业绩预期 “地雷阵”还是“黄金坑”

2012年07月11日 02:49
来源：中国证券报作者：曹阳

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- 四重维度把脉“2132”之业绩篇

2200点之下，对经济的担忧、对业绩的未知、对热点的迷茫、对底部的无奈，令市场彻底陷入了黎明前夜的恐惧。业绩的经济的技术和风格成为当前市场关键词，那么，业绩杀究竟威力如何？经济下行是否虚惊一场？画完“M”会否迎来2132点的救赎？周期股能否临危受命？

□本报记者曹阳

在央行一个月内两次降息的背景下，近期市场仍迭创新低，宏观层面缘于对二季度经济数据较为悲观的预期，微观层面则主要受到上市公司中报业绩风险的压制。如今的A股已逐步同国际成熟市场接轨，业绩对个股走势的影响在某种程度上甚至要重于大盘趋势。这就使得“自下而上”选股在当前成为了业内主流，而微观上业绩对个股表现的影响也直接作用于大盘。在中报大幕徐徐拉开之时，投资者需要关注上市公司业绩与此前预期的差异，这种“预期差”将直接作用于个股甚至大盘。

中报大幕拉开大盘忐忑以待

今日，中报业绩大幕将正式拉开。由于上市公司中报业绩直接反映宏观经济环境的现状，因此，其在影响个股市场表现的同时，也将对大盘产生一定的间接性影响。而此前中报业绩预报惨淡的现实也是近期大盘持续走弱的重要影响因素之一。

截至7月10日，共有14家A股上市公司发布业绩快报，其中涪陵电力、深圳燃气、钢研高纳、广发证券和宏源证券净利润实现同比增长，分别上涨166.14%、30.29%、23.68%、9%44%和4.84%。众所瞩目的保利地产尽管营业收入实现同比增长32.86%，但净利润同比下降了12.13%，其股价受业绩快报公布影响，出现了高位调整的迹象，昨日下跌了3.62%。

有分析指出，针对盈利发布的统计显示出业绩发布对个股相对收益影响较显著，而对整体市场走势影响并不明显。从个股表现来看，盈利超预期的个股大多可以获得超额收益，而盈利低于预期的个股多跑输其所属行业，盈利超预期个股平均超额收益高于盈利不及预期的个股。但对于业绩超预期个股比例以及A股整体走势的统计显示二者并无显著的相关性。

但微观的业绩表现可以反映宏观经济现实，随着披露业绩预报的上市企业数目逐渐增多，投资者确实有必要对即将披露的二季度经济数据担忧。根据统计，目前披露中报业绩预报的上市公司有1006只，其中预增的和预盈的合计436只，持平的有29只，预警的有142只，预亏的有86只，预减的有290只，减亏的有22只。仅从中报业绩预报上来看，今年上半年我国的经济现状不容乐观。结合PPI数据连续11个月环比下降，并在6月份同比下降2.1%的严峻现实来分析，预计二季度我国宏观经济将面临严峻考验，二季度国内GDP同比增速创出新低的概率非常之大。正是在微观层面显示基本面下行压力巨大的背景下，近期沪深两市迭创新低、沪综指逼近年内低点2132点正是对基本面担忧的正常反应。

业绩差异诱发行业风格差异

近期尽管大盘持续下跌，但市场运行分化的局面却愈发显著。一方面，近期主板市场走势疲弱，而中小板与创业板表现相对较好。沪综指7月份下跌2.74%，中小板与创业板分别下跌0.16%和1.81%，表现均强于主板市场。另一方面，近期周期板块大幅下挫，而以食品饮料、医药生物为首的消费板块则异常抗跌。诱发上述两种分化格局的原因主要在于中报业绩的分化格局。

从可统计的中报业绩预告数据来看，主板市场特别是沪市成为了业绩下滑的重灾区，60只公布业绩预告的沪市A股中，有40只中报业绩呈现同比下降态势；103只深市主板A股中，57只同比负增长，且中报业绩预告中净利润同比下降的上市公布普遍隶属于周期性行业板块。

相对而言，中小板与创业板公布业绩预告的上市公司表现较好，而言，非周期行业上市公司在经济下滑的宏观背景下大多仍然逆势取得了业绩的同比增长，这一点更是难能可贵。其中，食品饮料行业个股表现突出，目前行业内公布业绩预告的22家上市公司中，16家均实现了净利润的同比增长，其中，双汇发展、酒鬼酒、沱牌舍得、汤臣倍健、百润股份净利润同比增幅均在100%以上，而食品饮料板块中的蓝筹股五粮液也有50.07%的业绩增幅，超出此前市场预期，显然，有了优异的业绩撑腰，食品饮料板块近期的强势表现才得以维系。与之类似的还有医药生物板块和餐饮旅游板块，显然，消费股业绩的稳定增长是其近期成为“抗跌”主力军的核心推动力。

相较之下，交运设备、建筑建材、采掘、机械设备等周期性板块则表现不佳，考虑到一般而言，早期披露业绩预告的上市公司往往是行业内业绩相对较好的，投资者对后期周期股可能遭遇“地雷阵”的担忧是现实存在的，随着越来越多的“丑媳妇”开始见到“公婆”，资金选择撤离周期板块以“避雷”确为不得已之举。

有分析指出，短期来看，上市公司中报业绩两极分化严重，业绩低于预期的个股很可能将面临业绩预期和估值下移的“双杀”局面，而业绩符合预期或超出市场预期的个股则将继续受场内资金的青睐。短期内，市场仍将面临基本面下行的压力，难以扭转弱势格局，但从中长期来看，在中报业绩披露期进展至中后期，个股股价对于业绩悲观预期的反应将较为充分，届时市场有望见到一个真正的“黄金坑”。