解密王亚伟长青术：成功背后离不开团队因素

2012年05月19日 02:25
来源：21世纪经济报道作者：曹元

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毫无疑问的是，2012年基金年底排名将少了一个熟悉的面孔——王亚伟。几乎没有哪位基金经理能连续数年参与基金业年底排名的这场大戏，但从2006年开始，王亚伟就是这场大戏的主角——虽然他本人在5月7日媒体恳谈会上说：“这相当于是一个游戏。

但不管怎么说，如果连年能在游戏中取胜，那么长期下来业绩也不会差，众禄基金测算，从2005年到2011年，王亚伟的华夏大盘年复合回报为50.32%，超越彼得林奇的29.2%以及巴菲特的20%。

连年排名争夺战的主角给华夏基金带去的好处，首先增加了曝光率。全景基金品牌研究中心有关负责人介绍，历年统计来看，华夏基金接近40%的新闻是王亚伟创造的，值得注意的是，王亚伟本人很少出现在媒体面前。

品牌的强大让华夏基金直接受益，同样是发行沪深300指数型基金，华夏就能发240亿元，同期同类型基金发行规模只能是它的十分之一。

同样是指数基金，“我们的产品跟华夏的产品有什么区别？”深圳某大型基金公司人士曾经对记者表示过愤概。在华夏基金因股权原因不能发基金的日子里，华夏基金也获得了持有人的忠诚，从2010年年底至2012年一季度末，华夏基金的份额维系在1900亿份的水平。华夏基金规模在2005年年底还是行业第二，但从2006年开始就成为行业第一，直至王亚伟离开仍然遥遥领先于第二名很大差距。

许多基金公司都想复制王亚伟的成功：“我们公司也想集中力量持有一些重仓股，在2010年效果不错，公司旗下许多基金都跑到了前面，但是2011年这些重仓股就纷纷下跌，我们的基金也未能幸免。”某规模不大的基金公司基金经理透露。

想要复制王亚伟的不止这家公司，但是王亚伟只有一个。截至4月底，华夏大盘净值复权增长率高达1175%，而第二名嘉实增长混合只有527.99%。鹏华基金机构部总监冀洪涛就说：“他(王亚伟)的投资方法也是难以复制的。

但也有基金经理认为，行业内一定会产生第二个王亚伟。

那些逝去的明星

第12名、第1名、第2名、第1名、第3名、第20名，这是王亚伟2006年至2011年基金经理排名的成绩单。

从中可以看出王亚伟成为业界“一哥”并不是每年都能当第一，但每年都能出现在基金排名战的第一阵营中。长年累月下来，“一哥”金字招牌越加鲜亮。

而那些曾经和王亚伟争夺排名的基金经理则大多数昙花一现。

2006年，王亚伟的华夏大盘以154.49%的收益率排名行业第12位，但是当年的光环是罩在景顺长城李学文，上投摩根吕俊、孙延群等明星基金经理身上。李学文带领景顺长城内需增长基金以182%的净值增长率问鼎过年度冠军。孙延群等吕俊分别率领上投摩根阿尔法和上投摩根中国优势以172%、170%的净值增长率位列二三。

现如今，孙延群病逝，李学文和吕俊都转投私募。李学文现在供职于北京一家主要发行固定收益类私募产品的佑瑞持投资，该公司产品几乎不涉及股票；而吕俊创立了从容投资，但这么些年下来，业绩暗淡。旗下19只产品，截至最新公布净值，只有4只产品取得了正收益，净值涨幅最多的收益率13.06%，但也有5只产品净值亏损超过20%，尤其是从容投资2009年下半年以来成立的产品无一盈利。

2007年，王亚伟以226%的回报率称雄江湖。基金业后起新秀中邮基金的许炜落后王亚伟35个百分点的成绩排名第二。博时主题的邓晓峰排名第三。此外，光大保德信的许春茂、华夏红利的孙建东都入围主动型基金的前五名。

而回过头来看，徐炜在2008年把赚来的又吐了回去。任期的两年内，收益率低于行业平均水平。他也于2008年9月份离开了中邮基金。邓晓峰则在2007年之后每年下一个台阶，他管理的博时主题在2008年排名前二分之一、2009年就是后二分之一、2010年排名后四分之一。2011年方才再度崛起。

许春茂则因违规，处有期徒刑3年，缓刑3年，而孙建东转投私募，成立了北京鸿道投资，发了6只信托产品，截至5月18日，盈亏各占一半。收益率最高的鸿道1期2010年4月8日成立，收益率9.27%，在同期发行的产品中表现不错，但淹没在了私募海洋中。

2008年是一个比谁亏得少的年份。在股票型基金中，王勇操盘的泰达荷银成长以年收益-31.61%名列第一。王亚伟的华夏大盘精选以年收益-34.88%排名第二，龙苏云的金鹰中小盘精选以年收益-35.03%名列第三。

王勇仅仅“风光”了一年，就在基民的骂声中请辞离开。夺冠后仅仅一个月的时间，泰达宏利成长就从2008年底股票型基金第一的位子跌到了第152位，成为其后业绩表现变化最大的基金之一。2010年，王勇离职后，销声匿迹、隐退江湖。坊间传闻他已经离开基金行业。

而龙苏云创办了私募公司鼎力投资。然而该公司发行的两只产品表现乏善可陈，目前状态皆为亏损超过10%。

2009年的最后一天，王亚伟操盘的华夏大盘以微弱优势战胜了陆文俊领衔的银华价值优选，当年净值增长116%。此外，新华优选成长的王卫东、易方达指数基金的基金经理林军、华商盛世成长的庄涛、兴业社会责任傅鹏博等人都成为新一代的明星基金经理。

银华价值优选在2010年、2011年以及今年已经过去的日子里业绩都不甚理想，排名行业后二分之一。

王卫东担任基金经理的新华优选业绩还算不错，但未能再入前十。因为2010年以来没有像样的行情，被动投资的林军也没有像样的表现。而华商盛世的庄涛已经投奔中信产业基金。傅鹏博领衔的兴业社会责任业绩在之后三年归于中游。

2010年是华商和华夏争夺冠军的年份。华商盛世成长的孙建波在2009年年底接手操作该基金后，在2010年一炮而红，以年收益37.76%遥遥领先王亚伟的华夏策略(29.49%)。但是孙建波在2011年全年亏损29.1%，排名居后，今年以来收益率2.09%已处于行业中下游水平。

2011年，王亚伟在最后一个月被挤出了前十的争夺战，东方基金旗下由于鑫执掌的东方龙混合全年回报率为-8.25%，位居主动管理型偏股基金冠军宝座。紧随其后的为邓晓峰执掌的博时主题行业基金，以1.22个百分点的差距屈居亚军。鹏华基金旗下由程世杰执掌的鹏华价值优势股票(LOF)，全年以-9.77%的回报率夺得季军。

2011年的明星多是基金业的老人，从业年限在7年之上。但能否在2012年继续保持尚难判定。

王亚伟的秘密

观察当年和王亚伟争夺冠军的明星们，拉长时间来看他们输给王亚伟的原因在于业绩的不稳定性，事实上，找到王亚伟竞争对手失误的原因也就找到王亚伟成功的秘诀，而行业内能否出现第二个王亚伟则在于能否有第二个高手让自己的业绩长期稳定。

以2011年的行业三甲为例，无论是东方龙的于鑫，博时的邓晓峰，还是鹏华基金的程世杰，他们都有其共同特点，就是对大蓝筹尤其是金融地产的偏爱。

一季报中，东方龙前十大重仓股前十名除了上海机场，其余全部是金融地产。而对金融地产的偏爱也一直贯穿2011年，季度前十大重仓股70%-80%都是金融地产。再往前看，2010年还是这样。

邓晓峰虽然跟于鑫偏重行业不一样，他对制造业中的大盘蓝筹股配置更多，但同样重仓股变动较小，更为固执的是，邓晓峰对文化传播、社会服务、农林牧渔等行业几乎绝缘，2011年以来从未配置过上述相关行业的个股，但这些板块中经常最近几年都有过不错行情。

鹏华基金的程世杰则继承了鹏华基金偏爱金融地产的传统，其重仓股4成以上品种长期以来是金融地产类蓝筹股。

再来看2010年的冠军孙建波，他管理的华商盛世在2011年和2012年只用很少的资金配置金融地产，金融股占比小于基金资产的5%。这实际上是他2010年行业冠军时期形成的风格，在当年各个季度末期，华商盛世金融股配置比例最高2%。

孙建波更偏重于配置以新兴产业为主的个股，信息技术在他配置中长期保持高比例。

“我们和王亚伟最大的区别就是我们有风格，但王亚伟没有风格。”广州某基金公司基金经理表示。

他认为，基金经理分三类，其一是刚入行没多久，没有形成自己风格的；第二类是经过多年锻炼已经形成了自己的投资风格和行业偏好；第三类就是王亚伟这种，因时而变的。“好比武侠世界中，大多数基金经理都有自己的门派，但是王亚伟没有。

这就是大家看到多面的王亚伟，有人认为他钟爱重组股，有人认为王亚伟也炒题材，还有人认为他追捧成长股。众禄基金研究中心陈钢通过研究发现，实际上，王亚伟对以上三种状况均感兴趣，在不同市场环境中，他会选择不同的个股。

而在大的配置方面，陈钢也发现，王亚伟也会随着基金规模的增大而改变配置方法：“早期(2006-2008年)，王亚伟的持仓始终比较分散，而且权重是阶梯式递减的方式，前面重仓股的作用体现的并不明显，采用的是‘全面出击’的策略，对于反向投资的考虑不多。而在后期(2009-2011年)，其明显加大了前十大重仓股的权重，同时，蓝筹股和白马股的比例大大提高。

海通证券基金研究中心分析师王广国认为，王亚伟成功的秘诀在于因时而变。事实上，在5月7日召开的媒体会上，王亚伟也透露了自己的秘密：“市场任何一个阶段都是历史性的阶段，你用历史的阳光看过去几十年的问题，有一些东西当时的存在和做法是合理的，但是不能以现在的眼光去评判。我觉得市场在发展，人们的做法也在不断的调整。所以投资中尊重市场，与时俱进我觉得是非常重要的，只有这样市场发展了，你仍要能够跟上市场的发展，或者是说成为领先一步看到市场的发展变化，而不会说随着市场发展一变化你就会淘汰。我觉得投资不在于一时的成果，是一个长期的过程。

有基金经理就对此深有感触：“有一年，我们重仓了某新兴产业相关个股，公司旗下基金甚至全部重仓该股，2009年、2010年都有不错表现，但是2011年，我们没有撤退，在上面损失惨重，时至今日仍然没法撤退。

难以复制的王亚伟？

事实上，如果仅仅知道王亚伟善于根据市场的情况作出适当调整仍然不足以复制王亚伟。

“如果没有华夏基金这个平台，王亚伟也很难成功。”深圳某基金经理认为。

王广国也表示，王亚伟成功背后离不开团队因素，这是过去分析王亚伟很少涉及到的地方。

由于王亚伟投资风格随着市场变动而改变，相应的研究员也必须能够提供各种风格的配置建议。

“我了解，华夏基金研究员数量非常多，有专门负责重组股的、有专门抓主题性机会的、有专门研究防御类的、有专门紧盯成长股的。”有基金公司研究员经常碰到华夏基金的研究员打听到这些内容。这和许多公司僵化的按照行业划分有很大不同。

如此全面的研究就给王亚伟投资策略的转向提供了弹药，想转到哪里，都不愁个股的选择。

华夏基金有着让全行业艳羡的研究员队伍，据说人数接近100人，并且收入颇丰。“做的好的研究员年薪数百万元，超过许多公司基金经理的收入。”上述某基金公司研究员表示。

王广国也认为：“团队对王亚伟是必不可少的。

还有观点认为王亚伟因为人在北京，在信息上的优势也要强于他地。事实上，近些年来跟王亚伟争夺排名的基金经理也多数来自北京的基金公司，比如2009年的银华基金、新华基金、2010年的华商基金、2011年的东方基金。

在王广国看来，投资是技术也是艺术，虽然明白了王亚伟是怎样投资的，但实际操作起来，做到王亚伟般成功仍然很难。“王亚伟难以被复制”