外汇占款回升力度不足流动性趋紧

2012年04月26日 01:26
来源：中国证券报－中证网作者：王辉

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人民币升值预期与新增外汇占款波动

央行24日公布数据显示，今年3月份我国新增外汇占款1246亿元，较2月份的251亿元呈现一定程度的恢复性增长，但仍大幅低于去年同期水平。分析人士指出，在当前宏观经济依然等待软着陆、市场资金面依然阶段性紧绷、外汇占款恢复性增长持续性存疑的背景下，为了保障流动性在未来较长时期内的适度充裕，降准仍是必要的稳健货币政策选择。

资金面隐忧未消

受财政存款增长、全国性商业银行等主要金融机构存款流失压力较大等负面因素影响，4月以来银行间市场整体资金利率水平显著高于3月。WIND数据显示，关键利率指标——7天期质押式回购加权平均利率4月以来多数时间均运行在3.80%一线，显著高于3月份3%左右的运行中枢水平。截至4月25日，R007加权平均利率报3.9271%，已接近4%的整数关口。与此同时，7天期SHIBOR、7天期同业拆借等利率指标近期也出现上行势头，并高于3月份的整体利率水平。

分析人士指出，受信贷投放维持较高规模、二季度财政存款上缴、五六月份公开市场到期资金量偏小、外汇占款增长支持力度有限等因素影响，前期资金面的宽松局面仍面临一些负面因素考验。而另一方面，由于受到期资金总量的约束，近期央行在公开市场连续4周净投放资金对于流动性的驰援效果也并不十分显著。在此背景下，市场资金面保持长期宽松仍存在一定隐忧。

海通证券、渤海证券等机构观点认为，过去几周央行连续在公开市场净投放资金，货币市场利率仍未见有效下行，反映商业银行超储率仍旧承压。考虑到公开市场到期资金量将开始回落，月末资金面再度承压，结合央行近期言论，不排除再度启用逆回购的可能。而在当前宏观经济依然等待软着陆的背景下，为了继续对信贷提供支持，未来存准率的进一步下调将是必要手段。

流动性放松仍需降准助力

央行24日公布数据显示，今年3月份我国新增外汇占款1246亿元，较2月份的251亿元呈现一定程度的恢复性增长。对此，新加坡华侨银行分析师谢栋铭指出，虽然3月外汇占款较2月大幅反弹，但是依然低于去年2316亿元的月平均增幅。与此同时，今年一季度外汇占款共增加2906.2亿元，也远低于去年同期1.124万亿元新增外汇占款，这显示出资本流入压力正在减小。在此背景下，外汇占款的增幅大幅放缓，也意味着中国还是有空间下调存款准备金率，而鉴于5月和6月央行票据到期量大幅下滑，不排除央行可能在5月进一步下调存款准备金率的可能。

兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，3月中下旬以来NDF(海外无本金交割远期外汇交易)市场对于人民币的贬值预期再起、人民币实际成交价持续低于央行中间价、港币3月下旬至4月上旬明显贬值、VIX(波动率)指数显示避险情绪再次趋强，均意味着4月外汇占款新增量可能较少。因此，虽然3月外汇占款高于预期，但4月外汇占款再次回落至低位的可能性非常大。在此背景下，如果4月下调准备金率的预期未能实现，那么5月份就仍需下调0.5个百分点的准备金率，才能维持流动性的中性略松。

此外，对于3月份新增外汇占款的环比上升，多家券商也普遍认为，这难以成为存准不会继续下调的理由。申银万国分析指出，3月CPI虽有反弹，但是不改回落趋势，因此新增外汇占款处于低位以及通胀压力减缓，将继续为下调准备金率及降息打开政策空间。