人保集团H股IPO开始路演 发行价格受考验

2012年06月11日 11:16
来源：投资者报

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“人保集团将在6月21日接受港交所上市聆讯，7月上市没有大问题。”一位接近人保集团承销团队的人士告诉《投资者报》，目前进入缄默期。

这也意味着，人保集团先H股、后A股上市进程已经正式启动。

“最近，我们都在忙着为H股上市做路演工作。”负责人保集团上市的一位财经公关人士透露说。

不过值得注意的是，目前什么时间在A股上市，还没有定下来，还要看H股融资情况。

“我们暂时还没有接到A股上市准备的消息。”上述财经公关人士说。

H股定价是关键

人保集团H股上市开始进入倒计时。

知情人士告诉《投资者报》，目前，H股承销商、财经公关已经进入到全球路演阶段。

据香港媒体消息，人保集团计划在港集资20亿到30亿美元(大约156亿到234亿港元)，即将成为近期内地赴港上市最大集资王。

同多数金融股赴港上市一样，人保集团也准备了声势浩大的承销团队。除了主承销商瑞信和汇丰，承销团中还包括中金公司、中银国际、美银美林、高盛、摩根士丹利等16家投行。

值得注意的是，人保集团上市方案生变，但相比去年港股上市的新华保险(601336,股吧)，公司应该是抓住了一个非常好的上市窗口期。

今年以来，由于欧债危机影响，香港市场以及国际资本市场一直萎靡不振。今年一季度，保险股整体处于下跌通道。

阿思达克网港股分析师王珏对《投资者报》表示，今年的市场情况比去年更差，这对人保集团承销团队提出更高的要求。

他说，香港市场新股发行有个特点是，如果大势不好，发行会很艰难。去年光大银行(601818,股吧)就因为承销商给的价格太低，取消了H股发行。

去年下半年，人保集团曾经在香港、东南亚和中亚一带展开预路演，遴选H股战略投资者以及测试当地市场对于人保上市的反应，但遗憾的是国际投资者对于综合性经营的人保集团并不感兴趣，反而青睐主业为人寿的新华保险。

更重要的一方面，在他看来，相比寿险发展，去年财险发展到一个顶峰，今年财险公司面临成长压力。对于人保集团来说，财险占据一半的收入，综合几方面考虑，人保如果要成功上市还需要面临很多挑战。

“合适的价格比发行本身更重要。”王珏说。

不过，在京华山一国际(香港)有限公司分析师夏平看来，不必那么悲观，“二季度以来，保险股开始走出低迷的状态，保险股略有反弹，这为人保集团H股上市创造了一个良好的条件。

“人保财险在H股上市已经很久，市场对其认识比较充分，过去行情也表现不错，因此其母公司H股的上市，能够得到一定的认同。”夏平告诉《投资者报》，目前保险股的PB大约在1.2~2倍。按照以往惯例，新股价格不会高出平均估值多少，不过要判断承销商给出的价格是否合理，还要等公开数据披露。

A股IPO有望提速

尽管人保集团更改了两地同时上市的计划，率先启动H股，但是A股上市相信也不会拖很久。

“如果H股发行顺利，A股市场又表现不错的话，应该会很快启动。”人保控股一位人士告诉《投资者报》

据了解，A股暂定7月中下旬预批。正常情况下，人保集团7月登陆H股，此后A股的预披工作也将展开，然后便可进入上会、等待发行批文等一系列程序。

在外界看来，人保集团上市先H后A股，是一个明智的选择。

A股目前排队的拟上市企业中，有多家超级大盘股，包括过会一年仍未放行的陕煤股份、中信重工、EMS等等，监管层需要考虑大盘股对市场的冲击。如此考虑，人保集团在A股的上市时间并不能确定。

不过近期也有媒体提到，人保上市已获国务院有关部门及保监会全力支持，将走绿色通道，从发布招股意向书到最终挂牌，所花费的时间将显著少于一般IPO企业，不必和其他大盘股排队接受审核。

虽然没有得到证实，但这样的说法有一定的合理性。

目前，人保集团上市所提前的财务数据，都是基于2011年的数据。如果上半年不能成功过会，后延至三季度，人保还可能面对宏观经济形势骤变、业务增长放缓及偿付能力趋紧等诸多风险。人保集团A股在三季度上市，可以说是赶上了最好的时间窗口。

亟需补充资本

对于人保集团来说，上市已经刻不容缓。

去年，人保集团旗下的人保寿险曾经两度补血，先后增资113亿元，人保寿险资本金由年初的88亿元增至201亿元。然而，由于业务扩张迅速，资本市场持续低迷，对于险企维持较高的偿付能力水平构成了挑战。

截至2011年年末，人保寿险的资本充足率为159%，刚刚超过保监会充足II类监管标准(150%)，仍然需要大量的资本金维持后续发展。

为了进一步拓宽市场和保持资本充足率，人保集团需要尽快上市。

去年7月份，人保集团开始着手推进上市进程，引进社保基金作为战略投资者。保监会也公开支持，在去年上半年保险监管工作会议上，时任保监会主席的吴定富明确表示，将继续深化保险业改革，支持人保集团上市。

遗憾的是，由于人保对旗下“华闻系”股权整合艰难，导致金融牌照重复，不符合上市条件，导致上市进程一拖再拖。

今年4月份，人保集团与北京信托签约，将人保投控所持的“华闻系”股权转让给北京信托，人保集团上市障碍被清除，人保集团上市才开始冲刺。

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