转融通开启A股全面做空时代

2012年08月29日 04:48
来源：金融投资报作者：杨成万

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转融通试点实质性开始，意味着A股“双向”交易机制的确立，A股迎来了全面做空的时代。对于数以亿计的股民来说，尽快跟上市场步伐，顺应市场交易思维已是迫在眉睫。“你做空了吗”将开始正式载入A股股民日记中。

宏观意义解读

转融通确立A股“双向”交易机制

市场盼望已久的转融通业务终于启动。根据安排，中国证券金融公司(以下简称证金公司)将先行启动转融资试点，目前，首批11家证券公司已与证金公司签署了业务合同并已确定授信额度。对此，接受《金融投资报》记者采访的有关专家表示，转融通业务对大盘的影响偏中性，而深远意义在于A股市场从此有了“双向”交易机制。

助跌多于助涨

英大证券研究所所长李大霄接受采访时认为，融资融券本身是一种促进市场效率的金融工具，两年前我国证券市场就启动了融资融券业务，现在只是通过证金公司扩大了融资融券业务规模。其意义在于打通货币市场和资本市场的“藩篱”，促进社会资金合规入市。这对资金面的影响偏正面，对积弱已久的市场是一大利好，有利于“钻石底”的巩固。

“转融通规模在证金公司注册资本金的基础上具有放大功能，按照转融通最大规模能达到证金公司净资本的10倍计算，证金公司增资到120亿元后，可向市场提供借出资金1200亿元。”李大霄说，转融通业务的推出，最大的作用便是能够带来大笔资金来源。

李大霄认为，融资融券虽然可以对市场起到助涨助跌的作用，但不能决定市场走势，投资者不宜过度关注融资融券，还是要更多地关注基本面、政策面，如上市公司回购、分红制度的落实对大盘起到的支撑作用。

浙商证券研究所副所长詹诗华认为，转融通推出使融资融券的规模得以扩大，当然，初期由于证金公司只有75亿元的注册资金，按照1：10的放大比例，最大可以向市场提供750亿元的资金量。按照计划，今后证金公司将增资扩股到120亿元的注册资金，最大可以向市场提供1200亿元的资金量，“按照安排，先推融资，后推融券，这意味着近段时间融资规模将扩大，融券规模则维持在原有水平。”詹诗华说，从国外的实践来看，融资规模始终大于融券规模，融资规模占整个融资融券的90%，而融券规模只占整个融资融券的10%。这对市场资金面有正面影响，有利于大盘下跌幅度趋缓。

大盘不再单边下跌或上升

詹诗华说，转融通推出的最大意义在于，A股现货市场具备了“双向”操作机制。过去虽然也有类似的机制，但没有专门为投资者提供资金和个股的机构，使这一业务的发展受到了限制。现在有了证金公司，当投资者看好市场及其个股的走势时，如果自己的资金有限，可以向券商融资买入“做多”；当投资者看空市场及其个股的走势时，如果自己手上没有相应的股票，可以向券商融券卖出“做空”

从对市场的影响来看，大盘指数或许就不再单边上升或单边下跌。当大盘上涨过多时，会有更多的人参与融资做多，这会减缓上涨的幅度甚至由升转降；相反，当大盘下跌过多时，会有更多的人参与融券做空，这就会减缓下跌的幅度甚至由降转升。

由于融券标的都是沪深300中的个股，融券标做空”会否助推个别股票价格下跌。对此，詹诗华认为，在一个较短的时期内，有可能李大霄表示，转融通只是一个交易工具，其增加了市场的交易方式，转融券给投资者提供做空机制，转融资则令市场增加了杠杆。转融通的推出有利于完善市场机制。

李大霄还表示，因为只有被列入融券标的的个股才能融券“做空”，而目前被列入融券标的的个股还不到300只。按照规定，先推融资，后推融券，这为我国资本市场注入新的资金来源，有利于“做多，而非“做空”，因此，“全面做空时代”的说法不是很准确。“此外，我国的现有制度能较好防范恶意做空。”李大霄说，我国融券实行即融即卖的制度，不存在“裸卖空”，也不存在借券隔一段时间卖出的情况，且实行“提价检查”规则，即融券卖出的价格必须高于前一笔交易的成交价。