龚方雄：土地资源货币化肯定要坚持下去

2012年06月28日 20:44
来源：凤凰财经

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摩根大通亚太区董事总经理、中国综合公司/企业投融资主席龚方雄

凤凰财经讯 由上海市政府和一行三会共同主办的2012年陆家嘴金融论坛于6月28-30日在上海举行，本届论坛的主题是“金融治理改革与实体经济发展”，凤凰财经进行全程直播。摩根大通亚太区董事总经理、中国综合公司/企业投融资主席龚方雄表示，地资源货币化，肯定还是要坚持下去的，不可能把土地又回归成一个社会公共品。

以下是龚方雄发言实录：

中国地方政府拥有土地的最终使用权处置、分配权，最终所有权也在地方政府身上。大家知道，在中国土地非常稀缺，土地也是非常稀缺的、非常值钱的资产。我觉得中国之所以可以在过去30年改革开放实现高速成长，而且高速成长、高速城市化、非常快速、高速的工业化，是一穷二白的情况下搞起来的，中国并没有多少资本原始积累。比如说土地有效货币化之后，让我们的地方政府有一个资本原始积累的过程，在这个过程中实现了中国有效的资产形成。

土地资源货币化，肯定还是要坚持下去的，不可能把土地又回归成一个社会公共品。如果这个问题不想清楚也会出大问题的，地方融资平台对应的资产部分在哪里，就是土地资源。土地资源在中国城市化进程过程中越来越值钱，不可能回归到住房商品化改革前土地资源公共化，把这个东西变成一个无价品。

如果是这样，我们资产证券化就做不下去了。比如地方政府要修建一个地铁，要修建一个高速公路，其实他很容易把土地货币化之后融到钱然后去做这件事，像香港政府要建地铁，地铁沿线的物业等一拍卖，融到很多钱。

香港政府和私营房地产公司合营地铁沿线的物业，通过这个融到钱，然后开发地铁、开发公共设施。同时又拥有对物业的所有权和现金流，通过这些现金流和物业所有权进行证券化，然后又变现。在这种过程中，他能够有效的实现收入和支出、资产和负债的匹配，有效的把这个风险分散到这个社会。

如果是这样，银行体系的风险也会被分散，而且这个过程会把所谓的地方融资平台透明化，透明化之后大家就有信心。如果这样，银行估值就不会是一倍的市净率。像刚刚我讲的，按照正常的证券分析来估值，银行估值应该是2到3倍的市净率，这么高速的成长怎么会只有1倍甚至是以下的市净率呢？