万达导演民企海外最大并购 六银行围猎并购资金

2012年05月22日 01:52
来源：21世纪经济报道 作者：秦伟

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万达“导演”民企海外最大并购 六银行围猎31亿美元并购资金

对于大连万达集团(下称“万达集)来说，重磅并购无疑是打破资金链危机谣言最有效的手段。

5月21日，万达宣布耗资26亿美元并购全球排名第二的美国AMC影院公司(下称“AMC影)，买下其100%股权并承担债务。此外万达承诺并购后再投入运营资金不超过5亿美元，将主要用于降低债务及改造AMC影院设施，整个交易合计价值31亿美元。

兵马未动，粮草先行。万达已经为并购做好了充分的资金准备，就在并购前3个月，万达与中国进出口银行签署协议，后者将为万达发展文化产业提供资金支持。此次一共有6家银行为交易提供帮助。

交易还需经过政府有关部委和美国政府相关机构的审批，完成所有审批后方可正式交割。今年3月，该项目信息报告已经取得发改委的确认。

此次交易中，安永会计师事务所和达维律师事务所分别担任万达的财务顾问及法律顾问，AMC方面的财务及法律顾问则分别为花旗环球金融有限公司和威嘉国际律师事务所。

资金可能源自贷款

对于26亿美元的并购款，万达自身并没有解释将以何种方式支付，也未提及这笔巨额资金的来源。对于本报记者的查询，直至截稿时，万达方面也没有回复。

一位从事企业并购业务的人士坦言，26亿美元并不是一个小数目，万达可能会考虑部分贷款、部分以现金或现金等价物支付。

去年，万达的年收入首次迈进千亿大关，达1051亿元，同比增长43%，集团总资产达1950亿元，同比增长40%。不过，万达并没有披露过期持有的现金情况。

“即便本身资金绰绰有余，精明的商人也会选择借钱做生意。”上述并购人士认为。

今年2月，万达与中国进出口银行签订了战略合作协议中国进出口银行将对万达的文化、旅游产业及跨国并购业务提供金融支持。

进出口银行行长李若谷当时曾透露，此次合作中国进出口银行主要是对万达集团文化、旅游产业及跨国并购业务方面提供金融支持，助力万达将文化、旅游培育成企业核心支柱产业，并为其跨国发展战略创造良好条件。

当时双方并未透露授信金额。万达集团董事长王健林曾表示，进出口银行对万达进行了巨额授信。

巧合的是，3个月之后，万达收购AMC落定。

事实上，万达与工商银行、建设银行、农业银行、中国银行都签署了“总对总”战略合作协议，以寻求资金支持。

王健林在5月21日表示，中国银行、工商银行、进出口银行、招商银行、渤海银行、中银国际对并购给予了支持。

估值超过预期

此前市场对AMC的估值在15亿美元左右，而26亿美元的最终作价大大超过了市场预期。

“万达并购AMC的交易作价非常高。”在好莱坞以及全球娱乐业有超过20年经验的Robert Cain对记者表示，不过26亿美元的价格基本符合目前市场对于同类电影院线的估值，“万达的决定落在了市场周期的顶端，如果在3或4个月之前谈下AMC，价格可能要比现在便宜。

此前15亿美元的估值，是根据AMC过去52周1.81亿美元的现金流，以及市场对美国院线价值的普遍估值——价值约为现金流的8倍而定。不过，Robert认为，这一估值也不算合理，过于偏低。

“按万达最终的并购作价计算，相当于为AMC的每块荧幕支付51.5万美元。”Robert表示。不过，与美国另外两大院线Cinemark和Regal相比，这个价格也并不算高得离谱。Robert说，市场对Cinemark的估值约为每块荧幕70万美元，Regal则是每块荧幕60万美元左右。

尽管全球排名第二，但AMC近期的业绩并不耀眼。AMC呈交美国证监会的文件显示，截至去年12月29日的39周里，该院线亏损约8200万美元，公司各类负债超过20亿美元。

对此，王健林认为，虽然AMC过去几年一直亏损，但经过分析，其主要原因是负债率太高，并非管理团队有问题。所以，万达集团后续投入5亿美金主要是帮助其偿还欠款，升级影院。事实表明，升级改造后的影院收入会平均增加20%。而今年1-4月，AMC影院公司已经实现了盈利。

目前，AMC旗下拥有346家影院，共计5028块屏幕。其中IMAX屏幕120块，3D屏幕2170块，是全球最大的IMAX和3D屏幕运营公司。其所拥有的影院集中在北美大型城市中心地带，大股东包括阿波罗投资基金、摩根大通投资基金、贝恩资本、凯雷、光谱投资基金等。

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