央行突击降息 A股何去何从

2012年06月08日 05:33
来源：第一财经日报作者：张志斌

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利差收窄银行股估值再受考验

就在本周股指出现四连阴之际，央行周四晚间突然公布的降息消息无疑引起了市场人士的高度关注。在市场目前的颓势之下，降息这样的重磅利好能否引发目前死气沉沉的A股市场再起波澜呢？而伴随存款利率上限上浮、贷款利率下限下浮的举措，银行股会不会因利差收窄而延续跌势？

周四晚间，央行在其官方网站宣布，将金融机构一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点；同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍、贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

“出乎预料”的降息

央行此次降息的时点可谓出乎很多市场人士的预料。尽管近来全球范围之内不乏央行降息的消息，甚至本周澳洲联储还再度降息25个基点，但中国央行也选择本周开启降息之门，无疑在利好股市的同时，也使得市场人士对于经济形势的担忧难以排解。

对于央行缘何选择此时降息，一位私募基金人士表示，随着上周末美国5月非农就业数据和各国5月PMI数据的公布，中美欧三大经济体可以说经济增长前景均不乐观，A股市场更是因此本周出现大幅下跌，这其实已经体现了全球经济形势非常不乐观，保增长已经成为世界各国的公共话题。随着上周巴西、本周出现大幅澳大利亚的降息，除了像美联储那样没有降息空间的央行之外，世界很多国家都开始进入了降息通道，出于稳增长的现实需要，中国迟早也会开始降息，至于选择在本周降息，很可能和本周欧洲央行、英格兰银行都将举行议息会议有关，预计他们也很有可能会采取相应的放松举措。

对A股的影响

至于此次降息对A股市场的影响，市场人士的观点却并不明确。上述私募基金人士就表示，降息对股市来讲肯定算是利好，像一些对资金价格较为敏感的行业如地产等肯定是重大利好。但是对银行股来说就不好说了，尽管此次是对称降息，但由于还同时伴随存款利率上限上浮、贷款利率下限下浮的举措，等于是变相在收窄银行的利差，可能会对银行股构成一定的压力，此消彼长之下，股指后续的走势比较难以判断。本周频繁出现的高开低走的走势或许是可能性最大的一种。

而一位银行业分析师则表示，此次存款利率上限上浮、贷款利率下限下浮可以视作是央行利率市场化的重要步骤，就其对银行股的业绩影响而言，短期来看可能不会太大，首先银行存款结构中活期存款的比重较高，利率上浮一般不会惠及这一块，而实际能享受到存款利率上浮的存款比例也还要观察银行如何执行，对其短期成本影响有限。而贷款利率下浮在目前来看并不多见，银行近来放贷明显较为谨慎，优惠利率贷款投放本就在不断减少，因而对其短期收益影响也不会太大。短期这一举措对银行实际存贷利差影响不会很大。

不过就长期而言，随着利率市场化进程的加快，目前银行业高利差为主的收益结构肯定会受到冲击，银行股要想继续维持最近几年业绩高速增长的态势较为困难，业绩增速降低是必然，预计今年银行股的业绩增速达到15%问题还不是很大，以后就不好说了。

也有市场人士认为，银行由于受到利率市场化、地方平台贷等利空因素的影响，目前的估值明显偏低，随着利率市场化这一举措的推进以及利差收窄这一问题的正式浮现，可能反而是银行股利空出尽、迎来正常估值水平的契机，如果周五银行股出现大幅下挫，投资者仍可逢低介入，毕竟市净率实在过低了。