机构踊跃申购VS高市盈率发行人民网上市定位存分歧

2012年04月27日 04:11
来源：中国证券报－中证网作者：申鹏

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4月27日人民网将在上海主板上市交易，该股上市后的股价走势受到了投资者的高度关注。

公开资料显示，本次人民网发行6910.5691万股，发行价20元。值得注意的是，本次人民网发行市盈率(摊薄)为46.13倍，比目前上市的其他传媒股高出不少。据wind数据统计，目前申万传媒板块的平均市盈率为30.28倍，网络服务板块的平均市盈率为41.33倍。高市盈率发行，使得人民网的实际募资金额达到13.82亿元，超募比例为162.24%。

分析人士指出，人民网的高市盈率发行一方面显示了投资者对于这只门户网站第一股极为追捧，而另一方面则为其在上市后的表现埋下了不小风险。而对于发行市盈率较高的情况，其保荐人中信证券也提示了风险，该券商称：存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率水平回归、股价下跌给新股投资者带来损失的风险。

在人民网的网下申购过程中，机构表现出空前的踊跃度，共有115家机构给出了有效报价，认购倍数高达56.29倍。不过，多家券商对于该股上市首日价格的预测却并没有如此乐观，在作出预测的7家券商中，有5家的最低价格低于发行价，其中安信证券对人民网的价格定位在15.6元-18.2元，相比之下最为乐观的是中信建投，给出了25.08元-26.4元的预测区间。

人民网(603000)

均值区间：19.71元-22.97元

极值区间：15.60元-27.40元

安信证券：15.60元-18.20元

公司是拥有独立采编权的中央重点新闻网站；公司的核心竞争力在于强大的内容优势；网站流量尚低于主要商业网站，但广告价格相对较高。募集资金主要用于移动互联网增值业务、技术平台改造升级、采编平台扩充升级3个项目。预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.65元、0191元和1.19元，三年复合增长率33.1%。给予2012年24-28倍目标PE，公司合理价值15.60元-18.20元。

光大证券：19.50元-22.80元

公司是人民日报社建设的国家重点新闻信息网站，主营业务为广告宣传服务、信息服务、移动增值服务及技术服务。2008至2011年营收和利润持续增长，毛利率和净利润率不断提高。2011年营收4.97亿元，净利润1.39亿元。控股股东及实际控制人人民日报社直接及间接持有公司79.54%股份，股东还包括3大运营商、中国电影集团、中国出版集团和金石投资等。预计2012-2014年EPS分别为0.66元、0096元和1.23元。综合绝对估值和相对估值，合理价值区间为19.50-22.80元。

中信建投：25.08元-26.4元

预测公司2012-2014年EPS为0.66元、0196元、1223元。预计上市首日合理价格区间25.08-26.40元，对应2012年EPS为38-40倍PE。

国泰君安：19.80元-23.10元

拥有以互联网广告为主要收入来源的业务模式提供强力支撑与壁垒；渠道多元化。三年平均毛利率超过50%，2011年毛利率达60.8%，净利润率21.50%，预计2012-2014年EPS分别为0.66元、0%93元和1.27元。二级市场合理PE在30-35倍，对应合理价格19.8-23.1元。

海通证券：22.60元-27.40元

首家“整体上市”的新闻类公司。为确保新闻媒体坚持正确舆论导向，国家规定相关媒体上市公司均采取采编与经营“两分开”原则，将经营资产上市。在权威内容上拓展商业模式，衍生四重销售。上市有望提升竞争力。预测公司2012-2014年的EPS分别为0.69元、0198元和1.38元。虽然A股目前并没有真正意义上的可比公司，但考虑到公司本身的资源优势，以及未来通过市场化途径将权威内容转化为盈利模式的能力，公司上市后有望享有一定估值溢价。

股票简称股票代码总股本本次公开发行股份每股净资产上市日期

人民网 603000 276422764股 69105691股 7.22元 4月27日

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20.00元 46.13倍 1.504% 网下向询价对象配售和网上定价发行相结合中信证券

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