十年重组无果保壳前景黯淡 *ST中华无奈变身物流基地

2012年05月10日 23:55
来源：中国证券报－中证网作者：陈静马庆圆

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曾经辉煌的中华办公楼

如今废弃的厂房

空旷的厂区已经出租给多家物流公司

5月8日上午，位于深圳市龙华油松工业区的中华工业园，来往的各种货车川流不息，一派繁华景象，而这却与这个工业区的主人——濒临退市的*ST中华(000017)毫无关系。

面对高达18亿元负债、净资产-16.8亿元这一严重资不抵债的窘迫局面，*ST中华自救的难度极大。而在长达十年的漫长重组过程中，各路玩家轮番登场，公司也逐步沦落成资本玩偶。

十余物流公司扎堆

穿过偌大的中华工业园区门牌，左边是四层庞大的标准厂房，但是很显然已经停产多年。厂房外立面十分脏乱，朝外的窗户玻璃大部分破损，一层对外出租，成为一家陶瓷公司的华南物流中心。

大门右边是办公楼，外立面有着CBC(中华)的字样，但是整栋大楼破败不堪，看起来似乎废弃多年。整栋楼仅在一层有一家名为“深圳优科”的小公司在办公，而公司负责人称是租借*ST中华的地方办公，与*ST中华毫无关系。

进入工业园后，在偌大的厂区，遍寻不着*ST中华正常生产的迹象，但是却发现有十余家物流公司在此扎堆，包括中外运、海航天天快递、中通速递、迅捷等。中华工业区来往川流不息的货车，基本上是这些物流公司所有。

*ST中华2011年依靠出售自行车、电动车实现销售收入2.9亿元，但是一个尴尬的现实是，*ST中华的自行车是找代工厂生产，然后挂上“阿米尼”的品牌对外销售。自行车这类技术含量不高的产品都找人代工，其盈利能力显然很弱，就是电动车，其毛利率也仅为4.3%。

园区的一位工作人员介绍，*ST中华的主业自行车业务在厂区已经停产多年，这块工业区占地面积12万平方米，现在对外出租给十多家公司，靠收租金生存。物业租赁和物业管理显然已经成为*ST中华在自行车之外的另一主营业务。*ST中华高管在年报中更是直接表示，采用多种途径扩大出租面积，增加租金收入。

土地升值疑云

中华工业区所在的地段并不算差，这也是在一些论坛上出现“*ST中华现有工业区土地升值潜力巨大”传闻的原因。

一位知情人士介绍，中华工业园的土地使用权位于宝安区龙华镇油松村，面积为12.7万平方米，使用年限1990年7月1日至2040年6月30日，但是该土地使用权已经被法院查封。

在多年前，*ST中华为子公司香港中华向招商银行贷款750万美元提供贷款，因香港中华未能偿还，被招商银行起诉至深圳中院，深圳中院查封了上述12.7万平方米土地及地上建筑。

“网上关于这块地值钱的说法不太准确。”一位已经从*ST中华离职的员工表示，“首先这是工业地块，拿周边的商业地块来比较并不合适。如果申请转成商业地块，大股东是国资背景倒还好说，现在*ST中华是明显的民企背景，这事轻易能办成么？即使办成了，扣除政府部门收取的费用后，上市公司能得到多少好处也难说。再说了，现在的大股东深圳市国晟能源投资发展有限公司持股比例才11.81%，如此低的持股比例，他们有多大的动力来办这事？”

十年坎坷重组路

作为曾与“飞鸽”、“永久”等国内知名自行车品牌厂商齐名的“中华”，如今沦落为靠租金生存，*ST中华在经历了十多年的重组大戏之后，主板退市制度的完善令其“不死鸟”神话再难上演，公司如今已濒临退市边沿。

按照*ST中华的预期，2012年或是公司“摘星”的一年。2012年4月21日，*ST中华在《关于申请撤销退市风险警示的提示性公告》中称，根据经深圳市鹏城会计师事务所有限公司审计并出具无法表示意见的公司2011年度财务报告，公司2011年度归属于上市公司股东的净利润为3972万元，主营业务正常运营，公司董事会拟向深圳证券交易所提出撤销公司股票交易退市风险警示的申请。

但是，国内资本市场退市制度的完善令公司“猝不及防”。按照《关于改进完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，“上市公司出现最近一个会计年度期末净资产为负值的，其股票将实行退市风险警示；公司股票实行退市风险警示后，首个会计年度净资产仍为负值的，或首个会计年度期末净资产为正值但扣除非经常性损益后的净利润为负值的，其股票将终止上市。”而*ST中华2011年年报显示，截至2011年12月31日，公司净资产为-16.8亿元。

作为一家主营电动车、自行车业务的公司，*ST中华的经营业绩并不理想。公司2011年实现营业收入3.21亿元，净利润3972万元，但扣除非经常性损益的净利润为-1287.99万元。这已是公司连续第三年扣非后净利润为负。

深圳市鹏城会计师事务所对*ST中华2011年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告。鹏城会计师事务所认为，*ST中华已严重资不抵债，无法获取充分、适当的审计证据以确证公司能否有效改善公司的持续经营能力，因此无法判断中华自行车公司按照持续经营假设编制的2011年度财务报表是否适当。

从2000年开始的十多年间，*ST中华经历了华融、聚隆盛等的接盘重组，在国晟能源2007年入主公司之后，实际控制人变成国民投资。2011年1月3日，国民投资以7000万元将国晟能源100%股权转让给自然人纪汉飞，国晟能源持有公司A股股份6509万股，占公司总股本的11.81%，纪汉飞成为*ST中华的实际控制人。

*ST中华高管曾表示，将积极推进包括债务重组在内的公司整体重组进程。但事实上，2010年股改复牌后的*ST中华在实质性重组上迟迟不见有效进展，公司2010年、2011年连续两年的申请破产重整，皆因资料不全被法院不予受理或视为撤回申请。

公司主要依赖债务重组和调减账面原预提利息、预计负债等手段，产生较大数额非经常性损益来保证账面净利润为正数。公司年报显示，*ST中华2010、2011年度非经常性损益为1.09亿元和5260.08万元，但公司同期的净利润分别只有6447.74万元和3972.09万元。

如今，净资产的硬要求，成为*ST中华“保壳”过程的重要挑战。公司证券事务相关人士表示，相关监管政策尚未正式出台，公司正在认真研究退市制度的最新内容，但目前尚未形成一整套成熟的方案进行应对，具体细节不便透露。