降息意在何处：处理稳增长、调结构和控通胀成新考验

2012年06月08日 05:10
来源：第一财经日报

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时隔三年半之后，中国人民银行终于首次降息。

昨日晚间，央行决定自6月8日起，分别下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率分别下调0.25个百分点。其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

引人关注的是，央行还同时调整了金融机构存贷款利率浮动区间的上下限。其中上限调整为基准利率的1.1倍，这意味着将原来基准利率的管理上限提高了10%，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

此时降息，符合市场广泛预期。扩大存贷款利率浮动范围，则意味着利率市场化迈出重大一步。

首先，这次降息，是自2008年12月23日以后、近42个月以来的首次降息，是对不稳定的全球经济和国内经济的下行风险做出的应对，有助于全球信心恢复。特别是中国经济，各项先行指标并不理想，实体经济面临困境，“稳增长”成为紧迫任务。

从国内看，去年一季度以来，中国经济增速已逐季放缓。今年第一季度经济增长8.1%，增速比上季度回落0.8个百分点，4月份投资、出口、消费数据则继续放缓。

4月份，全社会用电量同比增长3.7%，增幅创下自2011年1月以来16个月新低。5月制造业PMI数据也出现明显下降，CPI在经济下行时出现再度回软，M2增速放缓，工业产出值与工业用电量出现明显萎缩，出口订单没有明显增长。

从国际看，世界经济复苏乏力，欧债危机复杂多变，美联储6月底结束扭转操作，或将推出新一轮的量化宽松措施或推出新一轮的扭转操作。欧洲央行6月议息会议尽管维持利率不变，但不稳定的经济状况，为下一步降息埋下伏笔。

在这样的大背景下，中国决策层已决定把“稳增长放在更加重要的位置”。在CPI相对可控状况下，稳增长任务十分重要，这符合中国经济稳中求进的总基调。

正如中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇所言，利率下调不但可以降低企业的经营成本，还将有效刺激企业的贷款需求。经济学家巴曙松也认为，利率下浮为中国经济发展提供了一个相对低利率的货币环境，财政政策也将更有作为。

但值得注意的是，降息举动是个一刀切的动作，波及面大，对股市、百姓存款收益乃至房贷市场都将产生不同影响。在新的调控政策背景下，如何更好地处理稳增长、调结构和控通胀三者关系，将成为新的考验。

在这次降息的同时，市场关注更多的是，央行还决定将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

业内人士解读称，这是利率市场化的一种尝试。将存、贷款基准利率同降、同浮动，选择了各方建议的“合集”，在降低企业融资成本的同时，推进利率市场化。显示出央行积极运用市场化价格工具进行调控的政策导向，在具体浮动幅度上，平衡了存款人、贷款人以及商业银行等不同市场主体的利益。

央行行长周小川曾撰文指出，利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实现资源配置优化。利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化。同时，利率也是其他很多金融产品定价的参照基准。

但因为我国还是转轨经济，如何有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革，是个全局性的问题，需要从顶层和全局去考虑。同时，政府和企业仍然还存在着一定程度上的财务软约束，政府的角色定位也有一个转型的过程，货币政策传导机制还不充分畅通和健全，一些客户对某些金融产品和服务定价的理解还不到位等问题，进一步推进利率市场化改革也要求在多个领域互动和相互促进，这些都是整个经济转轨过程中必须面对的问题。