IPO审核应强化“大众化”标准

2012年07月21日 00:49
来源：中国证券报－中证网作者：李季先

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随着新股发行改革市场化和法制化的不断深入推进，原本专业、繁琐的IPO精英式审核标准也日渐回归“民本”的大众化立场。据相关媒体报道，除监管部门计划年内调整IPO发行管理办法外，在近日上海召开的2012年保荐代表人第二期培训中，监管部门也公开表示，未来招股书除了继续披露原有的专业财务数据外，将专门披露一般投资者便于监督的“薪酬制度”，披露内容至少包括薪酬委员会是否制定相应的制度、员工薪酬是否与公司的业绩提升存在关联度、薪酬水平在当地有无竞争力等。

IPO审核标准从要求披露“大雅”的财务持续盈利能力专业化指标，到要求披露“大众化”的薪酬制度，从高度专业化的单一专业指标式审核标准到专业化标准与大众化标准并重，从倾向于企业能否上市由极少数专业或精英人士按照特定的专业标准确定，到照顾投资者的主观认知和拟上市企业股票未来的市场表现，再到全面重视“专业标准大众化”，强化社会监督提高IPO审核透明度，我国IPO审核正在经历一场观念和实践上的“大众化”标准渐次变革。

事实上，相较于IPO利润、应收账款、库存等传统专业财务指标，员工薪酬、资产实物化、履行社会责任等大众化标准或许更靠谱，也更容易接受社会监督。监管部门此番借保荐代表人培训和IPO发行改革推进之际，在市场一片讨伐拟上市公司“财务粉饰和造假”的声浪中，透露出对薪酬制度这类过去被视为非专业数据登不上台面的大众化数据的重视，也基本是出于同一制度逻辑——平衡IPO的大众化审核标准和专业化审核标准。通过制度纠偏，适度向更能反映公司财务成本核算真实性和更贴近投资者的大众化标准倾斜。

“退潮后才知道谁在裸泳”，当前A股市场正面临一场前所未有的IPO“诚信”考验。一方面，拟上市公司越来越多，不管是一般投资者还是专业人士已无暇再对相关上市公司的财务和法律数据予以精雕细作式的全面审视；另一方面，已经上市的公司频频曝出财务造假和财务粉饰丑闻，但投资者的主观实在感觉并没有在相关IPO审核标准中得到体现。在这种情况下，监管部门进行局部制度调整，要求专门披露工资薪酬等大众化审核标准，以弥补专业化标准“诚信”不足的制度短板，也就不足为奇。

IPO审核标准采用一些大众化指标，专门披露员工薪酬和公司福利等制度，对于监管部门来说，有着多方面的制度目标，譬如最大限度借助公众监督提高上市公司的信息披露真实化水平。但就整个招股说明书编制来说，如果披露这些大众化数据，则不仅可考察拟上市公司财务数据的真实性，还可对公司上市后进行财务和公众监督双重约束，提高公众IPO监督的能力。

因此，笔者认为，对于上述IPO大众化标准，譬如与披露员工薪酬制度异曲同工的公司福利制度、公司现金流与经营利润匹配制度、公司存在大额贷款或频繁贷款的原因及公司对贷款的依存度等，尽管在新的IPO管理办法出台之前，还不能形成系统的制度约束。但就目前IPO实际情况而言，为提高整个A股市场的诚信水平，提振投资者信心，监管部门在窗口指导下还应适当强化专业IPO审核标准大众化、大力增加一些类似“专门披露工资薪酬”的大众化审核标准，以此作为对IPO审核专业化标准的真实性佐证或制度纠偏。