降息、CPI与银行资本充足率

2012年06月11日 04:23
来源：证券日报

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上周末，CPI数据的明朗进一步廓清了市场对央行降息的理解。同时，也对银行资本充足率的要求推迟到明年执行做出了解释。

首先，本次降息的实质意图在于为实体经济纾困，这是市场的共识。

此前，信贷增速不理想，工业用电量增速下滑已经暗示市场投资意愿不足，而最新的5月PPI数据降至30个月以来新低，也佐证了实体经济疲软，终端需求不足已经传到至上游生产环节。在外围形势没有明显好转的背景下，这无疑是对经济增长的首要威胁。

如何刺激实体经济活力？决策层选择了“降息”，而非“降准”，表达了更明确的指向性，即激发实体经济活力，实现稳增长目标，并且配以贷款利率下浮，最大限度满足实体经济发展需要。同时，对于降息引起的可能性通胀，此次降息实行存款利率上浮，除了坚持利率市场化方向改革步调，也可以确保存款收益为正，将降息可能引起的通胀因素弱化。

因此，通过降息刺激生产、投资与消费需求，焕发经济活力所带来的裨益，与降息可能带来的或许通胀危害相比，答案的选择不言自明了。

况且，对于降息与可能带来通胀的忧虑在随后的5月经济数据公布之后大体可以消散了。这正是笔者下面想要谈到的。

其次，CPI涨幅进入下行通道，显示出前阶段政策效果，也为进一步使用货币政策调控工具腾挪出空间。

虽然数据与市场感受存在些微差距，但可以预见的是，随着天气转暖，影响CPI的蔬菜、鸡蛋等日常生活消费类农产品上市量将不断稳定增长，从而不断消弭前阶段季节交替时期供应的不足，平衡市场供需。

更重要的一点是，成品油价的大幅下调将降低农产品供应中物流环节成本，起到平抑市场价格的作用。因而，市场普遍预期，随着政策、天气等多重因素的发酵，CPI涨幅已然可控，未来走势将继续回落。

第三，从降息时点选择上看，几乎与欧洲央行议息同步，又先于伯南克演说发表之前，中国决策层可谓“先人一步”，在各国政府仍在考虑之时，先发制人，掌握了主动性。因而，消息一出，欧美股市及黄金、原油等市场即以瞬时大幅走高做出热情回应。

而且，6月底前，国内铁路、医疗、能源等相关领域对民资开放的配套细则将出台完毕，此时降息也可以看做是对这一实现“稳增长、调结构”目标的有力措施支持和配合。而之所以选在国内5月经济数据出炉之前，自然是决策层对数据形势已经了然，从而可以更果断地决策罢了。

需要提出的是，本次降息实质是非对称性的，对银行来说，存款利率上浮有利于吸储，事实上是加息，等于增加银行利息支出，贷款利率下浮，利于放贷，但是会减少放贷收入，因此，利差收入的减少或许会影响银行收益。不过，当前我国银行体系整体资本充足率已经达到巴3标准，这或许并不构成对银行体系安全的小小考验。而且，就在降息前一日，银监会颁布《商业银行资本管理办法(试行)》，充分考虑了国际准则与国内的现实，提出合理安排资本充足率达标过渡期，同时下调了小微企业贷款、个人贷款以及公共部门实体债权的风险权重，大大缓解了可能对银行业资本补充形成的压力，有利于国内银行信贷的平稳增长，避免对经济增长产生一些负面的、下行的压力，也有利于提高商业银行的风险防控体系建设和提高资本管控能力。

综合来看，本次降息虽然多少还是出乎市场预料，但体现了多部门协调作战的合力，确实是决策层经过通盘考虑、运筹帷幄的一招妙手。