散户请暂时别碰转融通

2012年08月31日 02:03
来源：国际金融报作者：赵怡雯实习生楼佳骊

0人参与0条评论

8月30日，备受关注的转融通业务试点正式启动，中国股市的“全面做空时代”就此开启。尽管对于先行一步的转融资，券商预测可能带来百亿资金入市，但A股市场8月30日的表现却“并不领情”。面对接踵而至的转融券，A股注定将面临更加激烈的多空博弈，而至的转融券中国资本市场的参与者们是否能够从容面对，却要打上一个大大的问号。

市场不领“做多”情

相对于以往券商机构只推“买入”评级不同，如今不被看好或认为被高估的股票，也会成为卖方投资者眼中颇具价值的信息

本周，转融通业务试点启动的消息对资本市场的影响颇为戏剧性。周一在“做空时代即将到来”的论调下，上证综指大跌1.74%，周二，转融通业务论调又转向了“利好券商”，在券商股的提振下，股指出现了反弹。而到了转融通试点业务正式启动的周四，上证综指又露出了“不高兴”的脸色。截至收盘，上证综指报2052.58点，跌0.03%。

所谓转融通业务，是指由银行、基金和保险公司等机构为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。转融通包括转融券业务和转融资业务两部分。但与转融资相比，转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂。

根据此前公布的《转融通业务监督管理试行办法》，证券金融公司有权暂停全部或部分转融通业务，先行办理转融资业务。

值得注意的是，转融通业务试点启动，恰逢多空对决2000点之际。因而，在许多市场人士看来，“融资先行”传递了管理层鼓励做多的态度，对涣散的市场人气有望起到一定的提振作用。

然而，对于这样的“做多态度”，市场似乎并不领情。更多的市场投资者担忧的是随之而来的“做空”。随着转融通业务的推出，这些问题股和垃圾股不仅将暴露在闪光灯下，更可能遭遇类似浑水、香橼这样的做空机构的狙击。相对于以往券商机构只推“买入”评级不同，如今不被看好或认为被高估的股票，也会成为卖方投资者眼中颇具价值的信息。因而，不少业内人士也担心，A股推出转融通业务时，可能难以防范“浑水式”恶意做空现象的出现。

安信证券资深投资顾问张德良则表示，目前格局，不论做多或做空都会出现激烈争斗，因此，选择此时推出转融通制度，对市场的冲击是最小的，比较恰当的。“这个制度会构成一个长期的正面的影响。”张德良强调。

券商摩拳擦掌

转融通的推出对券商而言有一定经济效益。转融通的推行为券商提高了杠杆，粗算之下，对整个业务的贡献利润高达3%左右

转融资试点正式启动之际，海通、申银万国、华泰、国泰君安等11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金。

据了解，8月30日，11家转融通业务试点券商均下达了向证金公司借款的委托指令，指令金额全部为5亿元，这达到了转融通业务规则规定的单家券商单日可借额度的最高值。据悉，该款项将在8月31日早晨到账。

从各家试点券商的热情来看，券商非常看好该项创新业务为机构带来的短期、中期乃至长期利好。

“转融通的推出对券商而言有一定经济效益。国金证券财富管理中心分析师孙宏廷在接受《国际金融报》记者采访时表示，转融通的推行为券商提高了杠杆，粗算之下，对整个业务的贡献利润高达3%左右。“而就机构而言，则是盈利模式增加，从原来单一实施低买高卖的模式，通过转融通转为多空组合，甚至能够做绝对收益产品。

中金公司分析师黄洁通过统计分析测算出，目前融资利率为6个月基准利率加3个百分点，对应利率为8.6%，中金公司预计，转融通推出之后，无论是转融资还是转融券，证券公司的利差均为2个百分点左右。2015年将贡献收入44亿元(其中利息净收入和佣金收入各为23亿元和21亿元)，占证券行业总收入的2%；以50%-55%的净利润率计算，将贡献净利润23亿元，占证券行业净利润的3.2%；如果考虑利用自有资金开展的两融业务，融资融券(含转融通)合计将贡献13%的收入和23%的净利润。

散户请暂时远离

缺乏业绩支撑的题材股、概念股、周期性股票等肯定会成为卖空的对象，因此投资者需尽量回避

尽管转融通的正式启动给已经“纷乱不平”的市场带来了更多争执，但不少业内专家却对它“冷眼旁观”，认为转融通的开启对A股市场的现状并不会带来什么改变。

复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时也认同这一观点。“转融通业务的导入只是‘锦上添花’的装饰，而不可能给今天中国冰冷的股市带来雪中送炭的效果。即使市场流动性短期‘被激活‘，但只要企业利润下滑的格局不扭转，资金的缺口就会越来越大，谁会来埋单？！所以这种‘制度创新’只会加剧今天的市场波动，激化‘智慧’玩弄‘无知’的‘零和博弈’！”

在孙立坚看来，转融通的推出，是为了使券商能够更大范围从机构融券，提供给市场一个做空的力量，从而支撑底部，扭转中国股市单边式的格局。“但事实上，这根本改变不了任何格局”

孙立坚强调，政府不应急于求成，为了能够立刻扭转中国股市的格局而放弃了需要根本改变的企业业绩问题，把钱都投入虚拟经济。

孙宏廷也表示，融资融券在发达资本市场是比较常见的投资手段，但是在国内，融券才刚刚开始，交易的手段其实只是改变股票涨幅下跌的时间。如果没出现做空手段，那么在下跌的过程中会因为不断的反弹而比较慢，而一旦有做空手段，成本的时间就能到达理论上的底谷。这提高了股票的效益，却未必能够影响趋势。

申银万国证券市场研究总监桂浩明则认为，虽然推出转融通对股市是有作用的，其提供增量资金的作用也是显著的。但是，真正解决股市的资金匮乏问题，还需有顶层设计和大力度的改革多管齐下，仅仅靠转融通，或让证券金融公司增加点资本金是做不到的。

同时，孙宏廷提醒散户投资者，“缺乏业绩支撑的题材股、概念股、周期性股票等肯定会成为卖空的对象，因此投资者需尽量回避。

而孙立坚对散户的建议则更为直接：“当企业还没有强起来的时候，散户应远离市场，否则就会任人宰割。

也有业内人士提醒投资者，随着转融通时代的带来，四类品种或面临未来做空风险的巨大冲击：一是绩差股；二是题材股；三是券商或另类机构持有过重的高价酒业股；四是业绩包装上市，受到机构研究挖掘存在重大财务问题的部分近年新上市股。对于上述品种需要保持高度的警惕，回避品种做空风险为第一要务。