市制度必将发挥“股市净化器”的作用，

观察人士认为，未来创业板还可能进行上市制度、再融资、投资者保护等方面的改革，主板退市制度及其它制度改革也可能很快提上日程。