金晓斌：中国债券市场存在产品缺乏创新问题

2012年06月30日 12:16
来源：凤凰财经

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凤凰财经讯由上海市政府和一行三会共同主办的2012年陆家嘴金融论坛于6月28-30日在上海举行，本届论坛的主题是“中国债券市场的未来发展”，凤凰财经进行全程直播。

海通证券副总裁金晓斌在发言中表示，中国债券市场的特点是“两小一低”。中国债券市场发展存在市场同质现象；监管分裂；企业类债券发行管制、发行规模；产品缺乏创新等五方面问题。

以下是发言实录：

关于如何加快债券市场发展谈几点内容，一是特点，二是存在的主要问题，三是几点建议。

一、我国债券市场的特点，我觉得是两小一低。

两小，债券发行规模相对较小，随着我国经济高速发展，财政收入和GDP水平大幅上升，债券市场总量占GDP币种于美国等发达国家相比，我们还有很大差距，未来提升空间是巨大的。截止到2011年底，我国债券余额达到21.9万亿，约同期GDP的47%。二是市场流动性小，从发达国家来看，债券市场的流动性很大。2011天美国债券市场日均成交量达到9087亿美元。是同期纽约股票市场和纳斯达克交易所股票日均交易成交量之和的9倍。我们国家债券市场去年日均债券成交量大概是2524亿。

一低是大众参与程度比较低，我国债券市场参与者主要是国内机构投资者。国债为例，截止去年底，个人投资者所持有的国债规模占比不足0.1%。明显存在个人投资者买不到国债的现象，这是我国债券市场存在的三个特点。

二、存在的问题主要是五个方面。

一是市场同质现象。市场结构不完善，目前国内债券市场品种主要是由国债、央行票据、金融债为主。在中长期的信用债中，中低信用评级债占比比较低，可以说中高级信用评级的债券占了国内的9成以上，市场资源分配不均，资质低一些的公司和正处于高速发展的中小企业，利用国内债券市场融资的机会非常小。

二是监管分裂，多头监管阻碍了债券统一市场的形成。目前债券发行监管机构主要有五个部门：财政部、人民银行、发改委、证监会、银监会。各监管机构制定了各自的发行标准，使本质相同的各债券品种监管制度不一样，导致债券发行的法律缺乏系统性。债券市场缺乏统一的规则，不利于整体金融创新的实现。

三是交易场所分割，导致债券定价机制混乱。我国债券市场包括银行间包括交易所。交易场所分割使得银行间和交易所发展归均衡，人为缩小各场所的投资群体，降低了市场的流动性，使整个市场不能真正起到价值发现问题。

四是企业类债券发行管制、发行规模等方面，主管机构设置了相应的门槛，导致市场规模小、市场化程度比较低。

五是产品缺乏创新，相对于发达国家，我们国家债券市场的品种不多，结构也不合理，难以满足各类企业的融资需要，也难以满足不同风险偏好的投资者。债券市场不仅是为企业提供融资的场所，要为企业量身订作适合自己企业结构特点产品的场所。我们国家债券市场创新产品不够多。

三、五点建议。

基于以上分析我们提出以下建议。

一是放松管制、降低门槛。放松债券发行的管制，适当放宽企业债、公司债券的准入条件，推动发行利率由市场决定的机制，放松企业直接债权融资规模不得超过净资产规模40%的限制，放宽准入限制，为中小企业的债券融资提供支持，简化审批流程、提高审批效率，缩短审批时间，降低沟通成本，这样能更好的扶持实体经济。

二是统一管理、提高效率。要改变多头监管的局面，建立统一发行和监管体系，提高发行的监管效率。随着债券市场不断发展壮大，推进债券市场制度规范统一和监管审核统一发行。统一发行理念、统一发行条件、信息披露，有利于形成统一债券市场发展规则，加快系统性金融创新，推动我国利率市场化。

三是加快建立统一互联的债券托管体系，推动场内、场外两个市场的共同发展。实现债券在银行间和交易所市场的自由转托管，消除交易场所分割导致的流动性和投资者偏好的差异，使更多投资者参与到债券的交易当中，提高市场的流动性，使债券定价更为合理。