退市新规能否终结“不死”神话

2012年04月24日 07:23
来源：人民网-国际金融报

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深圳证券交易所近日发布修订后的《创业板股票上市规则》。在为管理层着力净化创业板市场叫好的同时，中国股市投资者关注着，创业板设置的“生死线”能否触动主板，从而终结多年来扭曲后者定价功能的“不死”神话？

在新股快速扩容的同时，垃圾股“死不退市”俨然成为被默认的潜规则。此起彼伏的“重组游戏”屡屡推动绩差股股价一飞冲天。在这一背景下，A股市场的定价功能及价格信号不可避免地被严重扭曲。

主板市场虽然早已拥有自己的退市制度，但由于退市通道几乎被堵塞，这一制度长期处于“被退市”的状态。而在一些业界专家看来，现行主板退市制度之所以形同虚设，其致命弱点在于退市标准单一，且易人为操纵。

目前，主板退市制度惟一可以量化的标准，就是“连续3年亏损”退市法则。由于这一法则所采用的净利润指标只是一个短期流量指标，很容易人为操纵，借助“报表重组”来规避几乎毫不费力。这就是人们熟知的“二一二”报表重组法，即连续两年亏损后，接着整出一个年度的微利，然后再连续两年亏损，再整出一个年度的微利，如此循环往复，可以做到“死不退市”

事实上，现行主板退市制度存在的巨大漏洞，早已成为投资者、上市公司及监管层之间“公开的秘密”。但在壳资源奇货可居的现状下，在市场规范与地方利益的不断博弈中，这个漏洞迟迟难获修补。

在这一背景下高调亮相的创业板退市制度，也让投资者对于主板退市制度的完善充满期待。

值得庆幸的是，在管理层着手建立创业板退市制度的同时，主板退市制度的完善也已被提上议事日程。而创业板退市制度的设计思路，一定程度上也在为主板“铺路”

创业板退市制度的最大创新在于多元化、市场化、定量化以及与IPO标准对称化。而这些正好是现行主板退市制度的最大空缺，也将是主板退市制度改革的方向。

多位专家呼吁，主板退市制度设计必须同样遵循“多元化”的标准体系，以财务类标准为主，以市场化标准及行政性标准为辅，并将净利润、净资产、总资产等指标纳入财务类退市标准之中，以此构建真正有效的淘汰机制。