张春：资本账户开放应侧重资本外流型的开放

2012年06月30日 10:36
来源：凤凰财经

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张春

凤凰财经讯由上海市政府和一行三会共同主办的2012年陆家嘴金融论坛于6月28-30日在上海举行，本届论坛的主题是“金融治理改革与实体经济发展”，凤凰财经进行全程直播。

在30日上午举行的“专题会场三：人民币资本项目可兑换的路径”论坛上，上海交通大学高级金融学院执行院长张春表示，资本账户开放应该侧重资本外流型的开放。以前一讲开放就是“钱进来”，现在则是是“钱出去”，中国实体经济有这个需求，中国企业和居民有这个需求。

以下是文字实录：

第一个就是资本帐户开放，我知道有很多人不同意，我觉得时机完全成熟，而且是最好的时机，现在应该推出资本帐户开放。不开放的风险其实是很大的，这是第一个观点。

第二个观点是怎么样开放，这是今天讲的路径问题。我的观点是要更强调资本外流型的开放。以前一讲开放就是钱进了，现在是钱出去，中国实体经济有这个需求，中国企业和居民有这个需求。而且这个开放现在要推。当然这里面有风险，我一会儿会讲。

第三个观点，其实刚刚很多人讲，均衡的汇率究竟在哪里？是取决于我们推不推资本帐户开放的。资本帐户开是一种情况，不开是一种情况。不开的话整治压力简单来说就会更大。开的话可能生升值压力会低迷一般点，这个长期对币值的稳定，对中国经济稳定是有好处的。

首先第一点资本帐户开放，开放要达到什么目的，这个要讲。最终的目的要达到，也不是说最终目的，而是主要目的，要达到对外收支平衡。收支平衡有三块，一块是经常帐户收支余额，还有资本帐户，还有资外汇储备，这三个东西加起来是要等于零的。

我个人觉得，中国的经常帐户长期来说百分比应该是多少？盈余应该是多少。在中国这个制造大国、人口大国的情况下，我个人觉得3%左右的经常帐户盈余可能是可以维持的，而且是比较好的。

当然我们可能希望再高一点，因为有各种各样的国际压力，3%按照现在来说就是2000亿美金的水平，这个水平，我们怎么样来平衡掉，通过资本帐户和外汇出逃，现在的情况，资本帐户基本上也是正的。

所以我们外汇储备就大量的增加，这个东西肯定是不可持续的，其实有更大的风险，我们外汇储备万一美元贬值，欧元贬值，我们国家的损失就很大，而且收益率很低。

关键就是怎么样用资本帐户去平衡这个3%的经常项目的盈余，所以我觉得现在应该推了。对居民来说证券投资，我个人觉得企业证券非常好，要推，而且中国的企业大家知道还没有到这个水平，真的到国外有这个能力做大量的投资，当然现在增长很快，但是我个人觉得如果推的太快，而且我们有很多是国有企业往国外去，即使民营企业国际化水平不高，其实有很大亏损的，但是这一块要做，我并不看好在3、5年以内会做的很大。

但是这个平衡很有可能是按照证券投资去做。证券投资我个人觉得是对居民有很大好处的，可以让他们分散风险，全球配置资源，而且国外政治阻力也比较少。

最终风险是有的，风险就是他们出去了以后，总共有多少，我稍微算一下，一年假如说2000亿的话，中国是13亿，一个人也就是150美金左右，这是完全可以承担的。当然还有其他的风险，刚才讲了资本外逃，但是中国的外汇储备有33000多亿，加上中投公司的几千亿，我个人觉得这不是很需要担心的。而且现在IMF都说了，假如实在不行，我们资本帐户还可以关掉，这个不像其他的关不掉。

所以我觉得风险是可控的，而且对老百姓有好处。这样能够帮助我们维持一个3%的经常项目盈余，而且最重要的汇率也不需要大幅的升值。假如说不开放，继续用政府买国债的情况，汇率很有可能还要再升，这可能是很大的一个问题。所以这主要是我的观点。

我觉得现在时机也比较好，大家觉得汇率已经有点均衡了，所以现在推出是比较好的时间点，老百姓也愿意出去投。前两年QDII刚刚推出的时候，是最快的时候，人民币升值压力很高，大家出去再回来，换回人民币，损失很高，所以大家都不愿意出去。

现在是推比较好的时间，当然推的过程当中会怎么样，我不赞成完全是个人出去开帐户，可能要通过机构投资者出去，而且主要是注重于指数基金类似的投资，而且风险是分散的投资，这个对中国老百姓有好处，对我们平衡国际收支有好处，对稳定汇率有好处。这是现在下一步要推的。我还有其他的观点今天时间的关系，可以在讨论的时候讲。