人民网调低身段定价20元社保基金报价8.6元

2012年04月21日 06:19
来源：南都网作者：王涛

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面对“三高”质疑，人民网昨日公布的IPO定价为20元，是此前询价区间的下限，不过对应发行后市盈率仍达46.13倍。115家配售对象参与了网下申购，配售比例为1.78%，认购倍数56.29倍，其中95家配售对象达到发行价格区间上限；而网上中签率1.50%，也是少有的低获配率。网上网下合计申购资金1000.73亿元。可见，机构和打新一族对公司的追捧热情之高。

本周二，证监会主席郭树清在湖北的一次会上曾表示：“新股发行20倍左右的市盈率，是比较合适的。”而此次申购中，机构的分歧也非常大，最高价报出25元，最低价为社保基金报出8.6元。

机构网下认购倍数超56倍

人民网本次网上发行冻结资金量827亿元，网上发行股数5530.5万股，网上发行中签率1.50%.此前公司公布的IP O询价区间为每股20.00元-22.50元，对应发行后市盈率46.13倍-51.89倍，较行业平均溢价5.15%-18.28%.尽管115个网下获配对象中，逾八成、95家按22.5元上限申购(对应认购倍数为51.36倍)，人民网仍按照询价区间下限定价。超募资金达8.5亿元。

公司昨日在公告中表示：“根据本次发行网下总体申购情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况等因素，发行人和保荐人(主承销商)协商确定本次发行价格为20.00元/股。

值得注意的是，在初步询价中，光大证券集合理财产品阳光集结号混合一期给出了25元的最高询价，长盛基金管理的社保基金四零五组合给出了最低询价8.6元，二者分歧达190%.

保荐人中信证券的分析师出具的《人民网投资价值研究报告》综合相对估值和D C F估值模型，并综合考虑公司的核心竞争力和未来成长性，认为人民网A股合理价值区间为16.5元-21.8元。本次发行累计投标询价截止日(4月18日)同行业可比上市公司的2011年市盈率为48.27倍。

就人民网发行价格(20.00元-22.50元，含上限和下限)，在路演时，中信证券投资银行委员会副主任王长华表示，这是根据路演推介和初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平和市场环境等因素确定的。

人民网市盈率远超“郭树清标准”

本周二，在湖北省资本市场建设暨金融交流会议上，证监会主席郭树清透露，2010年新股平均市盈率是58倍。2011年降至40倍。2012年一季度，通过多种努力，降到30倍。今年4月份，已降到20倍。“新股发行20倍左右的市盈率，是比较合适的。”郭树清认为，应该让市场决定新股发行价。

目前A股互联网行业2012年平均市盈率(PE)为28倍。安信证券认为，其中，东方财富、三六五网、乐视网属于垂直门户，业务模式与人民网较为相近。但东方财富估值隐含市场对第三方基金销售业务的预期，乐视网估值隐含进入互联网电视领域的预期。相对而言，三六五网2012年24倍PE的参考意义更强。人民网目标PE2012年24倍-28倍，公司合理价值15.6元-18.2元。

人民网的发行价市盈率显然远远超出近期市场的平均市盈率。

路演时，人民网董事长马利表示，经过多年的发展，人民网的盈利模式与新浪最为相似，均以互联网广告为主要盈利模式(占营业收入的60%左右)，移动增值业务占比10%左右。不同的是，人民网因在内容方面具有原创性、权威性等特点，开展了信息服务业务，占比30%左右。人民网的优势除了有采编权外，在内容的权威性和公信力方面也有优势，此外拥有全面的经营资质，有利于公司开展各项业务。未来增长点在其三大主营业务，即互联网广告、网络舆情服务和移动互联网服务。尤其是网络舆情服务将是人民网信息服务业务的重要增长点。

采写：南都记者王涛