张云峰：一个场外市场没问题每个省都建是重复建设

2012年06月28日 21:01
来源：凤凰财经

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上海股权托管交易中心总经理张云峰

凤凰财经讯 由上海市政府和一行三会共同主办的2012年陆家嘴[12.00 0.84% 股吧研报]金融论坛于6月28-30日在上海举行，本届论坛的主题是“金融治理改革与实体经济发展”，凤凰财经进行全程直播。

上海股权托管交易中心总经理张云峰认为，在当前结算手段和通讯手段的情况下，一个市场统一全国、统一全天下没有任何问题。但是如果每个省都建一个市场的话，实际上会造成重复建设加剧。他表示，每个地方都建自己的市场，不管这个市场到底能不能发挥作用，能不能真正促进企业发展，但是自己行政区域都有可能采取行政手段垄断自己的资源。

以下是文字实录：

[张云峰] 谢谢主持人，各位大家好！比起天津和重庆，上海股权托管交易中心开盘的时间比较短，应该说，这四个月以来平稳运营、风险可控。在上海市委、市政府，市金融党委、市金融办的领导下，在市场有关各方的大力支持下，目前的发展出现了非常良好的势头。目前的挂牌企业数一共21家，交易的数量虽然不多，但是从单一股份、月平均交易数量来讲，目前在场外市场是比较好的，到目前为止有11家公司可以交易，交易总金额达到7000多万元。谢谢主持人，

之所以说上海股权交易中心呈现了良好的发展势头，主要体现在如下三个方面。第一，目前在上海股权交易中心挂牌的21家企业中，凡是有融资需求的全部得到了满足。做场外市场的人都知道，能做到这一点是不太容易的；第二，目前我们的交易量虽然比较小，但是买盘多、卖盘少，主要呈现了惜售的状态。这说明了两个问题，一个是我们的选材基本上很好，二是这个市场发挥了社会资源再配置的功能；第三，我们在“38号文”出台之后正式开盘，所以上海股权交易中心的政策设计，是严格按照国务院38号文执行的。下面我结合多年从事场外市场的经验和教训，谈谈对中国场外市场发展的一些思考。

今天主持人和谢主任都讲过一句话，那就是“开一个场子容易，做好一个场子难”，这句话我们体会非常深刻。现在国内做场外市场、做股权交易的场所已经有好几个了，数量已经不少了。据我了解，所有的场所都面临一个共同的问题，第一是交易不活跃，第二是融资难，第三是生存难。我们仅仅以新三板交易数据为例，从2006年1月23号到2011年12月底，六年时间里融资总量是14亿，这里边有77%来自于一个证券公司主导下的。第二是这六年里一共交易了20多亿，20多亿里51%来自于一个证券公司撮合的交易。第三是这个市场的组织者、监管者中，参与这个市场的62家券商盈利的只有一个。这个问题有一定的代表性，虽然说上海股权交易中心目前呈现了繁荣的景象，但是我对未来的发展确实堪忧。

为什么出现这三个问题？我总结出来大概主要三个问题。第一，当前国内投资业发展不够成熟，目前我们投资行业的人员在选材的时候，过分偏重于pre—ipo，不管是做VC的还是做天使的，真正投资的那一刻，他考虑的还是符不符合上市条件；第二，活跃的投资者对这类市场不太认可，因为这几年政策上的不确定性，市场的公信力不足，导致了我们一些活跃的投资者不敢参与这个市场；第三，投资银行的人员在营销能力上比较弱，这主要是多年以来实行的核准制度，导致了很多投资银行人员忽略了对营销能力的培养。应该说，当前场外市场正迎来高速发展的大好时机，第一，在当前全球经济衰退的大背景下，资本市场推动实体经济发展已经尤其重要了。第二个场外市场建设已经引起了监管机构的高度重视。第三，投资业这几年以出现了第二次转型，就是从pre—ipo开始往前转，他们有可能关注这个市场。这三点因素就是当前场外市场正进入快速发展主要的原因。

形势虽然好，但潜在的危机还是存在，主要有三个方面。第一，重复建设加剧。在当前结算手段和通讯手段的情况下，一个市场统一全国、统一全天下没有任何问题。但是如果每个省都建一个市场的话，实际上会造成重复建设加剧；第二，可能会出现区域性的垄断，因为每个地方都建自己的市场，不管这个市场到底能不能发挥作用，能不能真正促进企业发展，但是自己行政区域都有可能采取行政手段垄断自己的资源，让肥水不外流；第三，上述两个原因可能导致资本市场推动实体经济的发展预期会大打折扣。我敢肯定地说，很多市场发挥不了为中小企业融资、为社会资源进行配置的功能。但是这些企业又不能到其他地方去，所以最终导致了这样的结果。

面对这个问题我提三条建议。第一，合理规划市场。一个市场统一全天下这是合理的，从理论上来说是合理的，但是实际操作中还是比较困难的。2007年的时候，我就树立了这样的理念，但是从2007年到现在，我觉得这个理念始终没有实现。群雄并举、区域割据这种方式，肯定会造成市场弱化，造成资源的大量浪费，所以应该合理地规划市场，在选取市场方面要尽可能向企业资源、资金资源、人才资源比较聚集的地方进行倾斜；第二，要允许市场化的竞争。各个交易场所可能会设立很多，但是要允许竞争，不应该人为设置服务的区域划分。在竞争当中改善服务，在竞争当中实现优胜劣汰；第三，适度放宽政策。为什么要放宽？其实政策放宽与不放宽，主要还是取决于市场的风险是不是可控。我们现在可以回过头来仔细评估一下场外市场的风险，场外市场发展了这么多年，有一个现实是存在的，那就是这里是理性的市场，它的投机成份不高。其实政这正是我们这个市场之所以交易不活跃的主要原因。所以我们应该正确评估这类市场到底有什么样的风险。

刚才阮主任提到做市商的问题，我也同意这个观点。做市商源于场外市场，发扬光大于场外市场。做市商的这种活跃市场、平抑风险、引导投资的功能，最适合于这类市场。所以我认为做市商制度应该在风险可控的情况下大力推广。还有一个问题，最近我们正在向社会公众征求意见，就是关于《非上市公众公司监督管理办法》。结合这个《办法》我也提一个建议，我认为关于交易当中的问题，企业股东人数是不是超过200人完全取决于企业发展的现实和监管机关的审批。至于说这个企业是不是到哪个市场挂牌，和是不是去挂牌，或者在哪个市场挂牌，我觉得没有必然的联系。这是我个人的一些观点。上面结合了自己的工作实际发表了很多观点，不对的地方请大家批评指正。谢谢。