雷李平：非对称降息剑指金改提振信心

2012年07月06日 04:03
来源：21世纪网作者：雷李平

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当所有人预期会很快降准的时候，央行主动降息了，依然是非对称的降息，坚持走利率市场化的道路。同时也是对全球央行宽松政策的呼应。但对市场信息的提振作用显然大于上一次降息，证券市场的表现也将更偏于正面。

二次非对称性降息首要冲击的是银行系统。存贷款利差的缩减将逼迫全国性大型银行的业务结构更趋于合理，而中小型商业银行、村镇银行则获得更多的在信贷业务上公平竞争的机会。

对于央行和银监会而言，持续推进利率市场化其实是包括人民币汇率、资本项目可兑换、人民币的国际化等内容在内的金融改革的重要一环。

在信贷结构失衡、信贷需求不足的背景下，在市场预期尚停留在降准、还未对降息产生需求的时点，央行主动降息，其首要的政策信号不应该是货币政策的放松和“挽救”经济，落着点在于“非对称性”

在一个供求压力均相对温和、宽松的环境中，推行利率市场化，调理优化银行业的业务结构，当经济结构调整初见成效、信贷需求重新上升时，信贷体系的运行将更为有效。

宽货币是降息的必然结果，但很难达到市场“预期”的效果。当小微企业信贷困境引发的民间高利贷泡沫被引爆，江浙等多地实体经济空心化显露，以及经济增速整体放缓后，整个经济领域缺的是信心而不是资金。

但中国经济需要挽救，需要刺激吗？

央行在降息的同时强调，“个人住房贷款利率浮动区间不作调整。金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房”。调控、限制房地产的信贷政策的坚持，实际上表明，国家层面的经济调控主基调及政策不会做出大的调整，不会因为经济数据的欠佳表现而选择妥协，放松调控、甚至出台老式的纯经济刺激计划。

事实上，当前及未来相当长时期内，中国经济面临的首要任务和大背景是，经济结构的全面转型、调整。前些年，经济全面亢奋，部分需求已现萎缩但多数行业产能明显过剩却仍满负荷开工的情况下，调整。转型经济结构，显然不太现实，也不会有效。

现今，欧债危机导致外需萎缩，高生存成本抑制内需提振，成本抑资源、环境难以支撑粗放式发展，多重夹击下，国内经济除了调整结构、转型升级外，似乎无更优的路径可走。

但这并不意味着中国经济的破坏性萎缩或崩溃的可能性。中国经济多年来亢奋性高速增长，在一定程度上存在保障或满足庞大的就业需求的需要。当人口红利消退、结构性用工荒普现，亢奋的动力削弱后，中国经济的继续高速增长将更多体现为破坏性。

反过来，低附加值、高资源消耗的工业主体是否还有继续满足服务于西方懒惰的发达国家的必要？中国的市场容量真有那么大吗？

如果没有，那么降低经济增速，全面的收缩、反思、调整、转型就是必然的选择。2008年以来，江浙、珠三角一带中小企业资金自发地从实体经济的撤离，已经体现了经济收缩趋势。

需要强调的是，中国传统经济的根本和主体没有被破坏，也没有被动摇，央企和大部分国企的生活依然十分滋润。

所不同的是，中国将迎来一段相当长的经济中速增长时期，中国各级政府和人民所要做的是，尽快认识、适应这种经济萎缩表相下适度的“降速”、“稳健”增长模式。

“稳增长”不是走老路，“稳增长”不是挽救经济，而是托底下行，避免大起大落。

中国经济的前景依然光明，结果调整后，中国经济的内心动力依然强劲，我们应该有信心！

回到股市，央行出乎意料地选择降息而非降准，“大力度”的背后，注重的是为中长期经济发展所做的金融改革，或者说制度建设，性质跟郭树清今年在证券市场所出台的大量扶持、改革政策措施一致。

从宏观面来看，近期欧债危机缓解，国内经济探底的共识已经形成，且没有出现过经济可能大幅下滑，或者下滑幅度严重超预期的事件或信号，股市面临的整体外围环境是稳定而偏好的。

在此背景下，非对称性降息实际上表明政策的延续性和制度的更加完善，传递出来的是信心而非恐慌，市场的表现也将更为理性和乐观。