华夏基金估值生变 5新股东高位接盘

2012年05月02日 01:57
来源：每日经济新闻作者：徐皓

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拥有王亚伟的华夏基金，和没有公募“一哥”的华夏基金，股权价值是否相同？

华夏基金现有的管理和投研水平，若因总经理范勇宏的离开，而产生进一步的变动，华夏基金的股权价值是否不变？

——毫无疑问，答案是否定的。

接盘华夏基金股权的五家机构在还未来得及真正享受到这份稀缺资产所带来的回报之时，就已先面临公司管理层生变所带来的震荡。

股权拍卖的卖方市场

去年11月，华夏基金51%股权转让尘埃落定。四家内资企业和一家外资机构分享了这餐“盛宴”，南方工业资产管理有限责任公司取得11%股权，山东省农村经济开发投资公司、加拿大鲍尔集团(PCC)、无锡市国联发展(集团)有限公司和山东海丰国际航运集团分别购入10%股权。此次业内多有传闻的数家曾接触过华夏基金以及中信证券的热门机构均未入围。

华夏基金去年刚尘埃落定的股权转让，除了耗时弥久之外，五家接盘机构的确定亦一波三折。股份切割为细微五份，对接盘方资格要求规定细致至苛刻，一切都显示着，这是毫无疑问的卖方市场。

从5月发布资产出售公告并挂牌到11月最终实施股权转让，在耗时半年的实质性股权转让的过程中，关于华夏基金总经理范勇宏和华夏基金副总经理王亚伟的离职传闻便如暗流涌动。

一个是一手带领华夏基金成长的掌舵人，一个是塑造了华夏基金业绩神话的基金经理，两人在华夏基金价值中所占的比重是一道难以衡量之题。

即便如此，买方亦争先恐后，最终“皆大欢喜”以83.44亿元对价换得51%股权，相对于此前中信证券给出的资产评估价值75.63亿元溢价了10%。而拥有公募“一哥”的华夏基金，毫无疑问是股权接盘方眼中的香饽饽。

公司估值或下降

按照中信证券转让股权时的协议，去年转让的华夏51%股权的接盘股东，在今年才真正开始享受华夏基金权益价值增长部分。虽然今年华夏基金终得以发行新产品，但新股东却要承受公司管理以及投研变动的双重风险。而华夏，乃至王亚伟金字招牌带来的股权溢价，因此无疑也将受到折损。

虽然目前无法知道当时接盘机构是否对于王亚伟或范勇宏离职的风险进行详细评估，不过在中信证券披露的第三方资产评估报告摘要中，这一点并未有所体现。

《每日经济新闻》记者在评估报告中看到，评估机构基于华夏基金近3年的经营状况和财务状况，预测华夏基金2011年度至2014年度，利润总额增长率分别为22.1%、17.43%、15.76%、15.15%；同时基于目前华夏基金现有管理方式和管理水平，预测华夏基金从2010年之后4年营业收入与利润分别达到16.31%和17.58%的年化增长率。

根据资产评估报告，华夏基金100%股权在评估基准日2010年12月31日采用收益法评估后的价值为148.3亿元，这也成为华夏基金股权最终定价基础。

而评估报告同时披露，彼时华夏基金账面总资产31.89亿元，总负债6.93亿元，净资产24.96亿元。采用收益法评估后的净资产较其实际净资产增值123.34亿元，增值率494.20%。

不过经历了2011年基金市场的缩水，如今来看，该评估结果似乎过于乐观了。

在2011年，华夏基金规模持续大幅缩水，该年度营业收入28.4亿元，同比下滑17%，净利润6.67亿元，同比大幅减少34%。这与评估机构预测的2011年华夏基金公司利润总额增幅为22.1%大相径庭。而这也是华夏基金再次出现“双降”

深圳某基金公司的基金人士对记者坦言：“如果王亚伟离职，对于对其有知遇之恩的华夏基金总经理范勇宏离职的可能性也增大。范勇宏团队一手打造现在的华夏基金，内部核心人员或许也将会有流失。

德圣基金研究中心总经理江赛春则是明确表示：“如果王亚伟离职意味着华夏还有其他高层级的变动，以致影响到长期稳定的核心团队，那么华夏就可能经历成立十多年来影响最大的一次人事变动，对公司会有潜在的重大影响。

业内人士表示，如此看来，华夏基金的估值会有所下降。更为重要的是，在今年华夏基金管理层震荡已露端倪之际，在股权评估中涉及的评估基础，如今已经变成大大的未知数。