张庭宾：降息果断及时

2012年06月11日 01:44
来源：第一财经日报作者：张庭宾

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6月7日央行降息令人欣喜。

从一个市场观察人士的角度，本人认为此次降息不仅在情理之中，而且时机把握非常精准。

一则，从股市看，上证指数在6月4日大跌64点后，破位下跌风险相当大，如果不出政策，很可能就此下破2000点，会加速收缩总流动性，造成国民财产性收入进而内需大缩水；二则，正如本人5月20日撰文指出——“中国经济或将加速探底”，4月份外汇占款再次减少，人民币再度贬值，4月用电量同比仅增3.7%，都在验证这个判断。降息可谓果断及时。

从一个社会经济观察者的角度，本人对于此次降息的方法尤其赞赏，在存贷款利率同降的同时，存款利率上限可调整为基准利率的1.1倍，贷款利率下限可调整为基准利率的0.8倍。这意味着降息后，一年期存款利率最高可达3.575%，比降息前的基准利率3.5%还高；而贷款利率最低仅为5.048%。

由此，6月8日，工、农、中、建、交通和邮储银行一致按新存款基准利率将一年期存款利率上调至3.5%，即保持了老基准利率。而宁波银行一次上浮到顶，即3.575%。相对于4月CPI3.4%、5月CPI3.0%，此举扭转了多年来存款负利率的畸形。

这一举措显示了中国经济结构调整的诚意。十几年来，“结构调整的屡屡雷声大雨点小，其重要原因是利率扭曲：存款负利率对百姓不公；地方政府、国有企业低息贷款推动重复建设低效投资；民营企业贷款受歧视，民间金融非法经营高风险推高民间贷款利率。

此次降息标本兼治，令人击节，似乎并非偶然。此轮调控，特别是从2011年8月以来，宏观调控的一系列决策均有章有法，节点踩得比较准，确有预调微调之功力。

2011年10月，国务院常务会议提出“适时适度预调微调”；郭树清接任证监会主席后，采取了一系列救市措施，避免了股市快速下跌；2012年2月、5月央行两次下调存款准备金率；4月15日，人民币对美元浮动汇率区间由0.5%扩大到1.0%。此外，对房地产调控不放松，对于各地试探突破中央政策底线的，露头就打，毫不手软。再加上此次连消带打、攻守兼备的降息举措，足以证明从去年8月以来的宏观调控思路明晰、深谙中国经济内在规律，按照现在已经出台的举措，可以概括为：均衡流动性、稳股市、控楼价、松汇率。

不过，为“稳增长”再开基建可商榷，公路和机场已经过多了，高速铁路特别是连系欧亚大陆国家间的干线铁路，是战略性的，不论何时都应该大手笔投入。

当年的调控似乎能做的都做了，但是对形势的判断后知后觉，措施的实际效果往往是助涨杀跌，踩过头救过头。虽然现在宏观调控非常高明，但形势也不容乐观。当今中国的主要挑战是，旧的动力机制——政府主导投资+外贸外资优先模式正在衰退中，但新的动力机制——高效服务性政府、高效金融和服务业、土地矿产天赋资源主要归社保、基本社会保障体系建设、高科技环保循环经济等新动能萌发缓慢。

在这种旧动力衰退、新动力待生的情况下，宏观调控再高明，也只能是使经济避免剧烈下滑硬着陆，避免股市楼市暴跌导致金融危机，不可能扭转未来1~2年经济探大底的趋势。不过，它可以让探底不至于太深，以至于破坏了再造新动力改革必要的相对稳定的社会环境。(作者系本报特约主笔、中华元智库创办人，联系邮箱ztb6006@sina.com)