私募：降息对股市具有短期正面影响

2012年06月08日 02:29
来源：每日经济新闻作者：牟璇

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昨日，沪指跌破2300点整数关口，而央行在晚间意外宣布降息，同时还宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。市场对此的解读是，央行这一决策向利率市场化迈出了重要一步。

上一次降息是2008年12月23日，降息之后A股迎来一轮长时间上涨，而目前在时隔三年多之后再次宣布降息，是否能重启A股上升通道？

《每日经济新闻》记者采访了朱雀投资高级合伙人王欢、鼎锋资产董事长张高、玖逸投资投资总监赵启欣以及理成资产等相关私募负责人，他们从不同角度解读了降息对股市的影响。

降息对股市形成正面刺激

王欢：昨日沪指已经跌破2300点，但海外市场有所反弹。我们认为，降息这一举措从短期看将对市场形成一定的正面影响，毕竟显示出政策是在不断放松。其实在经历2008年、2009年的经济波动后，无论从中央到市场，都认为此轮的政策放松不会是“四万亿”刺激的重演，这次更多地是强调稳增长和调节相结合。

张高：对于今年的市场，我们的基本看法是：经济向下、政策向上，整个市场是处于经济与政策的博弈、经济下滑与政策转暖的相互博弈中，这是大的定调。

此次降息是政策微调步骤之一，从年初降准到现在降息，是一个比较连贯的货币政策微调、放松的动作。此次降息略有超出市场的预期，对股市肯定具有比较正面的影响。因为以前较少用降息的手段，这次会直接带来市场财务成本降低。

赵启欣：降息在半个多月之前市场都有预期，因此，对于这件事本身是在意料之中，但时点的选择还是令人有些意外，之前不少人士预期降息不是在上周末就是在本周末，但本次宣布降息是在周四，也是在经济数据出台以前。

由于时点的特殊性，我们认为第二天股市就会有所反应，不过这种影响还是偏短期。在降息这个信息被市场充分反映后，市场有可能重回以前的运行状态，因为主要的经济增速下滑的问题尚未解决。毕竟降息并不是对经济增长能产生立竿见影的作用，因此投资者面对降息消息公布，还是谨慎为宜，市场中期或将维持偏弱格局。从现在来看，投资和财政补贴力度一般，经济尚未看到拐点，除非经济有明显好转，或者政策放松程度远超预期，A股市场持续向上的通道才会真正开启。

经济仍处于底部衰弱阶段

《每日经济新闻》记者注意到，不少分析人士认为，从多个经济数据看，比如6月1日公布的5月PMI指数下降至50.4%，这些都能够看出经济复苏任务艰巨。对此，受访私募也认为，经济难言见底。

张高：经济方面，从数据来看，包括PMI或者上市公司利润的情况还处在探底的过程中，从草根调研来看，目前了解到的情况是既没有进一步恶化，也没有明显好转，目前处在底部比较衰弱的状态中。如果政策力度能越来越强，则经济或将一定改善。5月最大的经济亮点是楼市成交比较活跃，而油价下跌对于减轻通胀的压力还是比较直接的。我们对政策放松偏乐观，因此，预计后续还会有包括存准率下调甚至再度降息的政策出台。经济越往下走，政策放松出台的频率和力度就越大。

王欢：在清明节的时候，温家宝总理在福建和广西考察时就提到政策预调微调，5月在湖北考察时也提到要把稳增长放到重要位置。这一个多月来，海外的欧债危机情形恶化比较厉害，尤其对于希腊是否退出欧元区尚无法完全明确，而美国公布包括就业数据、ISM制造业指数在内的数据都显示美国经济正在放缓。

在此背景下，我国应对宏观经济放缓的压力也在增加，在经济增速放缓的状况下，各部委也有相关的表示和一些动作。虽然发改委指出这次不会出台像此前的四万亿那种刺激计划，但从我们的观察来看，也注意到项目的审批速度都在提升，包括六部委在联合讨论鼓励民营资本进入铁路、医疗等领域，财政部针对民营资本税费的优惠以及“非公36条”的细化等都是实际的例子。

从去年11月以来，已经连续三次降准，4月CPI3.4%，5月这一数据尚未公布，前段时间普遍的预期是3.2%，但最近预期有所下降，现在券商预期还有看到3.1%的，而6月CPI可能会更低。在经济下行的背景下，这给了政府一个货币政策的操作空间。

理成资产：经济增速呈现下行状态，甚至比预期略差，因此降息也在市场预期之中。降息对经济后续的影响还有待观察，不过，本次降息是对流动性宽松的明确信号，对股市中短期有正面影响，但长期影响还要取决于经济的基本面和股市的供需情况。

利率市场化步伐迈出

分析人士认为，与降息25个基点相比，此番利率区间浮动意义更大，影响更深远。私募界相关人士认为此举意味着把定价权更多地交给了金融机构，让金融机构自主定价，这是利率市场化推进的重要信号。

朱雀投资高级合伙人王欢表示，此次存贷款利率浮动区间的调整意义可能更大于降息0.25个百分点的意义。之前存款利率是不能向上调整的，此次是首次提出可以上浮，并且贷款利率向下的程度也达到0.8倍，浮动区间的变化意味着利率市场化又迈出重要一步。鼎锋投资董事长张高也认为这是好事，非常合理，实际上央行早就应该实施非对称降息了，甚至加息的时候也应该是非对称加息。现在企业面临的问题是经营压力很大，非对称降息会降低企业的融资成本，这个方向是非常正确的。