苏宁到底是哪里缺钱？

2012年08月15日 10:34
来源：经济观察网作者：陈岳峰

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经济观察网陈岳峰/文 电商最惨烈的价格战果真如京东商城董事局主席刘强东所言，即将在三季度开打？

苏宁似乎摆开了这个架式。8月14日，苏宁电器公告，再次决定发债融资，发行不超过80亿元公司债，直接面向市场和公众发行，期限不超过10年(含10年)。同时，苏宁还宣布线上向下同价，苏宁电器副董事长孙为民的一句“不赚钱，也要堵截京东”更是火药味十足。

业界纷纷猜测，苏宁此举是对准京东集中火力猛攻，将其逼入绝路。坊间甚至曾传言苏宁已下令不惜代价阻止京东上市。

这样的判断并非没有道理。几乎所有人都一致认为，京东亟需新一轮融资，若不能上市，明年资金链会出问题。但一切仅仅限于猜测，目前来看，尽管亏损不小，京东活的似乎还不错，仍然有能力发动一波又一波的价格大战，其他电商也只能跟进，究竟谁更难受惟有自知。

不过，苏宁的这些举措要说只针对京东，只怕逻辑上说不过去。当年对决国美尚未做出如此“疯狂”之举，京东何来这么大面子？更何况，除了京东，还有一堆的电商对手正在坐山观虎斗，好收渔翁之利。

尽管苏宁易购气势汹汹，但上半年销售仅52.8亿元，业绩似乎并不如气势般如虹，离年初制订的目标300亿、保底200亿相去甚远，在消费低迷、经济下滑的下半年，剩下的2/3的销售目标如何实现已是不小的难题。

况且，京东商城今年仍保持着较快的增速，可见易购并没有从京东抢走市场份额，更多是抢夺了自身实体门店原有的消费者，左右手互博，简直有点自己革自己的命。

而苏宁电器未来的业绩增长并不明朗。上半年利润下滑近30%，在电商竞争白热化的情况下，下半年的业绩估计也好不到哪去。

据一位行业资深人士的分析，今年苏宁门店租售比(租金占销售额的比例)破了4%的警戒线，上升到5%~6%。按行规，租售比超过3.6%后，实体门店就容易亏损，因为租金在总成本中的占比达4%，工人占比3%，水电费占比2%，总体费用占比已达9%。而苏宁的总体费用占比在20%左右，租售比上升已是难以承受之痛。

此外，不管苏宁易购与京东对决命运如何，苏宁自身缺钱也是事实，苏宁电器公告中明确指出，80亿公司债将用于补充公司营运资金和调整公司债务结构――可见资金缺口相比京东只大不小。

根据媒体公开报道，截至2011年12月，苏宁集团本部总资产226亿元，净资产45.86亿元，净利润8.88亿元，资产负债率79%, 其中对金融机构负债率43%，即对金融机构负债在97亿元左右。而央行征信系统的数据显示，截至8月初，苏宁集团的贷款是48亿元，对外担保96亿元，总计负债近144亿元。

这可能是苏宁要发公司债的原因之一。但不可忽视的是，在决定发行80亿元公司债之前一月，苏宁电器刚完成47亿规模的定增计划。只是，在其他机构临阵“逃脱”的情况下，苏宁电器董事长张近东个人认购了35亿，弘毅投资认购其余12亿。

35亿自掏腰包显然没有达到预期目标。在数次融资中，张近东还将其持有苏宁电器27.9%股份中的14.01%质押给北京国际信托、华润深国投以及中航信托等公司作为担保，可见为了资金已经不惜血本。

苏宁到底哪里缺这么多钱？从苏宁电器上半年470多亿的销售和17亿净利来看，家电业务的正常现金流应不是问题。因此，苏宁的资金缺口是否更多在地产业务？据《新世纪周刊》报道，4月中下旬商业银行电话会议上，银监会点名包括苏宁集团在内的一些企业以发展实业为名贷款大做房地产。一些银行遂收紧了对苏宁的授信。而据了解，张近东前几年就在储备土地，主要是开发苏宁电器广场和苏宁生活广场，在城市中心地区有3000万平方米的地产资源。

果真如此，人们就有太多的理由为苏宁的未来担忧。别的不说，每年为数十亿融资支付10%到15%的利息成本就够让苏宁难受的。而地产业务的前景堪忧。但愿张近东此番被业界称为的“豪赌”能最终成就一个“大苏宁”，而不要沦为一个悲剧。