刘世安：建立违约偿债机制是私募债市场发展的关键

2012年07月02日 02:14
来源：上海证券报作者：王媛蒲弘毅

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中小企业私募债2012年陆家嘴论坛上关于债市的热点议题。上交所副总经理刘世安30日指出，中小企业私募债是一个针对专业投资者的风险极高的债券产品，未来出现违约是必然的，但违约不可怕，关键是建立起违约偿债机制。他提醒，市场参与各方一定要牢固树立“责任自负，市场化分担”的原则，诚信是私募债市场的发展前提。

作为债市的“新兴”品种，首批中小企业私募债发行较为顺利。截至目前，已有27家中小企业通过了备案，19家完成了私募发行，发行规模共计18.5亿元。刘世安指出，私募债试点刚刚开始，目前交易所正在积极总结经验，包括走访发债主体及汇总各承销机构在发债过程中遇到的问题。

尽管首批资质相对较好，但市场仍然担心，随着私募债市场发展，未来会出现违约风险。对此，刘世安表示，私募债在美国的违约率约为2%-5%，随着我国中小企业私募债的发展，未来市场出现违约是必然的。“但这并不可怕，可怕的是违约后仍未建立起真正的违约偿债机制。”他指出。

“只有市场化程度最高的时候，我们对违约的处理机制才能够建立得最好，容忍度可能也是最大的。”刘世安表示，与此前公开发行的债券不同，中小企业私募债是面向特定投资者私募发行，正因为两种发行机制的不同，私募债市场更有可能建立起一个可容忍违约的信念和理念。

他同时提醒，私募债市场发展的前提是诚信。无论是发行人、投资人还是承销商，各类市场参与主体都需秉承诚信守约的原则。此外他指出，中小企业私募债信息披露原则是强化和分层次。即对已持有债券的投资人，信息披露要求更高，要求发行人披露转让价格和意向中受让方信息等。

刘世安在会后对上海证券报记者透露，中小企业私募债非常强调“责任自负，市场化分担”的原则。因此，目前交易所并未考虑设计偿债基金等保护措施。

“交易所在信用债市场已取得很大突破，信用债占比由几年前的不到10%，发展到现在逾25%。”对于债市未来的创新方向，刘世安指出，除了中小企业私募债等信用债产品，未来债市将以资产证券化为重点进一步创新，同时，在债券衍生产品发展方面也有巨大发展空间。

刘世安在会后接受本报记者采访时表示，推出资产证券化产品的原因有二。一方面，随着我国大规模生产建设仍将长期持续，很多投资机构确有出售未来现金流来获取投入资金的需要，另一方面，银行资产负债表规模的膨胀是不可持续的，资产证券化产品可以进一步为银行资产负债表“瘦身”。

“而未来将要推出的最大债券衍生产品则是国债期货。”刘世安表示，目前推出国债期货的市场条件已经具备。同时，证监会期货监管一部副主任彭俊衡在本届陆家嘴论坛也表示，目前国债期货已进入了审批轨道，但具体推出时间还未确定。