人民币对日元直接交易6月起航汇改再迈一步

2012年05月30日 02:01
来源：第一财经日报

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编者按

人民币正在“破冰”前行走向世界。

6月1日起，人民币对日元将可直接交易，这意味着人民币正在离开美元中介进入到国际货币市场，被视为人民币国际化迈出的重要一步。同时，也是外汇管理体制改革向市场化方向再次迈进。

在美元、欧元不稳定性增强的今天，中日加深货币合作，将给世界货币体系格局带来深远影响，提高人民币和日元在全球经济贸易和国际金融市场中的地位的同时，更有助于提升亚洲经济体在全球经济中的影响力和发言权。

聂伟柱

继今年4月，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一之后，市场机制在汇率形成机制中的作用进一步加强。

昨日，中国外汇交易中心透露，经人民银行授权，自2012年6月1日起，银行间外汇市场将推出人民币对日元直接交易，即人民币对日元的汇率中间价不再“绕道”美元，而是根据直接交易做市商报价形成。

对此，人民银行在第一时间表示了欢迎：“中国人民银行对此予以积极支持。”

增大波动幅度、增多直接兑换货币对，人民币汇改的两大趋势日渐清晰。

汇率询价而得

此前，银行间外汇市场上，人民币对日元汇率中间价是根据当日人民币对美元汇率中间价以及美元对日元汇率，套算而得。

随着中国外汇交易中心的公告，这种状况将被打破。6月1日开始，人民币对日元汇率中间价将根据直接交易做市商报价形成。也即是说，中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场人民币对日元直接交易做市商询价，将直接交易做市商报价平均，得到当日人民币对日元汇率中间价。

所谓做市商，是经批准在银行间外汇市场向市场持续提供买、卖双向报价并在规定范围内承诺按所报价格成交的机构。同一机构经批准可以同时具备人民币外汇会员、人民币外汇做市商、外币对做市商、外币对会员中的一个或多个身份。

“中国银行已于第一时间申请直接做市商资格。”对于即将开闸的人民币对日元直接交易，中国银行金融市场部负责人昨日表示，该行完成了包括流程梳理、风险监控和系统筹备等各项工作，为有效保证银行间市场人民币对日元流动性做好了充分准备。

事实上，不单单是中行。据媒体报道，央行已邀请19家银行为即将推出的人民币对日元直接交易做市。这些银行包括主要的中资和日资银行、在外汇市场中表现活跃的其他地区外资银行，以及东部沿海与日本有较多业务往来的地方商业银行。

“之所以选择日元，直接的触发原因，是去年末中日领导人就加强两国金融市场合作达成过一致。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，在双方要展开的合作领域中，就包括支持发展人民币与日元的直接交易市场。

除此之外，日本购买中国国债，也在加强两国金融市场合作领域之列。日本财务大臣安住淳就曾表示，日本可能最多将购入相当于100亿美元规模、以人民币计价的中国国债。

“这是落实两国领导人关于中日加强合作发展金融市场声明，在遵循市场原则的基础上共同推动人民币对日元直接交易发展的重要举措。”昨日，人民银行公开传导了对此事的积极支持态度。

美元——绕不开的“锚”？

在人民银行看来，发展人民币对日元直接交易，有利于形成人民币对日元直接汇率，降低经济主体汇兑成本，促进人民币与日元在双边贸易和投资中的使用，有利于加强两国金融合作，支持中日之间不断发展的经济金融关系。

中行金融市场部有关负责人表示，发展人民币对日元直接交易，有利于形成人民币对日元直接汇率，降低交易汇兑成本，简化操作手续，促进双边贸易和投资便利化。

“人民币对日元能直接交易，将减少对美元的依赖，从而对美元形成一定的冲击。”北京大学国家发展研究院余淼杰表示，中国的GDP、进出口总量位居世界第二；日本的GDP，对外贸易规模同样规模巨大，此举对双方贸易将起到促进作用。

“这是一个双赢。”鲁政委更是认为，对于日本而言，搭上了人民币国际化的便车；对于中国而言，将增强人民币汇率的自主性，让市场的力量在汇率形成机制中发挥更大的作用。

但也有人士对此持不同的看法。

“美元是全球货币的‘锚’，尽管人民币与日元实现了直接交易，但二者依然需要通过美元定价。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，相对而言，更应该完善人民币汇率制度的框架。

“无论是中资、外资银行，都不可能在完全抛弃美元的基础之上，建立日元与人民币之间的汇率。”对外经济贸易大学金融学院兼职教授赵庆明亦持同样观点。

此外，赵庆明还表示，外汇市场是一个24小时的市场，商业银行在8小时营业终了时，会将持有的小币种(例如日元、人民币)兑换成大币种(一般为美元)，以规避汇率风险。“就是说，中资或者日本的商业银行，当头寸达到一定规模时，仍离不开美元这个‘锚’。

市场化再进一步

“最初确实不可能根本上改变美元汇率带来的影响。但当量足够大的时候，情况就不一样了。”鲁政委认为，随着规模的扩大，上述问题将得到解决。“举个例子，过去A股不可能影响国际市场，但目前A股体量够大时，还可以偶尔影响一下周边的市场。

鲁政委还认为，人民币对日元汇率目前是根据美元套算而来，今后则是根据直接交易做市商报价形成。作为做市商，尽管报出的是人民币对日元汇率，但却必须考虑日元对美元不断波动的情况，而这正是让更多的市场机制在发挥作用。鲁政委甚至还期望人民币对英镑直接交易能尽快推出。

从这个角度来看，人民币对日元直接交易的开闸，被视为外汇管理体制改革向市场化方向再迈进了一步。

赵庆明还认为，今后的改革应集中在两方面：其一，汇率制度，当前实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，下一步，方向应该是自由浮动。其二，资本项目方面，仍需加大开放力度。

而在鲁政委看来，外汇体制的症结核心在于汇率不够灵活。“中国实际上对汇率有一个隐含的承诺(汇率稳定)。人民币升值的预期导致热钱流入，为了应对资本进出，又需要大量外汇储备，由此就形成了一个死循环。

“最好的办法是逐步实现汇率自由浮动，进而开放资本项目。热钱来了，人民币通过升值就行了。”鲁政委解释称，实现汇率自由浮动的路径是，逐步放宽人民币对美元，乃至对日元的浮动范围。

举例而言，用三到五年的时间，使人民币对美元浮动范围由现在的1%上升到20%。在这一过程中，企业逐渐适应没有汇率隐性承诺的预期，进而增强应对汇率风险的能力。“当浮动范围达到20%左右了，再实现汇率自由浮动，资本项目放开，水到渠成。”(本报记者洪偌馨对此文亦有贡献)

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