尼古拉斯·拉迪：太多的央行行政指令在控制利率

2012年06月29日 20:23
来源：凤凰财经

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尼古拉斯·拉迪

凤凰财经讯由上海市政府和一行三会共同主办的2012年陆家嘴金融论坛于6月28-30日在上海举行，本届论坛的主题是“金融治理改革与实体经济发展”，凤凰财经进行全程直播。彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯·拉迪表示，利率水平改革的力度还不够，还是有太多的央行行政指令在控制利率。

以下为尼古拉斯·拉迪发言实录：

谢谢。我们提到了人民币国际化，应该说这是今年陆家嘴论坛非常重要的主题，我觉得非常重要的是，要深入探讨汇率系统以及我们的利率系统。我一般可以归纳为传统的一派，希望有比较认同这种灵活的汇率体系。利率由市场来决定，而不是行政命令来决定，我觉得这样的想法非常直接。如果说要想实现人民币的国际化，最终资本项就算达不到完全的可兑现，完全开放也是相当程度的开放，而我们的利率也应该达到这样一种均衡水平，当然这个取决于货币是在哪个方向，达到什么程度的扭曲。

我们的利率如果是由行政命令来确定的话，这样就不能体现市场的供求关系。如果开放了以后，国内利率太低，国外的利率比较高，就会引起大量资本外逃，所以这样会带来很大的风险。如果反过来的话，就会出现大量的资本流入。所以我觉得利率应该由市场来决定，这是我们认为比较理想的利率结构。

在过去五年当中，我们看到了很多、很大力度的汇率改革，这是在2005年7月份的时候开始进行的汇改，当时人民币和美元脱钩，有了一定的灵活性，波动区间逐步扩大，从2005年7月份算起，真实的人民币升值已经超过了30%。在今年早些时候以及最近，我们也看到一些证据，人民币汇率不会是单边波动的，而且中国经常项目盈余也是大幅下降，去年只有GDP的3%。可能这也由于外部有一些因素，比如说欧洲经济不景气，但是至少从现阶段来说，非常明显的是，汇率已经接近于我们所说的均衡水平。

另外一方面，利率水平改革的力度还不够，至少我是这么认为的。还是有太多的央行行政指令在控制利率。在2004年的时候，贷款利率是允许有向上的浮动。上个月我们也看到新的动态，贷款可以下浮，存款利率可以上浮。我们不知道现在是不是时候可以进一步放开，让利率进一步市场化，这是需要有更多的讨论，而且过去一年也有很多这方面的探讨。但是我觉得关键是这样一个过程，必须要开始启动。

如果中国贷款真实利率太低，可能我的数据不是特别准确，但是在过去几年当中，真实贷款利率只有2%—3%的水平，这其实也是导致了收入的不合理，当然这也取决于决策者的想法，我们觉得，最理想的是能够让利率更加由市场决定。比如说存款利率高的话，贷款利率也相应提高。因为其实贷款利率偏高的话，会抑制投资，我们的GDP增长速度也会受到影响，会放慢，这是我认为比较理想的一个局面。

其实，现在我们的贷款余额和我们的GDP相比已经是相当大的一个规模。要启动利率市场化的关键原因是因为现在的利率偏低，这样一个阶段不会持续很长时间，马上就会结束，这对产业界、对公司来说是一个信号，我们可能会进入一个高利率的阶段。根据周行长的说法，不知道现在是不是正确的时间来启动这样一个利率市场化改革。如果低利率一直下去的话，我们就会有越来越多的不可控制的投资行为，那么我们要想让利率朝市场化方向调整，就会更加困难，当然这个变化不是一朝一夕就可以实现的，需要逐步推进，但是现阶段来说这是最重要的一件事情。