创业板退市制度实施在即绩差股面临大小非减持压力

2012年04月23日 10:00
来源：深圳特区报

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深圳特区报讯(记者林彦龙)《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(以下简称《规则》)将于5 月1 日起实施。业界分析认为，短线市场已经消化该消息的影响，但创业板未来仍面临估值压力。而退市制度是否会引发限售股加速减持，将是未来值得关注的重要因素。

创业板退市制度严格

与今年2月24日发布征求意见稿相比，即将实施的创业板退市规则更加严格，比如在“暂停上市”规定中，将原“连续两年净资产为负”改为“最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”。新增“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行调整，导致最近一年年末净资产为负”，不但时间缩短了，公司如果做假账暴露，也将被追溯。

另外，在终止上市中，新增“公司最近三十六个月内累计受到深交所三次公开谴责”、“公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”。这参考了美国股市等市场的做法，把股市表现作为是否退市的标准之一。

《规则》还充分体现不支持通过“借壳”恢复上市，明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市等。新规规定，申请恢复上市公司补充材料必须在三十个交易日内提供，这堵塞了现行退市机制中一些公司采取拖延战术的漏洞。

《规则》也增加了缓冲的条款，这是考虑了保护二级市场投资者的利益。如增加了退市整理期的相关规定，实施“退市整理期的制度，设立退市整理板。创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌，给予退市公司股票合适的转让场所。

短期不会有公司退市

对于深交所公布的退市制度，市场人士认为对中国的资本市场长远发展将起到长远的影响。英大证券研究所所长李大霄表示，“可能对创业板整体估值及投资者投资理念转变产生一定影响。退市制度推出以后，创业板估值水平还会有下调空间。

市场焦点集中在于，创业板何时会有退市公司出现，但如果不算“做假账”、“受谴责”和“股价过低”等特殊情况，单从业绩和净资产分析，短期内将不会有退市公司出现。

以首单年业绩亏损的当升科技来说，截至上周五收盘，其股价为9.69元/股，每股净资产5.19元，如果它连续亏损，退市也将在两年后才会发生。

创业板高增长光环褪色是不争事实。目前有252家创业板上市公司公布了2011年年报，加上已经披露业绩快报的公司，308家创业板公司2011年度业绩基本明确。其中89家创业板公司去年业绩同比出现下滑，占比接近30%。

对于今年一季度业绩，有15家已预测将亏损。但这并不意味着其全年也会亏损。2010年度，12家创业板出现季度亏损，最后全年无一亏损。而且即使这些公司今年起出现连续亏损，退市也都将在三年后出现。

长远看仍有估值压力

市场人士分析，由于创业板退市消息早已经被市场消化，短期内对市场的影响有限。但创业板长远看还是面临着一定的估值压力。

截至4 月6 日，全部A股和沪深300指数市盈率分别为13.21倍和10.88倍。中小板市盈率为27.56倍，相对于沪深300溢价达2.53倍；创业板市盈率为33.10倍，相对于沪深300溢价水平达3.04倍。

华泰证券郭春燕表示，新股发行制度和退市制度改革，将使创业板公司面临较大的估值压力，建议投资者规避业绩不佳的创业板公司。

最近，香港上市民企屡屡爆出假账疑云。专家认为，在退市制度实施之后，深圳创业板会不会有一些公司也爆出类似“地雷”难以预料。而如果中国经济增长放缓，创业板公司也有可能将是受影响最大的。

另一方面，退市制度或将引发限售股加速减持。据统计，今年以来中小板和创业板公司高管总计有700人次参与自家股票的买卖。其中，274人次进行增持，累计增持额为3.88亿元；426人次进行减持，累计减持额为27.01亿元。

据西南证券统计，3月份限售股合计减持市值为78.67亿元，比2月份增加31.09亿元，创出2011年12月以来的单月最高。涉及上市公司125家，其中深市中小板64家，深市创业板22家，中小板和创业板仍是减持重灾区。业界普遍认为，创业板退市制度的实施，将可能会加速大小非套现速度，给未来创业板走势增添压力。

专家观点

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军：

创业板退市制度推出对于完善市场制度具有非常积极意义，有助于市场优胜劣汰。建立健康的多层次市场是发展方向，管理层应该会继续推出其他管理规则来规范主板、场外市场等。

社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立：

创业板退市制度威慑力不足，真正要解决证券市场“三高”的问题，必须立即从主板老赖公司做起。

银河证券首席总裁顾问左小蕾：

市场此前对创业板退市制度已经讨论多时，现在只不过是“确定下来了而已”。创业板退市制度出台后，有效执行是最为关键的。监管层至少该拿几家公司“开刀”，以儆效尤，同时也让投资者看到新制度的有效性，而不是资本市场的又一空谈。

长城证券研究所所长向威达：

退市制度的出台将有助于抑制垃圾股的炒作，这有助于价值投资理念回归A股。退市制度的出台必须要考虑两点，一是问责制度。即上市公司要对公司业绩及退市负全责。另一个是赔偿制度。一旦上市公司退市，投资者的利益必须得到保护，这也是为了防止有关上市公司假退市之名行圈钱之实。这也是之前的制度所严重欠缺的部分。

著名财经评论员侯宁：

中国股市要想“三公”、健康，必须有退市制度，也必须真正执行起来。“否则劣币驱逐良币，市场迟早崩溃。”