郭树清新政：用自己的方式诠释“救市”

2012年06月25日 13:40
来源：《民商》杂志作者：方鹏

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郭树清上任以来，密集出台各种措施调控证券市场，调控范围从投资者权益保护。到新股发行、A 股市场交易、合格的境外投资者额度的扩大，再到证券公司的管制放松，推动证券公司创新，无一不传达了一个核心思想：放松管制，加强监管。

在过去的2011 年，沪深两市双双以超过20% 的跌幅领跌全球股市，市值缩水6 万亿元，散户更是损失惨重，5000 万股民人均亏损4 万多元，中国股民堪称交了一笔昂贵的“学费”

2011 年10 月29 日，前中国建设银行党委书记、董事长郭树清被正式任命为新一任中国证监会主席。

郭树清主席上任以来，密集地出台各种措施调控证券市场，调控范围从投资者权益保护，到新股发行、A 股市场交易、合格的境外投资者额度的扩大，再到证券公司的管制放松，推动证券公司创新，无一不传达了一个核心思想：放松管制，加强监管。

创新“救市”思路

2011 年A 股市场的新股发行“收官”。统计显示，沪深两市共有276 家公司IPO，共计募集资金2720.02 亿元。

12 月28 日，上证指数再创本轮调整以来的盘中新低。截至收盘，上证指数今年以来的累计跌幅为22.72%。

根据中国证券投资者保护基金有限公司发布的《2011年中国证券投资者综合调查报告》显示，2011 年，参与调查的个人投资者亏损比例高达77.94%，其中亏损30% 以上的个人投资者占22.04%，亏损50% 以上的个人投资者占11.40%。尤其是2009 年之后入市的个人投资者亏损比例日渐增高，2011 年的新入市个人投资者中亏损占比达到了86.32%。

业内人士认为，无论是上述哪种原因，相对于基金、券商等机构投资者来说，普通投资者始终处于弱势地位，股市制度存在漏洞使得上市公司股票容易被上市公司自身、游资及机构投资者所操纵，通过“炒小”、“炒新”、“炒恶”等手段，不断吸引中小股民买入垃圾股，最终导致惨重的损失。

庄家横行、圈钱严重仍然是大家对A 股市场普遍的看法，股民从股票市场上赚不到钱的结果，就是转战其他投资市场，2011 年中国证券市场(包括深圳、上海和香港三地)IPO 规模居世界第一，达到730 亿美元，大约是纽约证交所(New York Stock Exchange) 和纳斯达克交易所(Nasdaq) 总和的两倍。

据了解，国内某大型券商客户保证金在2011年一年之内，从700 多亿降到400 多亿，客户纷纷将原用于投资股市的资金转战到银行理财、信托等其他投资领域，不少券商纷纷打起了“客户保证金保卫战”，上海证券交易所去年的主要创新产品之一债券质押式报价回购业务就是主要针对这种情况而设计的，希望能够留住客户资金。

2011 年年终， A 股市场创出2009 年3 月以来的新低，股民呼吁证监会救市。但郭树清说：“不存在救市这个概念，市场有它自己的运行规律。”郭树清的这番话，并不代表中国证监会在坐看A 股市场的涨落，他用自己的方式诠释着什么是“救市。

郭树清从上任之初就将他的想法逐步付诸实践。归结起来，郭树清上任以来出台的措施基本上可以归结为三类：保障股民权益、控制上市公司圈钱与释放证券市场主体(主要为券商与基金公司)创新活力。

推崇健康投资习惯

证监会主席郭树清推崇蓝筹股始于2 月份，在中国上市公司协会成立大会上的发言中，他提到：“相对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，我们这些公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15 倍左右的市盈率。其中沪深300 等蓝筹股的静态市盈率不足13 倍，动态市盈率为11.2 倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8% 左右。

这段罕见表态，一石激起千层浪，欢迎者有，讥讽者也不少。网友们送给主席绰号“郭蓝筹”，媒体则将主席推为“资本市场首席营销员”。看得出，郭主席迫切希望中国股市能告别炒作，成为价值投资的舞台，而蓝筹股正是他中意的理想投资标的。

郭树清表示，证监会倡导理性投资理念，就是要鲜明地反对赚快钱、赚大钱、“一夜暴富”的投资心态，深入推广长期投资、价值投资和“买者自负”的理念。对大多数人来说，投资股市遵循常识是最可靠的。一是购买绩优大盘股；二是适当分散；三是买入价格不要过高。

在今年3 月18 日至20 日，郭树清一行到浙江调研，了解清理整顿各类交易场所工作进展情况。郭树清在杭州财通证券的网点与部分个人和机构投资者代表座谈交流时强调，监管部门非常重视投资者保护工作，不断重复提醒大家不要炒新、炒小、炒差。同时，投资者也要明白，保护不是担保一定赚钱，投资者心里也要有清楚地认识亏在哪里，要有自己的风险判断，要树立价值投资理念，养成健康的投资习惯。

打击市场主体违法行为

保障投资者权益，并不意味着投资者必然赚钱，而是告诉投资者风险在哪里，投资者是否有充分的风险承受能力。

管制往往意味着价格的控制，但监管更加强调监控和管理，对市场的违法行为要严厉打击，对市场参与主体的行为要严格按照法律进行管理，因此郭树清对投资者权益保护的另一个内容就是打击市场主体的违法行为。

2011 年12 月1 日，郭树清在第九届中小企业融资论坛上的讲话就表达了他对这一做法的理解。他说，当前市场监管工作的一项重点仍然是防控和打击内幕交易。现阶段我国的内幕交易有两种情况，有一部分人有目的地利用特殊地位和关系，谋取不正当利益；也有一部分人主观意识不甚明确，没有认识到这是与贪污、盗窃、欺诈性质相近的犯罪行为。小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。在这里，我们要郑重声明，中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起。

在最近的一次答记者问中，郭树清说道：在我们的工作中，诚信和惩戒这两个词都很关键。诚信两字，诚是重心，有诚才有信；惩戒两字，戒是重心，为了戒才要惩。所以去年底以来，我们高压打击内幕交易等违法违规行为，已经向社会公布了30 多起证券期货违法案件。

从世界范围内看，对于金融市场，只有充分的权利保护才能真正地健康全面的发展。对投资者权益的保护，让普通投资者从股票市场中赚到钱，也是中国股市走出泥沼最坚实的一步。

监管上市公司圈钱

中国平安抛出拟发行260 亿元可转债方案的次日，其股价大跌5.20%，并拖累上证指数跌破2200 点，足以显现扩容对股市的杀伤力。

回顾A 股历史，可发现类似的冲击发生过多次，仅在中国平安“身上”就不是第一次。2008 年1 月21 日，该公司宣布拟通过增发等方式再融资1200 亿元，直接导致其股票连续两个交易日跌停，并拉开了A 股暴跌的序幕。上证指数由此告别5000 点，两个交易日分别大跌5.14%、7.22%。

或许有人认为中国平安当年的再融资计划只是压垮大盘的“最后一根稻草”，但有目共睹的是，IPO 及再融资的消息往往使中小投资者变成“惊弓之鸟”

有数据显示，今年以来有215 只新股遭破发，破发率高达78%，成为2009 年I PO 重启以来最糟糕的一年。其中，4 月28 日上市的庞大集团堪称“史上最惨新股”，12 月28 日收盘的复权价较45元的发行价跌去66.33%。值得一提的是，该股挂牌上市以来没有给申购中签者任何出逃的机会，上市首日的开盘价为36 元，最高价只是38.60 元，距离发行价“相差一大截”

庞大集团预计募集资金18.51 亿元，而实际募集资金多达63 亿元，由此超募“圈走”44.89 亿元，为什么庞大集团能够创造融资圈钱的纪录，却没有本事实现公司业绩的高增长？2011 年半年报和三季报显示其净利润分别同比减少36.20%、10.86%。上市当年就出现业绩负增长，庞大集团实在是“变脸”有术。假如更多的庞大集团大行“圈钱之道”，A 股岂有不跌的理由？

业内专家指出，新股发行估值存在偏差，参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是资本市场“熊长牛短”的一个重要原因。

为此，郭树清专门到广东调研，听取投资者和上市公司对证券市场规范发展的意见和建议。在与上市公司负责人座谈时，郭树清特别强调，必须要进一步增强股东回报意识，上市公司高管人员要充分认识到投资者的每一分钱都不是白来的，不能被无偿占用。

“上市公司分红是由公司自主决策的，监管部门在尊重公司自主经营基础上，鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，不分红也要向投资者说清楚原因。”他说。

把握监管和创新之“度”

2011 年，国内银行、信托、保险、基金、证券等各类机构合计发行理财产品约3.5 万余只，投资范围涉及到股票、债券、票据、贵金属及艺术品等各类产品。但是截至去年12 月底，证券公司资产管理产品发行在外产品只有不到500 支，不足全市场的十分之一。

自郭树清上任以来，证监会各部门、地方局纷纷到各家券商、基金公司调研，了解行业需求，为行业松绑获得第一手资料。

郭树清指出，证券公司应当有强烈的责任感。首先，要勇于承担起行业的责任，实现证券业与国民经济的健康协调发展。行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。第二，要承担起市场责任，证券公司是市场的组织者、参与者，市场是否有秩序，是否公开、公平、公正，投资者合法权益是否得到足够保护，证监会有责任，市场参与主体都有责任。第三，证券公司更要承担好社会责任，决不能让华尔街式的少数金融机构与社会大众的分裂，在我们这里出现。

对于券商创新业务，郭树清表示，直接金融是创新的最主要方向，但必须分业监管，“银行可以办保险，信托可以办投行，但必须坚持分业监管。目前外资银行只占市场2%，因此不要害怕开放。

此外，郭树清在今年3 月29 日表示，我国期货市场很多方面需要向成熟市场学习借鉴，要把握好政府监管和市场自由创新之间的“度”，牢牢把握期货市场服务实体经济发展的根本要求，牢牢守住不发生系统性风险的底线，切实加强市场法制和监管，维护“三公”原则，保护投资者合法权益，对市场操纵和欺诈等违法违规行为采取“零容忍”的态度。

不怕批评，多听建议

针对社保基金投资于资本市场有利于股市，甚至是为了“救市”的指责，郭树清强调“这是一种误解，是完全不符合事实的。”实际上两者之间是一种相互依赖相互促进的关系。离开股票和债券市场，养老基金、住房公积金的保值增值很难实现，这是世界范围内的共同经验。

以美国为例，尽管经历了世纪性的金融危机，目前全部养老基金仍然高达16 万亿美元，相当于国内生产总值的1.1 倍，另外还有国家政策鼓励的个人养老储蓄计划资金4万亿美元。但目前我国还没有建立起这种稳定坚固的经济金融关系，在这个领域应当也能够大有作为。当前的问题是，社会保障与资本市场没有形成紧密的相互促进作用。

此外，郭树清指出，目前国内资金浪费现象严重，投资银行需要在储蓄向投资转化中起作用。郭树清表示，在浙江调研中发现“两多”、“两难”，即中小企业多、融资难，民间资本多、投资难。而目前市场存在着供给多，需求多，但成交不足的现状。“新三板，地方柜台交易，中小企业私募债，我们很重视，不是因为这些能赚钱，而是对实体经济有意义。”对于业内普遍关注的公募私募问题，郭树清表示，严格区分公私募，私募只对少数人，公募必须提示风险。证券公司应该勇敢承担责任。

针对投资者提出的意见，郭树清表示，证监会要有承受力，不怕批评，多听投资者的建议，关心保护投资者合法权益。

郭树清表示，投资者信心是资本市场的基石，稽查执法是维护投资者信心、保护投资者利益、保障市场健康运行最直接、最有效的手段。

郭树清强调，国际成熟资本市场的成功经验和我国资本市场发展现状，均要求依靠强有力的稽查执法来有效维护市场秩序。一是要切实将稽查执法纳入证券期货监管的中心工作，始终把稽查执法这一证券期货监管部门的基本职责，作为监管工作的重心。二是继续把打击内幕交易作为工作重点。对资本市场违法犯罪保持高度警惕，坚决依法打击。

“本质上，资本市场的内幕交易、老鼠仓行为就是盗窃行为，对于这些市场盗贼，发现一起，查处一起，绝不手软。”