股市“不死鸟”面临绝境

2012年08月03日 23:02
来源：经济观察报作者：陈旭彭友

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久违的退市大幕终于重新开启，中国股市的“不死鸟”们终于走到了尽头。

根据本报统计，深沪两市将有16只暂停上市的股票最可能会从A、B股市场中消失。

在大限日之前也有几只股票通过重组的努力逃出生天。8月3日，暂停上市股票名单抹去了一个名字：*ST商务，它的新名字叫三湘股份。2007年以来上市公司“停而不退”、“亏而不退”甚至“空而不退”的舒服状态即将结束。

近期随着沪深两市退市制度的公布以及上海证券交易所对ST股票限涨措施，市场中没有被暂停上市的ST股票大面积下跌，6月28日以来，已有ST股的跌幅超过40%。监管层不得不数次召开新闻发布会阐释政策初衷。但是退市的寒意已经真真切切地笼罩在每一家ST公司头上。

在沪深交易所退市方案公布后，目前还停留在暂停上市股票池中的23只股票，除了\*ST轻骑(A、B股)和ST吉药为2012年1月1日后被暂停上市外，其余20只股票理论上已到退市边缘。

本报从接近上交所人士处获悉，沪深两家交易所已经有基本的退市计划，多位投行及上市公司人士对本报透露，今年9月30日之后，证监会将不再受理ST公司上报的重组材料。目前已经暂停上市的20余家ST公司中，如果届时完不成重组，就做退市处理。留给这些上市公司大逆转的时间，已经不足两个月。

最新消息称，为了健全退市风险释放机制，深交所拟建立“退市整理板”，为已决定退市的公司提供特定交易安排，在公司终止上市前给予30个交易日的股票转让时间。

16只*ST

相较于退市制度方案征求意见稿，沪深证券交易所6月28日正式发布的《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》和《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》实际上还是和缓了不少，其中最重要的标准即新老划断。对于2012年1月1日前被暂停上市的公司，给予一定的宽限期，将在2012年12月31日前对其股票作出恢复上市或者终止上市的决定。但是能享受这一缓刑期的只有*ST轻骑(A、B股)和ST吉药两家公司。

本报通过信息整理及采访发现，有16只*ST股几乎就站在退市悬崖的边缘，分别为\*ST大通、S\*ST生化、S\*ST恒立、\*ST中钨、S\*ST天发、\*ST铜城、\*ST远东、\*ST朝华、S\*ST聚友、\*ST创智、\*ST炎黄、\*ST金城、\*ST关铝、\*ST武锅B、\*ST北生、\*ST宏盛。它们目前都还没有有价值的重组方案，也有没完成股改的，甚至没有完成破产重整的公司，按照退市方案来看，这16家公司如果没有最后时刻的拯救计划，几乎已经铁定退市。

据安信证券统计，从2001　年至今共有74　只A　股股票退市或暂停上市，趋势性的现象是在2007年之前，大部分的股票是由于连续亏损而退市的，从2001年到2007年总共退市了40　只。而从2007　年开始，股票退市大多是由于公司重组后的股票吸收合并，2001年至今共23家，2007年至今就占了20　家。从2007年至今，竟再没有一只股票因为连续亏损而退市。

根据现行退市标准，A、B股的上市公司，连续120个交易日累计股票成交量低于500万股或者连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值的，终止上市。

戏剧化的是，闽灿坤B利用“交易日均不包含公司股票停牌日”的规则，在退市前征得交易所同意停牌。目前，股价接近1元的股票包括\*ST长油、ST梅雁、山鹰纸业、*ST东电、京东方、TCL、*ST能山、*ST银河、ST雷伊B、ST大路B等。

针对B股市长期不活跃，缺乏融资功能，深交所上周五答记者问时称，对于纯B股公司因触发市场指标而非财务指标引发退市。并鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股而维持上市地位。

泽晖投资研究总监杨建指出，从目前的政策来看，关于股价连续20个交易日均低于每股面值就要退市的规定，是杀伤力最大的，今年仅这一条就将直接导致数家上市公司退市。虽然该政策不会立即实施，但市场炒的就是预期，这也是众多ST股连续跌停的诱因。

6月29日，郭树清在2012陆家嘴论坛接受记者采访时表示：“两市退市标准并不低，今年年底以前肯定会有一些企业退市。”这一明确的表态已经把很多暂停上市的公司退路堵上，同时也给交易所套上了退市的“紧箍咒”

一位交易所人士告诉本报，交易所的退市压力很大。目前深交所大概有17家上市公司符合退市标准，上交所也有3家处于退市边缘。记者获悉，目前交易所实行暂停上市公司专人专管，管理范围按照地域划分。

迟来的重组努力

在这些暂停上市的公司方面，也都在尽最后的努力，希望能抓住这最后重生的机会。接近S*ST恒立的人士告诉记者，S*ST恒立这种仍未股改的公司，在9月30日前两次向监管层申报材料的可能性似乎已经非常渺茫，因为直到目前，“流通股股东的对价条件还没有谈妥。

S*ST朝华一位内部人士对记者称，以前公司与重组方分居两地，交流不便。随着监管层政策的明晰，他们现在都齐聚在北京共同研究方案。由于原重组方案中有参与重组的一方退出，标的资产新老股东更替在6月份才完成，使得重组工作重新启动的时间有所延后，目前相关评估审计工作已基本完成。但新股东相关尽调资料尚未提供完备，重大资产重组的方案也正在制定过程中，公司董事会及大股东正积极催促协调各方。作为当地唯一一家暂停上市的公司，重庆证监局也希望该公司能够安然脱险。

*ST北生证券部吴斌对本报表示：“目前重组正在推进之中，但还没有报方案。既然退市政策已经出来了，我们只有边做边看。”5月29日，暂停上市已有3年的*ST北生披露重组预案，拟由尖山光电重组。但是该行业景气度几乎降至冰点，产能已经过剩，即使上报方案，能否获批还非常不确定。

与此类似，S*ST天发已于2012年4月签订了《关于舜元地产发展股份有限公司之重大资产重组合作意向书》。然而地产公司借壳的大门已经关闭，该方案恐怕凶多吉少。

*ST铜城自从2010年底宣布终止与大地农产品重组之后，一直没有新的方案出台。公司在投资者关系平台的表述为：“股东方面在积极努力推动，虽然目前时间紧张，但股东仍有信心，公司方面目前并无可供公开披露的信息。

今年7月，S*ST聚友的重组方案获得了股东大会通过。然而3天前，公司股改方案却未获得股东会通过。由于两者互为前提，导致此次重组进退两难。记者了解到，公司给出的说法是，“虽然对价较低，但是重组后公司的盈利能力会有良好的持续发展性。”据悉，目前方案还在和各方沟通中，最新的股改方案还没有出来。

同样，原本拟置入房地产资产的*ST创智，重组方案也是被中小股东否决。接近公司的人士告诉记者，随后公司曾通过公开征集方式引入重组意向方，但在规定时限内并没有人提交重组意向函及相关报名资料，重组由此陷入僵局。想在未来短短两个月完成重组，已是非常艰难。

7月11日，*ST炎黄与山东鲁地投资控股筹划重大资产重组事项中止，这已是公司第三次重组失败。随后，再无新的方案出台。连续三次失败，也使得公司颇为受伤。本报从公司了解到，公司重组工作暂时不能推进，但并没有放弃恢复上市，在余下的半年时间里，公司将把重心放在争取主业复苏上面，为恢复上市进行最后的冲刺。

退市制度化

在ST股现大面积暴跌之后，证监会有关部门负责人介绍说，ST股占上证综指的权重只有1.4%，即便是全线跌停也只能影响上证综指0.926个点，而ST股对深证成指的影响也只有0.6个点，这样的姿态却被市场解读为不惜代价解决退市问题。

以往，财政补贴、大股东利润输送、资产处置衍生出大量的非经常性收益调节利润、甚至申报虚假重组方案以规避退市。实际上，从监管政策上，漏洞正在一步步地修补。新增加的退市指标中，净资产为负、营业收入低于1000万元、财务追溯重述、审计报告意见以及市场成交价、成交量具体化的限制，都是为了改变“停而不退”的局面。

“百足之虫死而不僵的现象确实让人很困惑，比如上市公司宣布一个重组方案，几年后又说不行了，或者连续几年都卡在一个环节，既浪费股民的时间，也浪费了监管资源。”一位券商研究总监告诉记者，“就因为有壳，而且大家5年没见过退市的，所以形成了爆炒ST无风险的感觉，赌错了停盘等复牌暴涨，赌对了收益远远高于投资蓝筹，这根本不是理性投资的氛围。

实际上，上述券商研究总监所言的投资氛围不单限于散户。新规推出后，一家券商的研报中作了如下解读：“计时重设”为一批净资产已经为负，又或者收入已经低于1000万元的公司提供了喘息机会。对于ST公司的控制人和大股东来说，在三年期限的倒逼下，公司愈是逼近退市标准红线，进行重组的压力和动力就愈大；对于投资者而言，在未来投资ST股不再是简单博弈，需要更多细致缜密的自下而上的研究和分析。

“制度化的意义在于压缩人为操作空间，建立正常的进退通道，不但丰富市场层次，也降低投资者对壳资源的非理性预期。”一位接近监管层的人士评论说。

(本报实习记者彭淑明对本文亦有贡献)