皮海洲：郭树清允许发行有毒资产向利益集团让步了吗

2012年05月09日 14:29
来源：凤凰财经作者：皮海洲

0人参与0条评论

在7日召开的券商创新大会上，证监会主席郭树清表示，新股发行价格一定要有道理，80倍估值没意见，但一定要充分说明。这意味着新股按80倍市盈率发行也是郭树清可以接受的。

郭树清的这个讲话非常令人吃惊。因为在此之前，郭树清多次表示“新股发行市盈率过高的问题，我们一定要解决。”今年“两会”前夕，郭树清在接受新华社记者采访时甚至表示，最让人不可思议的股市顽症是“打新”。市盈率达到40倍、50倍的股票，绝大多数会成为“有毒的金融资产”，除非你确定它就是苹果或微软式的公司。而今年4月17日，郭树清在出席湖北省资本市场建设暨金融交流会议时还表示，2010年新股平均市盈率是58倍，这意味着投资一家公司，要58年才能收回投资成本。2011年，降到40倍。2012年一季度，通过多种努力，降到30倍。今年4月份，已降到20倍。为此，郭树清认为，“新股发行20倍左右的市盈率，是比较合适的。

从认为新股发行20倍左右的市盈率比较合适，到对80倍市盈率发新股“没意见”，在新股发行市盈率高低问题上，郭树清态度转变之大让投资者感到震惊。尤其是根据郭树清自己抛出的“有毒的金融资产”论观点，按80倍市盈率发行的新股较之于按40倍、50倍市盈率发行的股票来说，堪称是“有剧毒的金融资产”了。毕竟在新上市的公司中，类似于苹果或微软式的公司只是极少数极少数，更多的是上市后变得平庸的公司。因此，面对郭树清对80倍市盈率发行新股“没意见”的表态，郭树清给人的感觉是判若两人。之前所作的“新股发行市盈率过高的问题，我们一定要解决”的表态，基本上宣告作废。

郭树清允许80倍市盈率的新股发行，让有剧毒的金融资产A股上市，这是郭树清向利益集团让步的一个信号。虽然郭树清上任后多次表示要解决新股高市盈率发行问题，但总体说来，郭树清只是一个人在战斗。虽然新股高价发行严重损害投资者利益，但很多人却因此而受益。如发行人因此可以多圈钱，保荐机构可以因此多拿保存费用，控股股东、上市公司高管等可以因此一夜暴富。还有那些突击入股者，包括券商直投，都可以因此获得暴利。甚至就连证监会的政绩工程——每年股市的融资额也会因此而大幅提升。

所以，对于利益集团来说，郭树清要把新股发行市盈率降下来的做法是不得人心的。因此，这些利益集团以及其代言人们都会说，郭树清的做法是市场化的倒退，是对市场化发股的一种行政干预，有违市场化原则。于是在市场化的大旗下，郭树清退让了。换个角度来说，是所谓的市场化束缚了郭树清的手脚。

其实，郭树清大可不必被所谓市场化的所左右。因为目前中国股市的市场化发股，完全是一种伪市场化。最明显的一点是，市场化发行并没有严厉的法律来保驾护航。而放眼美国这样成熟的股市，市场化发行是与严刑峻法对应的。谁违法违规，谁就会受到法律的严厉制裁。但中国股市并无严厉的法律作为保证，哪怕就是欺诈上市，只要成功上市了，法律就会对其百般纵容。因此，在没有严刑峻法的保驾护航下的所谓市场化发股，只是一种伪市场化，最终只能是对广大投资者利益的公然损害。

而且，目前的市场化发行之所以是一种伪市场化发行，还有一个很重要的原因在于询价机构无需为自己的高报价负责。询价机构在初步询价时可以报高价来抬高发行价格，但在参与网下配售时却可以以低于询价报价的价格来参与认购，甚至放弃参与网下配售，询价机构的权利与责任明显不对等，从而导致询价机构人情报价、胡乱报价等高报价行为的发生，进而抬高新股发行价格，80倍市盈率新股也因此而产生。因此而郭树清允许有剧毒的金融资产发行上市，这实际上也是伪市场化发股所结出的重大恶果。